科創(chuàng)資本說｜科創(chuàng)資本迎風起 “募投管退”更暢通
宇樹科技、地平線、寒武紀……這些科創(chuàng)公司背后有個共同的名字：創(chuàng)業(yè)投資。
2025年以來，科創(chuàng)資本與科技創(chuàng)新雙向奔赴的故事屢屢上演，滿滿的收獲讓不少創(chuàng)業(yè)投資人喜上眉梢。如今，宇樹科技一股難求，地平線市值觸及千億港元，寒武紀業(yè)績首次實現季度盈利。
在這一幕幕上演之前，創(chuàng)業(yè)投資市場剛剛經歷了不平凡的一年，有關部門多次發(fā)文鼓勵發(fā)展股權投資、創(chuàng)業(yè)投資，著力從“募投管退”各環(huán)節(jié)存在的堵點卡點入手，構建同科技創(chuàng)新相適應的科技金融體制。當下，14萬億元的私募股權創(chuàng)投市場仍面臨退出關鍵期，在IPO、并購等主要退出渠道發(fā)生的變化頗受投資者關注。
站在王興興們背后的人
隨著宇樹科技“扭秧歌”機器人爆火，宇樹科技的老股也徹底火了。春節(jié)過后，不少投資人四處詢價，希望買入宇樹科技的老股，卻都得到了相同的答案：沒人肯賣。
此前，選擇與王興興創(chuàng)立的宇樹科技“牽手”的老股東，既有雷軍創(chuàng)立的順為資本，也有王興掌舵的美團戰(zhàn)略投資部，還有沈南鵬創(chuàng)辦的紅杉中國，以及淡馬錫旗下的祥峰投資、躋身國資創(chuàng)投第一梯隊的深創(chuàng)投。
創(chuàng)業(yè)投資是一種典型的獎勵“第一批吃螃蟹的人”的游戲。在業(yè)內人士看來，宇樹科技下一輪融資的估值可能由C輪融資的80億元火速飆升。
類似互相成就的故事在創(chuàng)業(yè)投資市場上有很多。
2019年，手里沒有營業(yè)執(zhí)照、沒有產品形態(tài)的郭亮良第一次和中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人米磊見面?！八麑ξ椅磥淼臓I收、利潤不太感興趣，一直在和我聊技術以及產品的底層邏輯?！惫亮颊f。
一杯咖啡過后，米磊決定，投給郭亮良1000萬元，做硅麥芯片以及消費級的功率芯片，沒過多久，瑤芯微注冊成立。如今，瑤芯微估值超過數十億元。
“企業(yè)在‘死亡之谷’‘達爾文之?！图娌⑹召彽雀鱾€階段，都離不開創(chuàng)業(yè)投資?！比珖f(xié)委員、民革中央經濟委員會副主任何杰對中國證券報記者表示。
2024年10月24日，智能駕駛企業(yè)地平線成功上市，今年以來，市值一度觸及千億港元。在10年前，剛剛成立不久的地平線首輪融資便迎來五源資本、高瓴資本、紅杉中國、金沙江創(chuàng)投等一眾創(chuàng)投機構的加持。
2月28日，寒武紀發(fā)布的業(yè)績快報顯示，公司業(yè)績首次實現季度盈利。從業(yè)績虧損到業(yè)績盈利，這條路，寒武紀一走就是近10年時間。在2020年上市前，一級市場便為寒武紀輸送超過45億元的“彈藥”。
過去十年，執(zhí)中ZERONE數據顯示，在3000余家A股上市公司中，有2400余家公司在上市前接受過私募股權投資（PE）和風險投資（VC）機構的資金。其中，近600家在科創(chuàng)板上市的公司中，有99%的公司在上市前接受過PE和VC機構的資金支持。
創(chuàng)業(yè)投資市場是支持科技創(chuàng)新的排頭兵，創(chuàng)業(yè)投資是科技創(chuàng)新的“錢袋子”。培育和發(fā)展新質生產力，需要創(chuàng)新資本百舸爭流。
一池活水方能養(yǎng)一方錦鯉
在今年中國科技股吸引全球目光之前，國內創(chuàng)業(yè)投資市場經歷了堪稱“煎熬”的一年。創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)募資、投資規(guī)模跌入冰點，對賭回購爭議紛紛，投資人陷入退出的“囚徒困境”……更有人認為，一級市場已休眠。
“我國金融體系不缺總供給，應建立期限特征和結構特征同耐心資本相匹配的金融機制供給?！毙挛①Y本董事長兼總經理、創(chuàng)始合伙人秦曦表示。
為喚醒“沉睡”的創(chuàng)業(yè)投資市場，需要構建與科技創(chuàng)新相適應的科技金融體制。2024年有關部門多次發(fā)文鼓勵發(fā)展股權投資、創(chuàng)業(yè)投資，著力從“募投管退”各環(huán)節(jié)存在的堵點卡點入手，進一步完善政策環(huán)境和管理制度，積極支持創(chuàng)業(yè)投資做大做強。
