□鄭渝川
19世紀(jì)后期，正如托克維爾等人先前預(yù)料的那樣，美國經(jīng)濟實現(xiàn)了強勢崛起。南北戰(zhàn)爭終結(jié)了奴隸制，之后美國迎來踴躍的城市化發(fā)展浪潮，工業(yè)迭代發(fā)展很快，也出現(xiàn)了金融繁榮的局面。
但與歐陸強國所不同的是，當(dāng)時的美國的金融體系高度不穩(wěn)定，沒有中央銀行，也沒有統(tǒng)一的貨幣，某種意義上可以認(rèn)為，美國經(jīng)濟至少受到了倫敦金融城的強烈影響。美國金融危機連續(xù)在1873年、1884年、1890年、1893年、1902年、1907年爆發(fā)，不得已求助摩根這樣的金融寡頭出面救市，才控制局面。當(dāng)時的人們不得不承認(rèn)，美國也需要像歐洲國家那樣，建立一個中央銀行，統(tǒng)一發(fā)行貨幣，建立金融監(jiān)管制度，穩(wěn)健實施金融政策。
但美國的中央銀行應(yīng)該怎樣建立，要不要納入政府直管，還是說僅僅是銀行業(yè)的同業(yè)組織，美國的統(tǒng)一貨幣又該如何發(fā)行，美國政府應(yīng)當(dāng)在金融政策領(lǐng)域扮演什么樣的角色，這些至今人們?nèi)栽跔幷摬恍莸膯栴}，在100多年前就已經(jīng)引發(fā)有識之士之間的激辯。1913年推出的美國聯(lián)邦儲備系統(tǒng)，不同于歐洲國家的中央銀行，更接近于政府機構(gòu)與私人非營利組織之間的機構(gòu)。
這種設(shè)置極其有效地保證了美聯(lián)儲的相對獨立性，美聯(lián)儲可以按照自己對于貨幣政策和經(jīng)濟發(fā)展需要的理解來進行公開市場操作。但與之同時，美聯(lián)儲也因缺乏足夠的透明度，還規(guī)避了問責(zé)，而被批評為只代表華爾街的利益，甚至被描繪為邪惡銀行家操控美國金融、美國經(jīng)濟甚至世界經(jīng)濟的工具。
暢銷書《巴菲特傳》作者、哥倫比亞大學(xué)法學(xué)教授、紅杉基金董事羅杰·洛溫斯坦所著的《美聯(lián)儲的誕生》一書近日被引進到我國出版。這本書受到了美聯(lián)儲前主席本·伯南克、保羅·沃爾克等人的高度評價，認(rèn)為非常清晰而生動地描繪了美聯(lián)儲的創(chuàng)立過程，揭示了“政治家與銀行家、中央集權(quán)與地方自治、規(guī)則與自由裁量權(quán)、獨立與問責(zé)制”這些而今仍在持續(xù)的命題，當(dāng)初是如何在各方利益主體的相互妥協(xié)下達成共識，并發(fā)展為美國聯(lián)邦儲備系統(tǒng)這樣一套制度設(shè)計。只有讀懂了基于妥協(xié)的美聯(lián)儲制度設(shè)計，我們才能更好地理解今天金融市場上美元的變化性和復(fù)雜性。
全書開篇首先描繪了19世紀(jì)后期因缺乏統(tǒng)一貨幣和中央銀行，而給美國經(jīng)濟發(fā)展帶來的困擾。當(dāng)時的美國人都傾向于認(rèn)為，統(tǒng)一貨幣、建立中央銀行將解決經(jīng)濟混亂，但相當(dāng)多數(shù)人都擔(dān)心出現(xiàn)歐洲央行那樣的央行模式并導(dǎo)致政府權(quán)力的極大擴張。
書中指出，美西戰(zhàn)爭后，美國政府遭遇嚴(yán)重的財政負(fù)擔(dān)。當(dāng)時的美國財政部長萊曼·蓋奇主導(dǎo)發(fā)行了2億美元的債券，還努力增加國民銀行的存款，像中央銀行行長那樣讓盈余資金流入流通領(lǐng)域。1901年，蓋奇還出手干預(yù)了一度出現(xiàn)恐慌的金融市場。但蓋奇的一連串努力，并不足以平抑當(dāng)時美國金融體系的缺陷。1902年，華爾街再度爆發(fā)金融風(fēng)暴，股市崩盤，銀行儲備跌至法律規(guī)定的最低點。
