開局主打固收 銀行理財子公司穩(wěn)步提升權(quán)益類資產(chǎn)配置

　　建信理財、工銀理財、交銀理財和中銀理財?shù)人募依碡斪庸�司日前相繼發(fā)行產(chǎn)品。從結(jié)構(gòu)上看，銀行理財子公司短期產(chǎn)品配置仍以固收類為主。以工銀理財為例，該公司已發(fā)行了全鑫權(quán)益、鑫得利、鑫穩(wěn)利、博股通利等系列的20余只產(chǎn)品，其中超過半數(shù)為固定收益類，而權(quán)益類產(chǎn)品目前僅有1只。

　　多位理財子公司人士表示，隨著我國金融業(yè)進(jìn)一步對外開放政策措施的出臺，外資金融機(jī)構(gòu)入股理財子公司正迎來“黃金窗口期”。長期來看，在理財產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型和打破剛兌的背景下，以股票、股權(quán)等權(quán)益資產(chǎn)為基礎(chǔ)的理財產(chǎn)品規(guī)模有望持續(xù)擴(kuò)大。此外，向外資機(jī)構(gòu)學(xué)習(xí)對標(biāo)，與外資金融機(jī)構(gòu)合作亦是提升能力的重要手段。

　　產(chǎn)品仍以固收類為主

　　從建信理財、工銀理財、交銀理財和中銀理財?shù)裙�司發(fā)行的產(chǎn)品來看，銀行理財子公司短期產(chǎn)品配置仍以固收類為主，同時積極探索權(quán)益、多元等多類型產(chǎn)品和資產(chǎn)配置策略。

　　據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計，工銀理財已發(fā)行了全鑫權(quán)益、鑫得利、鑫穩(wěn)利、博股通利等系列的20余只產(chǎn)品。20余只產(chǎn)品中，超過半數(shù)為固定收益類，而權(quán)益類產(chǎn)品目前只有1只，即工銀理財推出的科創(chuàng)主題的私募股權(quán)產(chǎn)品——“博股通利”。該產(chǎn)品將選取具有發(fā)展?jié)摿Φ目萍紕?chuàng)新企業(yè)，在企業(yè)成長過程中直接投資未上市的股權(quán)，后續(xù)主要通過科創(chuàng)板上市退出，實質(zhì)是一個類似私募投資的產(chǎn)品。

　　建信理財推出的兩款產(chǎn)品，即“乾元”建信理財粵港澳大灣區(qū)指數(shù)靈活配置理財產(chǎn)品（第01期）和“乾元-睿鑫”科技創(chuàng)新封閉式凈值型理財產(chǎn)品均主要投資于標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，購買起點(diǎn)均為1元。據(jù)了解，“乾元”理財產(chǎn)品主要投資于股票、債券、金融衍生品等資本市場投資品，其中股票投資部分采用粵港澳大灣區(qū)指數(shù)化投資策略。而“乾元-睿鑫”理財產(chǎn)品則采用“固收打底+權(quán)益增厚”相結(jié)合的策略，布局股市長期配置價值，提高資本市場的穩(wěn)定性。

　　交銀理財近日發(fā)布的“穩(wěn)享一年定開一號”為固定收益型、非保本浮動收益型理財產(chǎn)品，投資于符合監(jiān)管要求的債權(quán)類資產(chǎn)，主要投資范圍包括但不限于貨幣市場工具、銀行間市場、證券交易所市場及經(jīng)國務(wù)院同意設(shè)立的其他交易市場的債券及債務(wù)融資工具、符合監(jiān)管要求的僅投資于債權(quán)類資產(chǎn)的公募基金、基金公司或子公司資產(chǎn)管理計劃、券商資產(chǎn)管理計劃、保險資產(chǎn)管理計劃及信托計劃等。

　　中銀理財推出五大理財產(chǎn)品，即“全球配置”外幣系列、“穩(wěn)富——福、祿、壽、禧”養(yǎng)老系列、“智富”權(quán)益系列、“鼎富”股權(quán)投資系列以及指數(shù)系列。其中，“穩(wěn)富”產(chǎn)品為養(yǎng)老客群提供長期投資、策略穩(wěn)健的理財產(chǎn)品，以金融力量落實國家養(yǎng)老服務(wù)發(fā)展部署；“智富”“鼎富”產(chǎn)品重點(diǎn)投資于股票、非上市股權(quán)等，讓投資者分享資本市場發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長成果，助力多層次資本市場建設(shè)，支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然目前理財子公司產(chǎn)品仍以固定收益類為主，但由于固定收益類產(chǎn)品同質(zhì)性較強(qiáng)，權(quán)益類產(chǎn)品或是未來理財子公司差異化競爭的重點(diǎn)。

