有力有效應(yīng)對外部沖擊 中國金融市場韌性較強

　　自美國宣布征收所謂“對等關(guān)稅”以來，美國經(jīng)濟和金融市場首當(dāng)其沖，全球金融市場也出現(xiàn)大幅震蕩。專家表示，得益于有力有效的綜合舉措應(yīng)對，中國金融市場在經(jīng)歷短暫波動后，目前趨于穩(wěn)定，展現(xiàn)出較強韌性。

　　美國金融市場大幅波動

　　“美國所謂‘對等關(guān)稅’措施激化貿(mào)易沖突，擾亂全球供應(yīng)鏈，推升通脹和衰退預(yù)期，短期內(nèi)對美國自身及世界各國資本市場都造成巨大沖擊，從長期看會推升全球融資成本，加速全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈重塑，損害美國信譽和美元國際地位?！敝袊嗣胥y行金融研究所所長丁志杰說。中銀證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家管濤也持相同觀點。他認為，激進的關(guān)稅政策，一是增加美國經(jīng)濟“滯脹”風(fēng)險，二是加劇美國金融市場波動。

　　從美國金融市場看，丁志杰分析，美國所謂“對等關(guān)稅”措施導(dǎo)致美國股市暴跌、大量市值蒸發(fā)。在該政策宣布后，美國三大股指連續(xù)多日大跌，多國股市同步下挫。盡管此后美國對部分國家推遲征收所謂“對等關(guān)稅”，美股及全球股市有所反彈，但美國政府政策反復(fù)無常，影響投資者信心，多國股市近期再次轉(zhuǎn)跌?？梢灶A(yù)見，在美國政府政策的反復(fù)無常及所謂“對等關(guān)稅”大棒威脅的背景下，美股及其他國家的資本市場將承壓，波動性加大。

　　美債被大量拋售，美元信用受損。丁志杰認為，長期以來，美債、美元分別被視為“全球資產(chǎn)定價之錨”以及重要的避險資產(chǎn)。在美國所謂“對等關(guān)稅”措施推出后，美債在短時間內(nèi)遭遇大額拋售。10年期美國國債收益率9日盤中最高漲至4.5%，創(chuàng)2001年以來單周最高漲幅，30年期美國國債收益率也一度升破5%。

　　同時，美國經(jīng)濟衰退風(fēng)險上升，市場恐慌加劇。丁志杰表示，在美國所謂“對等關(guān)稅”措施推出后，美國經(jīng)濟衰退風(fēng)險顯著上升。市場人士擔(dān)心美國通脹上升與增長放緩并存，導(dǎo)致美國經(jīng)濟滯脹預(yù)期升溫，再疊加美聯(lián)儲政策空間收窄等因素影響，VIX恐慌指數(shù)一度從15.2點迅速攀升至60.13點，體現(xiàn)市場對未來不確定性的持續(xù)擔(dān)憂。

　　此外，避險資產(chǎn)和大宗商品價格大幅波動。丁志杰說，美國所謂“對等關(guān)稅”措施大幅提高了全球非美國家與美國的貿(mào)易成本，加劇全球經(jīng)濟走弱及商品需求轉(zhuǎn)弱預(yù)期。受此影響，原油、銅等大宗商品價格承壓。資金涌入避險資產(chǎn)，現(xiàn)貨黃金、COMEX黃金期貨收盤均連創(chuàng)新高。

　　中金公司研究報告認為，除中美外，其他國家的經(jīng)濟表現(xiàn)或取決于對美出口敞口的大小，以及美國加征關(guān)稅幅度，部分國家對美出口依賴度高且順差較大，在美國關(guān)稅壓力下，這些國家的經(jīng)濟可能存在較大下行風(fēng)險。

　　資本市場抗壓能力增強

　　在美國金融市場風(fēng)險加劇的同時，全球金融市場在震蕩中卻呈現(xiàn)出顯著的分化格局，尤其是中國金融市場展現(xiàn)出一定的韌性，資產(chǎn)價格受到的擾動相對有限。

　　究其原因，中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明分析，一方面，隨著國內(nèi)地產(chǎn)價格的逐步企穩(wěn)以及擴內(nèi)需等穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，基本面穩(wěn)中向好的趨勢已經(jīng)明確，一季度GDP數(shù)據(jù)的表現(xiàn)明顯超預(yù)期，也證明了經(jīng)濟回升向好的可持續(xù)性；另一方面，新質(zhì)生產(chǎn)力成為推動中國經(jīng)濟增長的重要抓手?！斑@些因素決定了中國資產(chǎn)的長期收益率中樞也可能隨之抬升，對中國資產(chǎn)價格形成穩(wěn)定支撐?！彼f。

　　“雖然我國外貿(mào)出口和資本市場會在短期內(nèi)承壓，但鑒于我國龐大的國內(nèi)市場規(guī)模和強大的產(chǎn)業(yè)鏈韌性，我國經(jīng)濟長期向好的趨勢不會改變。同時，我國應(yīng)對貿(mào)易摩擦的經(jīng)驗更加豐富，出口結(jié)構(gòu)更加多元，產(chǎn)業(yè)鏈完備性和供應(yīng)鏈韌性也更強，應(yīng)對外部沖擊更從容?！倍≈窘鼙硎尽?/p>

　　中國銀河證券研究報告認為，關(guān)稅對于中國經(jīng)濟增長的影響不可避免，但充足的儲備工具和政策空間能夠在關(guān)鍵時刻形成有效對沖，基本面有望保持穩(wěn)定，中國股票市場也將保持回升向好勢頭。

　　例如，4月以來，在美國金融市場波動加劇背景下，多個部門及時發(fā)布穩(wěn)定資本市場舉措，以“真金白銀”穩(wěn)定市場預(yù)期，帶動國內(nèi)資產(chǎn)價格迅速企穩(wěn)。“預(yù)計在國內(nèi)經(jīng)濟基本面、政策托底疊加估值等多重積極因素加持下，‘中國資產(chǎn)重估’邏輯有望延續(xù)。”管濤說。

　　尤其是中央?yún)R金公司等“國家隊”入市，進一步增強了資本市場抗壓能力。近期，美國所謂“對等關(guān)稅”措施對我國資本市場形成短期沖擊，央行隨即表示，央行堅定支持中央?yún)R金公司加大力度增持股票市場指數(shù)基金，并在必要時向中央?yún)R金公司提供充足的再貸款支持。

　　看好中國經(jīng)濟發(fā)展前景

　　外資機構(gòu)也看好中國經(jīng)濟發(fā)展前景。匯豐最新發(fā)布的新興市場投資意向調(diào)查結(jié)果顯示，中國新一輪促進經(jīng)濟增長的措施提振了投資者對新興市場的整體信心，疊加中國科技板塊投資吸引力提升等積極因素的影響，受訪的全球機構(gòu)投資者尤其看好中國市場的前景。

　　上述調(diào)查結(jié)果還顯示，超過三分之一（34%）的受訪機構(gòu)投資者認為中國股票市場的前景更為樂觀，高于其他新興市場，且該比例相較于上次調(diào)查上升了15個百分點?；谶@一看法，中國股票市場被受訪者列為近期在新興市場中的投資首選。

　　匯豐新興市場研究全球主管Murat Ulgen在報告中表示：“投資者對中國市場的增長前景持樂觀態(tài)度。這不僅反映出市場對中國提振經(jīng)濟活動的信心，也體現(xiàn)了科技板塊投資吸引力的提升所帶來的積極影響，以及市場對更多經(jīng)濟提振政策的期待?！?/p>