比特幣期貨于2017年12月10日在芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)開始交易，芝加哥商品交易所集團(tuán)(CME)也在此后一周推出了同樣的產(chǎn)品。然而至今兩個(gè)月過(guò)去，幣價(jià)卻已然腰斬。
在比特幣期貨問(wèn)世之初，就有樂觀派人士表示，新金融衍生產(chǎn)品的推出意味著比特幣合法化，而且將促進(jìn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)。但也有另一派擔(dān)心，較高的保證金將影響大機(jī)構(gòu)客戶進(jìn)入；比特幣期貨可能淪為幣圈大佬“套現(xiàn)”或華爾街大佬做空的工具。
高盛全球投資研究部主管Steve Strongin似乎并不那么樂觀，“過(guò)去也有很多期貨合約品種失敗的案例，如果比特幣最終失敗，這個(gè)期貨合約品種也將蕩然無(wú)存�！彼瑫r(shí)提及，如今不同交易所的比特幣價(jià)差大，期、現(xiàn)貨價(jià)差也較大，且遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了例如黃金期、現(xiàn)貨的價(jià)差，這反映了投資者群體仍然高度分散，價(jià)格存在高度不確定性，且各界對(duì)底層技術(shù)的未來(lái)發(fā)展仍存疑慮。
一般而言，長(zhǎng)期來(lái)看期貨將有利于市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)定，且“索羅斯式做空”對(duì)比特幣來(lái)說(shuō)并不那么容易。然而，也有交易所人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，價(jià)格趨于穩(wěn)定有一個(gè)前提，即當(dāng)下的價(jià)格在合適的價(jià)值中樞內(nèi)。此外，目前比特幣期貨市場(chǎng)運(yùn)行時(shí)間仍然較短，運(yùn)行得越久，人們?cè)绞煜て溥\(yùn)行特點(diǎn)，越容易參照期貨價(jià)格反過(guò)來(lái)去看現(xiàn)貨價(jià)格。
“價(jià)格發(fā)現(xiàn)”尚需時(shí)間
CBOE上線比特幣期貨之初，市場(chǎng)形勢(shì)可謂瘋狂。當(dāng)時(shí)，2018年1月到期的比特幣期貨合約開盤報(bào)15000美元，隨后快速上漲，其間兩次觸發(fā)熔斷，報(bào)價(jià)一度飆升至18320美元。
當(dāng)時(shí)，一枚比特幣的價(jià)格最高超過(guò)17000美元，而兩個(gè)月后，如今僅為8400美元左右。
交易所人士對(duì)記者分析稱，幣價(jià)的下挫并非因?yàn)槠谪浀膬r(jià)值發(fā)現(xiàn)，主要是因?yàn)榻鼛讉�(gè)月來(lái)全球加強(qiáng)對(duì)加密貨幣、ICO(首次代幣發(fā)行)的監(jiān)管，導(dǎo)致“去泡沫化”加速。早在上述兩大交易所推出比特幣期貨前，例如Bitstamp、GDAX、iBit、Kraken等多家加密貨幣交易所早就有期貨交易，但也并未抑制比特幣2017年的瘋狂行情。
芝加哥交易機(jī)構(gòu)DRW Holdings LLC旗下虛擬貨幣交易公司Cumberland的場(chǎng)外交易負(fù)責(zé)人Bobby Cho評(píng)論稱，期貨交易上線當(dāng)天很多交易都只有一張合約，這表明大買家或大賣家并沒有入場(chǎng)。
值得一提的是，CBOE和CME上線的比特幣期貨不需要有“實(shí)物比特幣”，只是一個(gè)“現(xiàn)金結(jié)算”機(jī)制(美元)。也就是說(shuō)，如果想通過(guò)做空比特幣來(lái)獲利，CBOE和CME的“現(xiàn)金交割”模式會(huì)比此前的比特幣交易所里的期貨產(chǎn)品更方便，因?yàn)殚_倉(cāng)并不需要買入比特幣作為保證金。
也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這一機(jī)制恰恰表明，正規(guī)金融機(jī)構(gòu)仍然對(duì)比特幣心存顧慮。
