美國(guó)總統(tǒng)特朗普推動(dòng)出臺(tái)的稅制改革產(chǎn)生的影響，還在繼續(xù)發(fā)酵。
聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)組織最新發(fā)布的《全球投資趨勢(shì)監(jiān)測(cè)報(bào)告》(下稱《報(bào)告》)顯示，美國(guó)稅制改革將對(duì)全球直接投資的格局產(chǎn)生重大影響，因?yàn)槊绹?guó)的對(duì)外投資和吸收外資的存量之和占全球FDI總存量的近50%。
《報(bào)告》稱，稅改可能導(dǎo)致美國(guó)跨國(guó)公司海外分支機(jī)構(gòu)的收益留存大幅下降，可能導(dǎo)致美國(guó)跨國(guó)公司近2萬(wàn)億美元的海外資金很大一部分回流美國(guó)，近期內(nèi)可能導(dǎo)致美國(guó)對(duì)外投資負(fù)增長(zhǎng)；稅改可能致使美國(guó)跨國(guó)企業(yè)海外投資模式及路徑出現(xiàn)新的調(diào)整，尤其是技術(shù)密集型和先進(jìn)制造業(yè)投資；降低稅率以及資本支出全額計(jì)入成本等刺激投資的措施，會(huì)一定程度地促進(jìn)美國(guó)吸收外資，并可能導(dǎo)致部分制造業(yè)回歸美國(guó)。
但《報(bào)告》也稱，從長(zhǎng)期看，國(guó)際投資格局還可能受到各國(guó)競(jìng)相減稅的影響，美國(guó)稅改的影響將在一定程度上被抵消。
聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)組織投資和企業(yè)司司長(zhǎng)詹曉寧對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱，美國(guó)約有1/4的海外投資集中在這些發(fā)展中國(guó)家，但這些投資的相對(duì)較大的份額都是投資于生產(chǎn)性資產(chǎn)，因此流動(dòng)性不強(qiáng)，不容易匯回。因此，回流美國(guó)的很大一部分資金將會(huì)來(lái)自少數(shù)國(guó)家和地區(qū)。從美國(guó)公司海外持有的流動(dòng)資產(chǎn)的分布看，40%可匯回的資金集中在部分發(fā)達(dá)國(guó)家和離岸金融中心。
而從《報(bào)告》來(lái)看，少數(shù)大型跨國(guó)公司，尤其是知識(shí)產(chǎn)權(quán)密集的硅谷精英們，將主要受到影響，并將決定美國(guó)稅改的最終影響程度。
全球投資格局巨變美國(guó)稅制改革的主要目標(biāo)是增加對(duì)美國(guó)的投資并創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)。為此，該法案包含了改善美國(guó)投資環(huán)境的措施(主要通過(guò)減稅和簡(jiǎn)化稅制)，以及鼓勵(lì)跨國(guó)公司將海外資金匯回國(guó)內(nèi)并減少某些海外資產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。一攬子改革還包括針對(duì)跨國(guó)企業(yè)通過(guò)復(fù)雜的跨境投資結(jié)構(gòu)避稅的反避稅措施。
《報(bào)告》認(rèn)為，這將對(duì)國(guó)際投資的流動(dòng)、存量及結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重要影響。稅制改革不僅將影響流入美國(guó)的外國(guó)投資，還將影響美國(guó)跨國(guó)公司在海外的投資�？紤]到外國(guó)公司在美外資存量以及美國(guó)公司在海外的投資存量占全球FDI存量的近一半，稅制改革將對(duì)全球投資格局產(chǎn)生重大影響。
美國(guó)“減稅和就業(yè)法案”最重要的改革是將企業(yè)所得稅從35%降至21%。《報(bào)告》分析稱，這一措施無(wú)疑有利于美國(guó)企業(yè)，并使美國(guó)的名義稅率降到略低于主要發(fā)達(dá)國(guó)家的水平(歐盟企業(yè)所得稅平均稅率為22%，OECD國(guó)家平均稅率為24%)。
