野村中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙揚(yáng)15日在新年展望會(huì)上表示，受投資拖累，2018年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將放緩，經(jīng)濟(jì)和宏觀政策將更加謹(jǐn)慎，且經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步分化。趙揚(yáng)預(yù)計(jì)2018年中國(guó)央行將有兩次降準(zhǔn)，明年基準(zhǔn)利率維持不變，并預(yù)計(jì)2018年GDP增速將為6.4%，CPI將為2.4%。
野村中國(guó)股票研究部主管劉鳴鏑稱，從估值來(lái)看，中國(guó)股市不同的行業(yè)板塊，除了互聯(lián)網(wǎng)板塊比較貴，其他都不是太貴。明年仍然看多中國(guó)股市，并繼續(xù)看好大白馬。預(yù)計(jì)明年中國(guó)上市公司中合規(guī)者為王。
明年經(jīng)濟(jì)增速將下滑，GDP增速為6.4%
趙揚(yáng)認(rèn)為，明年的貨幣政策仍然會(huì)偏緊，宏觀審慎政策則會(huì)收緊，對(duì)銀行的監(jiān)管會(huì)加強(qiáng)。自2015年以后，準(zhǔn)財(cái)政政策（對(duì)政策性銀行的政策）雖然比較寬松，但以后也會(huì)收緊。
在這種背景下，依賴固定資產(chǎn)投資的行業(yè)，以及流動(dòng)性依賴于銀行的行業(yè)會(huì)受到較大的影響，地產(chǎn)投資將放緩。
趙揚(yáng)預(yù)計(jì)明年中國(guó)的GDP增速為6.4%（市場(chǎng)均值是6.5%），并認(rèn)為明年大概率完成這個(gè)增長(zhǎng)目標(biāo)；預(yù)計(jì)明年的通脹水平是2.4%，高于市場(chǎng)均值的2.0%。維持此前的預(yù)期，認(rèn)為中國(guó)央行明年會(huì)降準(zhǔn)兩次。
論及下行風(fēng)險(xiǎn)，趙揚(yáng)表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)最大的下行風(fēng)險(xiǎn)將來(lái)自于通脹超預(yù)期帶來(lái)的貨幣政策進(jìn)一步收緊。目前的通脹水平僅為1.7%，非食品價(jià)格已經(jīng)在歷史均值之上，而食品價(jià)格卻保持在低位。如果明年食品價(jià)格觸底反彈，通脹水平超出預(yù)期，而維穩(wěn)態(tài)勢(shì)下貨幣政策又取決于通脹，那可能導(dǎo)致貨幣政策比預(yù)料中的還要緊，給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)更深的影響。
經(jīng)濟(jì)分化加劇，信用利差擴(kuò)大
趙揚(yáng)還認(rèn)為，除了經(jīng)濟(jì)增速放緩，中國(guó)不同行業(yè)、不同地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)分化也會(huì)加劇，負(fù)債率高的企業(yè)融資成本和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)將上升，信用利差會(huì)擴(kuò)大。
從2008年以來(lái)，鋼鐵、水泥、煤炭等依賴于固定資產(chǎn)投資、流動(dòng)性依賴于銀行的行業(yè)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如互聯(lián)網(wǎng)、電信和消費(fèi)行業(yè)。預(yù)計(jì)依賴于消費(fèi)和服務(wù)業(yè)的行業(yè)，也就是新經(jīng)濟(jì)板塊，明年仍將維持較大的增速。
估值不算貴，明年繼續(xù)看好A股
野村中國(guó)股票研究部主管劉鳴鏑表示，在全世界來(lái)看，中國(guó)女性和男性的勞動(dòng)參與率都相當(dāng)高。此外，中國(guó)近年來(lái)的研發(fā)投入率不斷上升，研發(fā)增長(zhǎng)速度不斷加快，自由現(xiàn)金流也在變好�？梢哉f(shuō)，在全球范圍內(nèi)，中國(guó)是一個(gè)相當(dāng)健康的經(jīng)濟(jì)體。
在美聯(lián)儲(chǔ)加息的環(huán)境中，中國(guó)上市企業(yè)的抗壓能力將好于其他國(guó)家的很多企業(yè)。因此堅(jiān)定看多中國(guó)的上市公司，尤其是相對(duì)收益。
在劉鳴鏑看來(lái)，除了互聯(lián)網(wǎng)股票偏貴外，中國(guó)股市的而很多股票還很便宜，例如電訊板塊。明年野村將尤其關(guān)注和消費(fèi)升級(jí)有關(guān)、具有創(chuàng)新能力、提升產(chǎn)品性能的公司，以及被非常低估的股票，例如一些優(yōu)質(zhì)的能源股和銀行股。
分化加劇下，穩(wěn)健合規(guī)者為王
在嚴(yán)監(jiān)管、各個(gè)行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)分化加劇的情況下，野村將繼續(xù)看好大白馬，尤其是那些在債務(wù)上比較審慎穩(wěn)健的、業(yè)務(wù)符合嚴(yán)監(jiān)管規(guī)范的公司。
預(yù)計(jì)地產(chǎn)集中度會(huì)進(jìn)一步提高。排名前十的地產(chǎn)公司市占率將會(huì)上升至40%，銷售量會(huì)下降，價(jià)格請(qǐng)為上漲，銷售額持平。
在目前的形勢(shì)下，銀行業(yè)去杠桿的緊迫性較高，對(duì)銀行業(yè)同業(yè)的監(jiān)管會(huì)尤其嚴(yán)格。建議買工行、建行這些比較穩(wěn)健的銀行，不建議購(gòu)買城商行等中小銀行。