“在我們看來(lái)，這種制度反映了很多金融機(jī)構(gòu)在應(yīng)對(duì)比特幣時(shí)存在難處，”Steve Strongin表示，“包括合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，例如反洗錢(AML)、了解你的客戶(KYC)、反恐融資等風(fēng)險(xiǎn)；如何保管比特幣也存在挑戰(zhàn)，例如可能面臨黑客盜竊風(fēng)險(xiǎn)，以及價(jià)格劇烈波動(dòng)將對(duì)財(cái)務(wù)方面造成挑戰(zhàn)。此外，技術(shù)設(shè)備無(wú)法適應(yīng)、現(xiàn)貨價(jià)格存在高度不確定性都是問(wèn)題�！�
價(jià)格大幅波動(dòng)確實(shí)給期貨交易帶來(lái)障礙。CME和CBOE都對(duì)比特幣期貨交易設(shè)置熔斷機(jī)制，而比特幣一天動(dòng)輒上千美元的波幅可能令交易多次中斷。CBOE的熔斷機(jī)制是，漲/跌幅度達(dá)到10%，交易暫停2分鐘；漲跌幅度達(dá)到20%，暫停5分鐘。
不過(guò)，北京當(dāng)樂信息技術(shù)有限公司總經(jīng)理肖永泉此前撰文表示，比特幣期貨市場(chǎng)運(yùn)行時(shí)間仍然較短，而運(yùn)行時(shí)間越長(zhǎng)，價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能也會(huì)越容易顯現(xiàn)。再次，一些主要國(guó)家很可能在今后跟進(jìn)美國(guó)把比特幣期貨納入監(jiān)管，這會(huì)增加期貨交易量，穩(wěn)定不同市場(chǎng)主體對(duì)比特幣的價(jià)值評(píng)估或者價(jià)格預(yù)期，從而促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮。
眼下，CBOE和CME分別要求客戶支付40%和35%的初始保證金，且一些投行仍然對(duì)提供期貨清算服務(wù)持謹(jǐn)慎態(tài)度。一方面，較高的保證金要求會(huì)影響客戶進(jìn)入期貨市場(chǎng)，另一方面卻也保證了金融機(jī)構(gòu)的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)可控。
“索羅斯式做空”或難實(shí)現(xiàn)
此前，市場(chǎng)對(duì)比特幣期貨也存在一種擔(dān)憂，其是否將成為華爾街做空、收割的工具，抑或是說(shuō)，“索羅斯式做空”會(huì)否重現(xiàn)？
首先來(lái)看一下期貨究竟如何運(yùn)作。比特幣期貨與傳統(tǒng)金融資產(chǎn)期貨的運(yùn)行機(jī)制相同，通過(guò)預(yù)測(cè)比特幣價(jià)格上升或是下降，投機(jī)者們選擇購(gòu)買長(zhǎng)期或者短期的比特幣期貨合約。
例如，假設(shè)A擁有一枚比特幣，目前價(jià)格為10000美元。A預(yù)期以后比特幣價(jià)格會(huì)下跌，為了防止資產(chǎn)在將來(lái)受損，A選擇以現(xiàn)價(jià)賣出一份比特幣期貨合約。到了結(jié)算日期，比特幣的價(jià)格下跌了，期貨合約的價(jià)格也下跌了，A又買回一份比特幣期貨合約。
假定結(jié)算日的比特幣期貨價(jià)格為8000美元，A這樣操作下來(lái)就賺了2000美元。
有業(yè)內(nèi)人士表示，比特幣期貨價(jià)格參考全球知名的交易所現(xiàn)貨價(jià)格，假設(shè)大機(jī)構(gòu)可以利用這點(diǎn)來(lái)惡意操控市場(chǎng)、收割韭菜，其操作手法可能是，機(jī)構(gòu)A在交易所高價(jià)購(gòu)買比特幣后，突然以低價(jià)瘋狂拋售比特幣，制造市場(chǎng)恐慌，同一時(shí)間A在比特幣期貨市場(chǎng)加10倍杠桿做空比特幣，從而牟取暴利。
參照當(dāng)年金融大鱷索羅斯做空泰銖的手法，其先需要借到泰銖現(xiàn)貨(需要抵押)，然后在外匯現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣出泰銖換成美元，以此打壓泰銖的匯率，同時(shí)在外匯期貨市場(chǎng)上做空泰銖，并想辦法制造輿論，加劇泰銖拋壓。而泰國(guó)政府為了穩(wěn)定匯率，只能動(dòng)用外匯儲(chǔ)備(美元)，到外匯現(xiàn)貨市場(chǎng)上買入泰銖，和索羅斯等空頭對(duì)拼資金。如果泰國(guó)外匯儲(chǔ)備耗盡，泰銖匯率就會(huì)失守。
有資深幣圈人士認(rèn)為，本質(zhì)上索羅斯做空某種法幣，是針對(duì)該法幣的政府使用“固定匯率”，而不是讓市場(chǎng)來(lái)定價(jià)。但比特幣的匯率(美元價(jià)格)并不是政府規(guī)定的，而是投資者用真金真銀買出來(lái)的，所以“索羅斯式做空”比特幣并不容易。