“與過去相比，在百年未有之大變局下，創(chuàng)業(yè)投資支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的必要性、迫切性更加凸顯。”談及創(chuàng)業(yè)投資戰(zhàn)略地位顯著提高的原因，湖南大學金融與統(tǒng)計學院教授、博士生導師，《中國科技投資》雜志社總編劉健鈞表示。
2024年6月，國務院辦公廳印發(fā)《促進創(chuàng)業(yè)投資高質量發(fā)展的若干政策措施》。這是從國家層面出臺的促進創(chuàng)業(yè)投資高質量發(fā)展的系統(tǒng)性政策文件，國務院常務會議此后多次研究促進創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的相關舉措。
尤其在募資端，有關部門多次針對創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)當前第一大出資主體——國資發(fā)布多項政策，從基金考核、容錯免責機制、績效評價制度等多個方面提出具體措施。
受政策提振，從IPO退出回報情況看，得益于2024年下半年以來二級市場的走強，以企業(yè)上市首日的收盤價計算，PE和VC機構的IPO回報均值比2023年有所提升。其中，上交所主板上市公司的平均回報率達13.04倍，港交所為4.41倍。
“我做投資有25年了。過去一年，有關部門對創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)幾乎每個月都有政策推出。我第一次見到這種情況，覺得創(chuàng)業(yè)投資的好日子要來了?！睎|方富海董事長陳瑋對中國證券報記者表示。
退出仍是行業(yè)關切
DeepSeek、宇樹科技的火爆讓中國科創(chuàng)公司的估值迎來重估，但對于站在這些科創(chuàng)公司背后的投資機構來說，還需要讓資金活水真正充分流動起來的退出機制。
因為在當下，14萬億元的私募股權創(chuàng)業(yè)投資市場臨近“變局時刻”，前期集中成立的基金紛紛進入退出期。
目前，IPO、并購等主要退出渠道發(fā)生的變化頗受關注。
2月27日，影石創(chuàng)新在科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票的注冊申請獲批的消息令創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)頗為振奮。同日，同創(chuàng)偉業(yè)相關負責人表示，二級市場將迎來較好的IPO時間窗口，正在積極組織優(yōu)秀未盈利企業(yè)上市。
近日，中國證監(jiān)會黨委書記、主席吳清發(fā)表署名文章提出，持續(xù)推動“科創(chuàng)十六條”“科創(chuàng)板八條”等落實落地，進一步全面深化資本市場改革開放，深入研究完善發(fā)行上市、私募創(chuàng)投等制度安排，增強資本市場制度競爭力，提升對新產業(yè)新業(yè)態(tài)新技術的包容性和適配性，更好服務科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展和傳統(tǒng)產業(yè)轉型升級，不斷優(yōu)化上市公司結構。
2024年9月，證監(jiān)會發(fā)布《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》。各地隨后紛紛出臺并購鼓勵政策，多地國資和市場化機構攜手發(fā)力并購。
“去年以來，有關部門接連出臺多項政策舉措，支持和鼓勵發(fā)展并購基金。”全國政協(xié)委員、中信資本控股有限公司董事長兼首席執(zhí)行官張懿宸對中國證券報記者表示，2024年下半年，國內并購基金募集數量和規(guī)模較上半年顯著提升，分別增長約380%和800%。
劉健鈞認為，并購退出肯定是重要的退出方式。但是，要把這個方式用足用活，還需要解決兩個問題：一是并購主體多元化；二是要推進注冊制走深走實，促進并購交易公允價格的形成。
面對行業(yè)當前退出難的問題，海通開元董事長張向陽認為，一是各方要有退出的決心，提高退出的意識，因為退出效果如何會直接影響基金收益，不要輕易錯失退出的機會。二是投資機構要投入人力物力，組建專門的退出團隊。三是要針對不同階段和類型的基金制定具體的退出策略，且每個項目都有特殊性，可能需要不斷調整退出策略。