但這一措施本身對(duì)國(guó)際投資的影響可能是有限的。此前美國(guó)復(fù)雜的財(cái)稅制度給予的許多稅收減免實(shí)際上已導(dǎo)致美國(guó)企業(yè)的平均有效稅率(AETR)接近OECD的平均水平。而跨國(guó)企業(yè)(包括美國(guó)的跨國(guó)公司和在美國(guó)的外國(guó)投資者)通過(guò)國(guó)際網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行避稅，其實(shí)際稅率遠(yuǎn)低于名義稅率。此外，聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)組織多年的研究顯示，盡管名義所得稅率可能影響企業(yè)投資決策，但它并不是最重要的投資決定因素。其他因素，如市場(chǎng)準(zhǔn)入、技術(shù)和研發(fā)設(shè)施、勞動(dòng)力成本，在企業(yè)投資決策中的作用通常更加重要。所得稅稅率降低14個(gè)百分點(diǎn)可能并不足以抵消美國(guó)與亞洲發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的勞動(dòng)力成本差異。例如，與美國(guó)企業(yè)在制造業(yè)投資最多的五個(gè)亞洲國(guó)家相比，美國(guó)制造業(yè)勞動(dòng)力成本高達(dá)它們的3 倍。
詹曉寧從另一方面對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱，如果公司所得稅率不變，維持在35%，而不是降至21%，那么資本支出全額計(jì)入成本的舉措本身對(duì)企業(yè)在美投資的激勵(lì)效果會(huì)更大。此外稅改將利息支出限制在應(yīng)稅收入30%的上限，這會(huì)影響企業(yè)投資的融資。該措施可能會(huì)推高高杠桿企業(yè)以及私募股權(quán)投資者的資金成本，并對(duì)并購(gòu)交易(包括跨境并購(gòu))造成負(fù)面影響。此外，該措施還會(huì)影響到外國(guó)跨國(guó)公司對(duì)其在美分支機(jī)構(gòu)的內(nèi)部貸款，以及與此相關(guān)的避稅措施。
事實(shí)上，《報(bào)告》認(rèn)為，該法案對(duì)跨國(guó)企業(yè)國(guó)際稅收環(huán)境影響最大的措施是從以前的“全球”征稅制度(即對(duì)所有美國(guó)企業(yè)的全球收入征稅，同時(shí)扣除其海外納稅額)轉(zhuǎn)變?yōu)椤皩俚亍闭鞫愔贫?即只對(duì)國(guó)內(nèi)收入征稅)。這使得美國(guó)與大多數(shù)OECD國(guó)家的稅制更加接近。在新的稅制下，美國(guó)企業(yè)國(guó)外股利將100%予以扣除，即國(guó)外盈利不再征稅。
“屬地”征稅制度將使得美國(guó)跨國(guó)企業(yè)不再需要為了避稅而將大量海外收益留存海外，因此將對(duì)美國(guó)跨國(guó)企業(yè)對(duì)外投資產(chǎn)生重要影響。在原有制度下，由于企業(yè)海外收益只有在匯回美國(guó)時(shí)才需要納稅，這些企業(yè)往往將海外收益留在海外。無(wú)限期延遲納稅義務(wù)的可能性一直是推動(dòng)美國(guó)跨國(guó)公司海外投資的重要因素之一，美國(guó)的對(duì)外投資存量近一半(3.2萬(wàn)億美元)由海外累計(jì)利潤(rùn)或留存收益構(gòu)成。在新的稅制下，美國(guó)跨國(guó)企業(yè)在海外留存大量收益的動(dòng)機(jī)大為減弱，因此對(duì)其海外投資模式可能帶來(lái)顯著的影響。
此外，稅制改革的重要措施之一是對(duì)美國(guó)跨國(guó)企業(yè)現(xiàn)有的巨額海外留存收益一次性征稅，視同匯回美國(guó)(不需要實(shí)際匯回)，即分別以15.5%和8%的相對(duì)優(yōu)惠的稅率對(duì)現(xiàn)金留存收益及非現(xiàn)金留存收益(已投資的留存收益)一次性征稅。該措施將對(duì)全球投資格局產(chǎn)生重要和直接的影響。
2005年美國(guó)“本土投資法”曾經(jīng)為美國(guó)企業(yè)海外收益的匯回提供了一次性稅收減免。該法案要求企業(yè)必須匯回資金，才能享受減稅。因此，當(dāng)時(shí)估計(jì)有2/3的可用于遣返的資金(約3000億美元)被匯回美國(guó)，導(dǎo)致美國(guó)對(duì)外投資出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)(其余的可能是因?yàn)橐言偻顿Y于非流動(dòng)性資產(chǎn)或因海外業(yè)務(wù)需要而沒(méi)有匯回)。
現(xiàn)在，美國(guó)跨國(guó)企業(yè)的海外留存收益高達(dá)3.2萬(wàn)億美元，包括大約2萬(wàn)億美元現(xiàn)金，是2005年的7倍左右。如果全部匯回，將導(dǎo)致巨額資金流入美國(guó)。但與2005年不同，此次對(duì)海外留存收益一次性征稅，并不要求美國(guó)企業(yè)必須將資金匯回美國(guó)。因此，跨國(guó)企業(yè)可能會(huì)選擇將一定份額的海外留存收益繼續(xù)留在國(guó)外，以便將來(lái)用于擴(kuò)大海外經(jīng)營(yíng)或并購(gòu)，特別是在新興經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)獲取更高的收益率。
硅谷精英將是重點(diǎn)
