探尋戴維斯家族投資秘訣

　　□巴蜀

　　中國人民大學(xué)出版社近日出版了《戴維斯王朝》一書，這本書記述了美國戴維斯家族三代人，突破“富不過三代”魔咒，屹立華爾街數(shù)十年而不倒的投資傳奇。

　　1947年，戴維斯家族的第一代謝爾比·戴維斯借錢開始了保險股投資生涯，入市資金為5萬美元，等到他1994年去世時，財富已經(jīng)增值到9億美元。老戴維斯的兒子、家族第二代同樣叫作謝爾比·戴維斯（為作區(qū)分，將其稱為謝爾比），謝爾比管理紐約風(fēng)險基金長達28年，為其投資委托人創(chuàng)造了相當(dāng)卓越的業(yè)績，28年中有22年擊敗市場大盤。這個記錄可以與富達公司管理麥哲倫基金的彼得·林奇比肩。而家族第三代克里斯掌管的基金，1995-2013年年化復(fù)利回報則達到11.95%，遠遠超出同期標(biāo)普的7.61%。

　　戴維斯家族的投資開啟，源自老戴維斯的妻子、謝爾比的母親凱瑟琳·沃瑟曼的資助。1947年的5萬美元，也大大超出了當(dāng)時多數(shù)投資者的財富數(shù)額以及能調(diào)用的資源數(shù)量。從這個意義上講，這樣一個投資傳奇的起點，確實是其他很多人所無法復(fù)制的。但與老戴維斯擁有同樣起點甚至更高起點的富人投資者，經(jīng)歷20世紀(jì)40年代至21世紀(jì)頭個十年的屢次劇烈政治環(huán)境、經(jīng)濟政策震蕩，還要受到同時期多次市場投資理念的轉(zhuǎn)向調(diào)整，取得如老戴維斯及其家族二代、三代的投資業(yè)績，也實屬不易。

　　實際上，謝爾比、克里斯兩人從家庭獲得的援助相當(dāng)少，這個家族的二代、三代成員也可以被看成是白手起家的典范。戴維斯篤信復(fù)利和積累財富的觀念，所以不僅在生活中相當(dāng)節(jié)儉，讓家族二代謝爾比、戴安娜從小學(xué)開始在農(nóng)場里干活，甚至需要自己挖游泳池，而且在孩子長大后，也沒有第一時間接受其加入家族投資機構(gòu)。戴維斯甚至將遺產(chǎn)的大部分留給了傳統(tǒng)基金會這樣的機構(gòu)，其目標(biāo)是讓后人自食其力而不是成為食利一族。所以，從戴維斯到謝爾比，再到克里斯，戴維斯家族三代人都比較完整地走過了創(chuàng)業(yè)打拼的階段，是在資本市場的摸爬滾打中領(lǐng)悟到投資理念與要領(lǐng)。這也使得該家族的投資傳奇和經(jīng)驗，對于其他投資者具備了借鑒價值。

　　當(dāng)然，正如書中所指出的那樣，戴維斯家族三代人的投資發(fā)展，很大程度上也決定于市場周期。整個20世紀(jì)的美國股市分為三個大牛市和兩個大熊市，每次長期利好的出現(xiàn)都得益于經(jīng)濟繁榮、科技進步、公司利潤提升及估值飆升。有趣的是，因為熊市的破壞性太強，所以哪怕經(jīng)濟發(fā)展進入復(fù)蘇提升階段后，投資者們?nèi)孕挠杏嗉�，股市行情往往也表現(xiàn)出脫節(jié)滯后，只有少數(shù)或睿智遠見之輩或莽撞激進之流，才會在這種情況下逆市挺進，從而成為大勢的受益者。