也是在這一年，之后會在美國金融改革和金融業(yè)發(fā)展中起到至關(guān)重要作用的銀行家保羅·莫里茨·沃伯格，從德國移民到了美國紐約。沃伯格清楚地發(fā)現(xiàn)了美國金融體系的缺陷，開始熱衷于向美國政界和金融界的頭面人物推銷央行和統(tǒng)一銀行的改革思路。而另一位在金融改革中發(fā)揮決定性作用的重量級人物，是當(dāng)時的美國參議院財政委員會主席奧爾德里奇。奧爾德里奇長期抵制行業(yè)監(jiān)管、鐵路管制、勞工保護等進步主義改革，卻在晚年轉(zhuǎn)向沃伯格，成為其中央銀行改革計劃的熱情支持者。
華爾街對待建立央行和統(tǒng)一貨幣的態(tài)度，顯得微妙而復(fù)雜。銀行家們當(dāng)然清楚改革的好處所在，但如果由進步主義政治家推動實施的改革，很可能會導(dǎo)致美國政府成為銀行家的主宰者。
改革在1907年加速到來。這一年美國遭受了前所未有的銀行崩潰，銀行儲備用盡。哪怕是最反感央行和統(tǒng)一貨幣的政界人士，也開始意識到改革的必要性和緊迫性。盡管摩根出手拯救了美國的銀行業(yè)，但批評者仍然尖銳指出救援行動中，銀行家們?nèi)匀辉诓幌б磺械淖非罄麧�。公眾開始贊同建立中央銀行，但反對賦予私人銀行家過大的權(quán)力。
奧爾德里奇率領(lǐng)考察團遠赴歐洲，對歐洲各國的中央銀行進行了詳細(xì)考察�！睹缆�(lián)儲的誕生》書中指出，奧爾德里奇考察團當(dāng)時看到的歐洲，正值戰(zhàn)前社會和諧的最高水平，中央銀行扮演了公眾利益的代言人，這對于之后形成的奧爾德里奇方案產(chǎn)生了重要的方向性影響。沃伯格在此期間（1907-1913）一直扮演著央行和統(tǒng)一貨幣必要性的宣傳者角色，他利用了公眾對于華爾街的憎惡心理，指出建立央行可以幫助鄉(xiāng)鎮(zhèn)銀行，使之?dāng)[脫華爾街的控制。
《美聯(lián)儲的誕生》下半部分介紹了奧爾德里奇方案在美國政界和金融界，以及公眾輿論中引發(fā)的激烈爭吵。1912年總統(tǒng)大選獲勝者威爾遜曾長期反對金融改革，仍然篤信自由放任的理念。但有利的一點是，威爾遜厭惡壟斷，卻愿意正視美國金融體系的缺陷，有意愿和熱情在自己的任內(nèi)出臺政策解決缺陷。書中詳細(xì)介紹了美國政界、企業(yè)界的不同頭面人物，在促成威爾遜放棄反對中央銀行計劃觀念的過程中所各自發(fā)揮的作用。
威爾遜批準(zhǔn)的改革方案，是混亂中的妥協(xié)產(chǎn)物。在當(dāng)時，銀行家對于改革并不滿意，因為儲備系統(tǒng)引入了聯(lián)邦控制，這讓銀行家深感不安。而那些長期質(zhì)疑銀行家的利益主體，因為儲備系統(tǒng)交由銀行家運營（成為了銀行家的銀行）而感到不滿。改革方案統(tǒng)一了貨幣，但卻取消了存款保險的條款（這一條款將在1933年的《格拉斯-斯蒂格爾法案》中重新確立），這為1929年大蕭條的爆發(fā)埋下了伏筆。
建立美聯(lián)儲，最有意義的是以一個統(tǒng)一的儲備銀行，替代了過時的相互獨立的銀行存款準(zhǔn)備金體系，扮演美國經(jīng)濟的最后貸款人角色，對美國銀行業(yè)進行組織和監(jiān)督。本書指出，無論1913年的改革法案有著這樣那樣的不足，但美聯(lián)儲的創(chuàng)建“彌補了美國的銀行和奧爾德里奇所看到的歐洲發(fā)達的銀行體系之間的差距，并使美國為金融領(lǐng)導(dǎo)地位做好準(zhǔn)備”。這一體系不是完美的，還會持續(xù)的迎來質(zhì)疑。但需要的是，所有有關(guān)美聯(lián)儲的質(zhì)疑，參照點往往是“完美的”央行和貨幣，所以不免流于苛責(zé)。