《報(bào)告》認(rèn)為，少數(shù)大型跨國(guó)公司，尤其是知識(shí)產(chǎn)權(quán)密集的硅谷精英們，將主要受到影響，并將決定美國(guó)稅改的最終影響程度。
首先，這些措施將主要對(duì)高科技、制藥等知識(shí)產(chǎn)權(quán)密集型跨國(guó)企業(yè)造成影響。2017年聯(lián)合國(guó)《世界投資報(bào)告》顯示，聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)組織跨國(guó)企業(yè)100強(qiáng)中的高科技跨國(guó)公司海外累計(jì)留存收益的增速是其他跨國(guó)公司的五倍。同時(shí)，它們的海外現(xiàn)金持有量幾乎是其海外有形資產(chǎn)的八倍，而其他跨國(guó)企業(yè)則是兩倍。而這些高科技跨國(guó)企業(yè)的全球平均有效稅率明顯低于其他跨國(guó)企業(yè)。
利用跨境特許權(quán)收費(fèi)進(jìn)行利潤(rùn)轉(zhuǎn)移和避稅在各個(gè)行業(yè)都十分常見(jiàn)。但美國(guó)經(jīng)濟(jì)研究局(BEA)的研究顯示，美國(guó)跨國(guó)公司對(duì)海外分支機(jī)構(gòu)支付的共600億美元的特許權(quán)使用費(fèi)中，350億美元來(lái)自高科技企業(yè)。因此，上述措施將影響美國(guó)跨國(guó)公司全球股權(quán)架構(gòu)及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，進(jìn)而影響其全球投資模式和路徑。
其次，該措施的最終影響將取決于少數(shù)大型跨國(guó)公司。美國(guó)企業(yè)海外現(xiàn)金的相當(dāng)一部分都集中在這些跨國(guó)公司手中。僅五家高科技公司(蘋果、微軟、思科、谷哥和甲骨文)在海外持有的現(xiàn)金就超過(guò)5300億美元，約占美國(guó)企業(yè)可匯回流動(dòng)資產(chǎn)總額的1/4。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)持有現(xiàn)金最多的50家企業(yè)在海外擁有約9250億美元的現(xiàn)金。其中擁有現(xiàn)金最多的是知識(shí)產(chǎn)權(quán)密集型的高科技、制藥、工程及少數(shù)消費(fèi)品公司。
盡管如此，資金回流對(duì)美國(guó)吸收投資的影響仍難以預(yù)測(cè)�！秷�(bào)告》稱，美國(guó)稅改法案在很多方面一直存在爭(zhēng)議。由于稅改細(xì)節(jié)尚待進(jìn)一步澄清，其他國(guó)家的反應(yīng)也尚不確定。美國(guó)稅改對(duì)國(guó)際投資的最終影響目前仍難以量化。
該措施可能導(dǎo)致美國(guó)對(duì)外投資存量的減少，但最終影響尚待觀察。海外資金的大規(guī)模匯回可能導(dǎo)致美國(guó)對(duì)外投資短期內(nèi)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，并使美國(guó)對(duì)外投資存量大幅下降，最高可以減少約2萬(wàn)億美元，即從目前的6.4萬(wàn)億美元降至4.5萬(wàn)億美元。這將對(duì)其他國(guó)家的外資存量產(chǎn)生了極大的負(fù)面影響。
美國(guó)約有1/4的海外投資集中在這些發(fā)展中國(guó)家，但這些投資的相對(duì)較大的份額都是投資于生產(chǎn)性資產(chǎn)，因此流動(dòng)性不強(qiáng)，不容易匯回�！秷�(bào)告》因此預(yù)計(jì)，回流美國(guó)的很大一部分資金將會(huì)來(lái)自少數(shù)國(guó)家和地區(qū)。從美國(guó)公司海外持有的流動(dòng)資產(chǎn)的分布看，40%可匯回的資金集中在部分發(fā)達(dá)國(guó)家和離岸金融中心。
2005年的“本土投資法”被廣泛批評(píng)為跨國(guó)公司及其股東的“意外收益”，并沒(méi)有導(dǎo)致大量的新增資本支出和就業(yè)。此次稅改也可能導(dǎo)致大部分回流資金將主要以分紅或股票回購(gòu)等方式返還股東，或用于并購(gòu)(不會(huì)導(dǎo)致新增生產(chǎn)能力的形成)及削減債務(wù)。各方對(duì)實(shí)際刺激效果的預(yù)測(cè)大相徑庭。稅改的支持者預(yù)測(cè)將導(dǎo)致大規(guī)模的新增投資，而包括美聯(lián)儲(chǔ)在內(nèi)的其他各方持相對(duì)謹(jǐn)慎的立場(chǎng)。應(yīng)該指出的是，2005年的“本土投資法”沒(méi)有伴隨其他改革舉措，而此次稅改包含了對(duì)資本設(shè)備投資全面抵扣等政策，因此其刺激生產(chǎn)性資產(chǎn)支出的綜合效應(yīng)可能更加明顯。
