——還認(rèn)為土耳其里拉在2016年慘不忍睹的暴跌后應(yīng)該暫時歇一歇了嗎？再想一想吧。
央行的不作為加深了土耳其的政治泥潭，高于預(yù)期的通脹讓土耳其里拉成為了2017年表現(xiàn)最糟糕的貨幣。
在2016年暴跌17%后，2017年頭七個交易日土耳其里拉兌美元已經(jīng)下跌了6%。土耳其里拉貶值程度如此劇烈以致它將所有其他貨幣都遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后：墨西哥比索的貶值幅度至多僅為土耳其里拉的一半。
我們并不缺少表達損害的方式。問題在于為何貶值的是土耳其里拉？或許從以下幾張圖表中我們可以窺知真相。
央行
當(dāng)美聯(lián)儲處于緊縮周期時，土耳其央行正在拖后腿。最新數(shù)據(jù)顯示，土耳其經(jīng)濟增速7年來首次下滑，Murat Cetinkaya領(lǐng)導(dǎo)的土耳其央行正受到來自包括土耳其總統(tǒng)艾爾多安在內(nèi)的政客們要求該行支持增長的壓力。為此，土耳其央行已經(jīng)發(fā)表了聲明，交易員們將含義解讀為土耳其央行承諾不會升息，這讓土耳其里拉非常容易被做空。
因發(fā)達市場收益上升，投資者們正要求相對更高的回報來持有以土耳其里拉計價的資產(chǎn)。在這種局面下，土耳其央行不是通過升息來提振貨幣，反而在提高隔夜借貸利率25個基點，一周回購利率50個基點前，自2016年3月起下調(diào)了這兩大主要借貸利率總計250個基點。
提高隔夜借貸利率25個基點，一周回購利率50個基點是土耳其央行近三年中唯一一次升息，需要注意的是，近三年中土耳其里拉年均貶值幅度達到15%。2016年12月，即便在美聯(lián)儲決定加息里拉承壓后，土耳其央行依舊決定維持利率不變。
通脹
土耳其里拉的疲軟為通脹飆升提供了助力。2016年12月，土耳其消費者價格指數(shù)升至8.3%，較土耳其央行的目標(biāo)位高出3%還多。土耳其通脹水平已經(jīng)連續(xù)第六年未能符合央行目標(biāo)。裕信銀行策略師們預(yù)計2017年土耳其里拉最高可能升至12%并建議投資者在購買當(dāng)?shù)刎泿艂瘯r謹(jǐn)慎行事。
對依賴外國現(xiàn)金來為經(jīng)常帳赤字提供資金的經(jīng)濟來說，通脹是個問題；土耳其2017年經(jīng)常帳赤字占GDP的比重預(yù)計將達到5%。上升的價格阻礙了外國投資者的投資，他們擔(dān)心通脹和疲軟的貨幣將讓他們資產(chǎn)的價值縮水。
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當(dāng)?shù)厝?/strong>
土耳其人不待見本國貨幣。2016年12月2日，土耳其總統(tǒng)艾爾多安發(fā)表講話敦促土耳其民眾稱，持有美元的人應(yīng)將美元兌換成黃金或者是土耳其里拉；土耳其里拉和黃金應(yīng)該會升值，而不是外國貨幣。任何遵照他的話行事的民眾將發(fā)現(xiàn)自己的儲蓄價值縮水了6.6%，但外匯存款數(shù)據(jù)表明土耳其民眾對總統(tǒng)的話基本上置之不理。
企業(yè)債
除了上述因素，更別提土耳其負(fù)債累累的企業(yè)了，土耳其企業(yè)的強勢貨幣債務(wù)高企，正面臨不斷膨脹的外匯負(fù)債。截止2016年9月，企業(yè)部門外國負(fù)債和資產(chǎn)之間的差異已經(jīng)攀升至紀(jì)錄高位2130億美元。
由于里拉貶值，那些企業(yè)將叫囂著要購買美元來服務(wù)他們的債務(wù)，這或許是為何周二(1月10日)土耳其央行進行干預(yù)后未能引發(fā)土耳其里拉反彈的一個原因，當(dāng)天土耳其央行調(diào)低了外幣存款準(zhǔn)備金率。在1月10日接受彭博采訪時，經(jīng)濟部長Nihat Zeybek?i稱土耳其正考慮收緊公司外國借款的限制。
政治
在2014和2015年的兩次大選后，2016年土耳其發(fā)生了血腥的未遂政變。2015年，土耳其恢復(fù)了針對該國東南部分裂分子的轟炸，伊斯蘭國和庫爾德工人黨在主要城市發(fā)動了一系列恐怖襲擊。2017年1月1日凌晨，土耳其伊斯坦布爾一家夜總會發(fā)生槍擊事件，共造成39人死亡。
同時，土耳其議會投票支持對修改憲法展開辯論，意味著該國的行政權(quán)可能從議會轉(zhuǎn)向總統(tǒng)艾爾多安的辦公室。即便沒有這些改變，近年來艾爾多安也在把權(quán)力逐漸集中到自己手中，這一趨勢在未遂政變后愈發(fā)明顯。土耳其對政變者的清洗已經(jīng)演變?yōu)榇驌粢磺挟惣旱男袆印?/p>
時區(qū)苦惱
低流動性也無濟于事。以下圖表顯示的是過去7個交易日中倫敦和東京開收盤交接時段間土耳其里拉一些最大的行情，表明交易量稀少正加劇里拉的下滑。土耳其銀行監(jiān)理署主席Mehmet Ali Akben本周稱，土耳其里拉下跌的背后“沒有大的成交量”，且里拉目前并不處在一個會損害企業(yè)的價位水平上。
土耳其央行已不再對里拉進行重大干預(yù)，該國政客們已經(jīng)將里拉暴跌歸咎于正攻擊土耳其經(jīng)濟的外部投機者。
所有這些都讓外界擔(dān)心當(dāng)政策制定者們于1月24日再次舉行會議時，他們將繼續(xù)對加息訴求充耳不聞。
