加強(qiáng)科技投入 推動(dòng)投顧模式差異化競(jìng)爭(zhēng)

　　美國(guó)投顧業(yè)務(wù)已逐步走向財(cái)富管理模式，呈現(xiàn)出金融科技賦能、差異化競(jìng)爭(zhēng)等特征。監(jiān)管層正積極推動(dòng)行業(yè)的變革和升級(jí)，參照國(guó)際經(jīng)驗(yàn)及國(guó)內(nèi)現(xiàn)狀，建議進(jìn)一步加強(qiáng)金融科技投入，重視投資者適當(dāng)性管理和投顧服務(wù)平臺(tái)打造，探索智能投顧，推動(dòng)投顧模式差異化競(jìng)爭(zhēng)。

　　美國(guó)走向財(cái)富管理模式

　　美國(guó)投顧業(yè)務(wù)由傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展而來(lái)，從一開始的交易通道走向產(chǎn)品銷售并最終走向綜合性的財(cái)富管理，服務(wù)內(nèi)容逐步走向豐富和個(gè)性化。美國(guó)逐步形成了現(xiàn)今多類型經(jīng)紀(jì)商共存、風(fēng)格特征顯著的行業(yè)格局。具體如下：

　　網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)商。其代表是Ameritrade和Etrade，主要面向價(jià)格敏感的頻繁交易者，只提供簡(jiǎn)單產(chǎn)品而不提供服務(wù)，成本低廉，主要是網(wǎng)上交易通道，在全面實(shí)行零傭金的背景下，收取的管理費(fèi)也是業(yè)內(nèi)最低的。

　　社區(qū)經(jīng)紀(jì)商。其代表是愛德華·瓊斯。愛德華·瓊斯是一家始終扎根社區(qū)的傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)商，它通過(guò)將經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)開設(shè)至各個(gè)社區(qū)，力求在深入了解社區(qū)人們投資偏好和特點(diǎn)的基礎(chǔ)上提供面對(duì)面定制化的投顧服務(wù)。

　　第三方理財(cái)服務(wù)商。其典型代表是嘉信理財(cái)。嘉信理財(cái)建立了一套“資質(zhì)審核系統(tǒng)”以篩選符合要求的獨(dú)立投顧加入嘉信理財(cái)?shù)耐额櫰脚_(tái)，嘉信理財(cái)為這些獨(dú)立投顧提供全面的系統(tǒng)支持和后勤保障，嘉信理財(cái)按照交易筆數(shù)和客戶資產(chǎn)規(guī)模收取服務(wù)費(fèi)。嘉信理財(cái)可以看作是獨(dú)立投顧的平臺(tái)提供商和后臺(tái)管理人，其與獨(dú)立投顧的關(guān)系互為魚水、共同成長(zhǎng)。

　　綜合性投行服務(wù)商。其代表是美林證券、高盛等，主要定位于中高端客戶及機(jī)構(gòu)客戶，利用綜合性投行的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)提供全面的產(chǎn)品和服務(wù)，但收取的費(fèi)用較高。綜合性投行服務(wù)模式要求以眾多經(jīng)驗(yàn)豐富的金融顧問(wèn)為基礎(chǔ)，以功能強(qiáng)大的工作平臺(tái)為保障，以實(shí)力雄厚的研究力量、投行產(chǎn)品和融資產(chǎn)品等為后盾，才能俘獲中高端客戶的中長(zhǎng)期信任。

　　綜上所述，美國(guó)投顧業(yè)務(wù)已經(jīng)從早期的傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)模式走向了財(cái)富管理模式，不同的經(jīng)紀(jì)商依據(jù)自身的資源稟賦和目標(biāo)客戶選擇了不同的發(fā)展道路，但不管是哪種發(fā)展模式，各大經(jīng)紀(jì)商均花費(fèi)力氣打造投顧服務(wù)平臺(tái)，通過(guò)IT技術(shù)、金融科技等推動(dòng)服務(wù)模式的創(chuàng)新和服務(wù)效率的提高。

　　國(guó)內(nèi)模式單一

　　投顧資質(zhì)申請(qǐng)。在美國(guó)，個(gè)人或機(jī)構(gòu)均可申請(qǐng)投顧資質(zhì)，而且既可以向美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC）申請(qǐng)也可以向州政府相關(guān)機(jī)構(gòu)申請(qǐng)，因此，美國(guó)存在很多第三方獨(dú)立投顧，他們與客戶之間保持長(zhǎng)期關(guān)系。而國(guó)內(nèi)的情況是，個(gè)人可以申請(qǐng)投顧資質(zhì)但必須以依附于某家投顧機(jī)構(gòu)為前提，這種“外掛式”投顧往往更愿意讓客戶多做交易，從而自己多拿傭金提成。