　　本書開篇首先講述了戴維斯從出生，到作為投資者進入市場的38年歷史，即1909-1947年。這段時期，美國證券市場從“蠻荒”時代逐步走向監(jiān)管健全，市場周期一定程度上得到了馴服。但1929年經(jīng)濟大蕭條的發(fā)生，表明工業(yè)化、都市化、全球化發(fā)展潮流造就的復(fù)雜經(jīng)濟體系，經(jīng)濟運行的周期性會使得經(jīng)濟蕭條的破壞性遠遠超出投資者預(yù)期。戴維斯成長于這一激烈的轉(zhuǎn)型時期，某種意義上講，他受益于此，不僅具備了樸素的風(fēng)險認知，而且“在未來給戴維斯帶來巨大財富的保險業(yè)”，在當(dāng)時的美國也相當(dāng)萎靡不振。戴維斯在與妻子凱瑟琳邂逅并締結(jié)婚姻后，曾出任州級政府的保險官，對于羅斯福新政期間過度嚴苛的監(jiān)管抑制資本市場活力有了深切認識。

　　二戰(zhàn)結(jié)束后，美國經(jīng)濟依然保持走強態(tài)勢，但投資者對過去的蕭條仍記憶深刻，所以對于美國證券、保險、債券市場的響應(yīng)都不高。對于美國經(jīng)濟基本面有著清醒認識和堅定信心的戴維斯在這時切入市場，這不能不說其市場嗅覺和經(jīng)濟素養(yǎng)要大大領(lǐng)先于同時期的其他許多投資者。

　　20世紀(jì)50年代，美國股市進入了一個大牛市，但債券市場仍然低迷。初入市場的戴維斯雄心勃勃，專注于保險股票，他的判斷和堅持換來了可觀回報。1950年，美國保險業(yè)股票的市盈率僅有4倍，到了10年后，就達到了15-20倍。戴維斯并不關(guān)心股票價格的短時波動，他在投資中會充分了解投資對象的財務(wù)數(shù)據(jù)，然后調(diào)研管理層，詢問方方面面的信息，包括競爭策略、客戶服務(wù)方式等。1962年，戴維斯獲邀訪問日本，在美國投資者對于日本市場仍普遍存有疑慮的情況下，因深入調(diào)研印證了日本投資對象富有潛力的判斷后，戴維斯果斷出手，這也成為了其豐沛獲利的重要來源。

　　1969年，戴維斯被時任美國總統(tǒng)尼克松任命為美國駐瑞士大使。他的兒子、家族第二代謝爾比接手紐約風(fēng)險基金，并一度成為年度表現(xiàn)最佳基金。20世紀(jì)70年代，美國經(jīng)濟掀起巨大震蕩，股市也出現(xiàn)連跌。謝爾比領(lǐng)導(dǎo)的紐約風(fēng)險基金采用了新的選股投資方法，使得基金慈湖長盛不衰。到了20世紀(jì)80年代，謝爾比已經(jīng)成為長期跑贏標(biāo)普500指數(shù)的明星級基金經(jīng)理。

　　1987年，戴維斯在美國股市出現(xiàn)崩盤危機的情況下，大幅加倉買入便宜貨，他的兒子的旗下基金也有優(yōu)異表現(xiàn)。1990年，家族第三代克里斯入行并在次年出任戴維斯基金的投資經(jīng)理。

　　全書結(jié)語部分總結(jié)了戴維斯家族逾半個多世紀(jì)投資成功的秘訣：戴維斯家族并不關(guān)心那些經(jīng)常成為財經(jīng)頭條新聞的快速成長型科技股。戴維斯和他的兒子謝爾比采用的是折中型投資方法，即購入那些利潤持續(xù)穩(wěn)定增長、股價合理的股票，這些股票一般不會存在于熱門行業(yè)。

　　歸結(jié)起來，戴維斯家族的投資秘訣包括：避開廉價股、避開高價股、以合理價格購買適度增長的公司股票、等待合理價格的出現(xiàn)、順勢而為、主題投資、讓贏家繼續(xù)奔跑、投資于優(yōu)秀的管理層、忽略后視鏡（不要過度關(guān)注諸如1929年大蕭條那樣的顯著危機）、堅持到底等等。