　　投顧服務(wù)內(nèi)容。美國(guó)投顧服務(wù)內(nèi)容多樣化，既有通道服務(wù)和產(chǎn)品銷售也有賬戶管理。反觀國(guó)內(nèi)，投顧業(yè)務(wù)被限制在通道服務(wù)和產(chǎn)品銷售，因此投顧人員更關(guān)心客戶的交易頻率和是否購(gòu)買金融產(chǎn)品。新近公告的《關(guān)于做好公開募集證券投資基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作的通知》進(jìn)行了新的嘗試，投顧可以幫助客戶管理公募基金組合。

　　投顧收入體系。在美國(guó)，投顧收入來(lái)源包括傭金、服務(wù)費(fèi)等，而服務(wù)費(fèi)則跟賬戶規(guī)模掛鉤且根據(jù)不同的服務(wù)內(nèi)容設(shè)定相應(yīng)的費(fèi)率，通常來(lái)說(shuō)，智能投顧費(fèi)率最低，更加個(gè)性化的投顧服務(wù)費(fèi)率最高。相對(duì)來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)投顧收入主要來(lái)自傭金。不過(guò)，正在推動(dòng)的公募基金投顧試點(diǎn)允許投顧可以按照客戶凈值規(guī)模收取不高于5%的服務(wù)費(fèi)。

　　投顧平臺(tái)打造和金融科技滲透。從海外發(fā)展來(lái)看，無(wú)論是大型的金融巨頭還是后起之秀均不遺余力地加強(qiáng)金融科技投入，金融科技已經(jīng)滲透到投顧業(yè)的各個(gè)角落，包括客戶管理、研發(fā)體系、投資體系、風(fēng)控體系、網(wǎng)絡(luò)安全等。尤其是智能投顧將云計(jì)算、大數(shù)據(jù)和人工智等金融科技與量化投資模型結(jié)合起來(lái)，可以低成本高效率地服務(wù)更多中小客戶，同時(shí)讓投顧業(yè)務(wù)不再受制于時(shí)間、地點(diǎn)和人工等約束。相比而言，國(guó)內(nèi)仍然處在初級(jí)階段，大部分券商缺乏統(tǒng)一的投顧平臺(tái)，金融科技投入有限。

　　投顧業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)格局。從海外發(fā)展來(lái)看，不同的證券公司最終選擇不同的發(fā)展戰(zhàn)略和投顧服務(wù)模式，從而形成了多元化競(jìng)爭(zhēng)格局，有的轉(zhuǎn)型成為了高端私人財(cái)富管理，有的專注于線上為中小客戶提供平臺(tái)化和個(gè)性化的投顧服務(wù)，有的專注線下聚焦區(qū)域性的貼身投顧服務(wù)……相比而言，中國(guó)投顧業(yè)務(wù)則存在模式單一、同質(zhì)化嚴(yán)重等問(wèn)題，大部分中小券商仍然以傳統(tǒng)的線下方式干著雷同的事情，即通道服務(wù)和產(chǎn)品銷售，此外，公募基金投顧試點(diǎn)剛剛起步。

　　行業(yè)格局將發(fā)生重大變化

　　如前所述，中國(guó)投顧業(yè)存在著服務(wù)模式單一、金融科技發(fā)展落后等問(wèn)題，無(wú)法有效滿足各類投資者的切實(shí)需求。展望未來(lái)，隨著金融市場(chǎng)不斷對(duì)外開放，過(guò)去靠牌照吃紅利的日子已經(jīng)一去不復(fù)返了，監(jiān)管層正在加緊制度化建設(shè)以規(guī)范和推動(dòng)中國(guó)投顧業(yè)的迭代升級(jí)。相信未來(lái)的行業(yè)格局將會(huì)發(fā)生重大變化。參照海外投顧業(yè)發(fā)展脈絡(luò)以及國(guó)內(nèi)發(fā)展現(xiàn)狀，建議進(jìn)一步加強(qiáng)金融科技投入，重視投資者適當(dāng)性管理和投顧服務(wù)平臺(tái)打造，探索智能投顧，推動(dòng)投顧模式的差異化競(jìng)爭(zhēng)。

　　建議頭部券商多渠道充實(shí)資本、完善業(yè)務(wù)布局、加大金融科技投入等以提高綜合實(shí)力與國(guó)際投行進(jìn)行正面競(jìng)爭(zhēng)，特別是打造數(shù)字化的投顧服務(wù)平臺(tái)，將研究能力、投顧能力、投行能力等有機(jī)地整合在一起，給中高端投資者提供綜合性服務(wù)，最終走向高端財(cái)富管理模式。

　　建議大多數(shù)中小券商應(yīng)該放棄四大業(yè)務(wù)兼顧而轉(zhuǎn)向更加精細(xì)化的定位，圍繞客戶需求進(jìn)行數(shù)字化改造，做好投資者適當(dāng)性管理，打造特色化的小而美的投顧服務(wù)模式；新近獲得公募基金投顧試點(diǎn)資格的金融機(jī)構(gòu)同樣如此，應(yīng)細(xì)細(xì)打磨產(chǎn)品和服務(wù)，做到專而精。