　　某銀行研究員表示，銀行作為間接金融為主的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品發(fā)行者，投資非上市公司股權(quán)或者去一級市場打新，是一個突破。股權(quán)投資要求做到相當(dāng)細(xì)致的盡職調(diào)查，對于企業(yè)和行業(yè)發(fā)展要有較好的前瞻性研究，對于風(fēng)險要有精準(zhǔn)的把控能力和配置能力。銀行作為企業(yè)的資金提供方，對于企業(yè)的經(jīng)營狀況和財務(wù)形勢，有先天的信息優(yōu)勢，對行業(yè)的判斷也有一定的能力，這是銀行做股權(quán)投資的優(yōu)勢。不過，目前從這些銀行理財子公司的產(chǎn)品設(shè)計看，權(quán)益類的資產(chǎn)配置都比較低。

　　權(quán)益投資比重有望上升

　　當(dāng)前，如何完成凈值化轉(zhuǎn)型、加強(qiáng)資產(chǎn)配置能力，成為理財子公司關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　國盛證券認(rèn)為，長期來看，在理財產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型和打破剛兌的背景下，以股票、股權(quán)等權(quán)益資產(chǎn)為基礎(chǔ)的理財產(chǎn)品規(guī)模有望持續(xù)擴(kuò)大。根據(jù)中國理財網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，截至2018年底，非保本理財產(chǎn)品資產(chǎn)中權(quán)益類資產(chǎn)配置比例為9.92%，考慮到此前監(jiān)管上的限制，此部分基本都來自于向風(fēng)險承受能力較強(qiáng)的私人銀行客戶，以及高資產(chǎn)凈值客戶和機(jī)構(gòu)客戶發(fā)行的理財產(chǎn)品，且主要以股權(quán)投資為主。

　　隨著監(jiān)管政策的引導(dǎo)以及理財產(chǎn)品完成凈值化轉(zhuǎn)型，以固收類資產(chǎn)配置為主的“保底保收益”運(yùn)營模式將逐漸向更為市場化的模式轉(zhuǎn)變，倒逼理財資金在資產(chǎn)配置上更加均衡，推動權(quán)益類資產(chǎn)配置規(guī)模進(jìn)一步提升。

　　在資產(chǎn)配置領(lǐng)域，向外資機(jī)構(gòu)學(xué)習(xí)對標(biāo)，與外資金融機(jī)構(gòu)合作也是提升能力的重要手段。

　　招商銀行行長助理兼資產(chǎn)管理部總經(jīng)理劉輝表示，商業(yè)銀行天然對宏觀經(jīng)濟(jì)變化更敏感且有較深的理解，因此理財子公司希望通過FOF或MOM模式為客戶提供合適的產(chǎn)品。理財子公司從事FOF或MOM，需要向外資機(jī)構(gòu)學(xué)習(xí)兩個支柱性的東西：一是宏觀和大類資產(chǎn)配置能力，雖然銀行在中觀層面具備承接宏觀和微觀能力，但在投資層面還略有不足，外資機(jī)構(gòu)依托數(shù)據(jù)和多年經(jīng)驗在這個層面做得很扎實；二是MOM方面需要培育對管理人科學(xué)甄別能力，對不同管理人進(jìn)行長期跟蹤、識別。

　　建信理財董事長劉興華表示，對標(biāo)海外優(yōu)秀資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，理財公司遠(yuǎn)未達(dá)到規(guī)模效應(yīng)拐點(diǎn)。產(chǎn)品凈值化推動理財業(yè)務(wù)盈利模式由賺取信用利差變?yōu)橘嵢》��?wù)費(fèi)和表現(xiàn)費(fèi)，在此趨勢下必須做大資產(chǎn)規(guī)模，利用好資金集聚帶來的規(guī)模效應(yīng)，實現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績的增長。

　　理財子公司合作的意愿恰好與外資金融機(jī)構(gòu)不謀而合。華泰柏瑞基金管理有限公司董事總經(jīng)理趙梅表示：“無論是外資看好國內(nèi)的渠道、國內(nèi)的市場而進(jìn)入中國，還是中資希望在資產(chǎn)配置上實現(xiàn)多元化，想要有海外的投資策略也好，理財子公司和外資機(jī)構(gòu)是合作的關(guān)系，是需要雙方互補(bǔ)的關(guān)系。中資銀行配置的很大比例是信用債，但是以后希望實現(xiàn)全資產(chǎn)配置或是給國內(nèi)投資者提供海外的投資產(chǎn)品和資產(chǎn)，我覺得在這個層面上我們有很大合作空間。”

　　外資擇機(jī)入股理財子公司

　　國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會辦公室此前宣布了11條金融業(yè)進(jìn)一步對外開放的政策措施（簡稱“國11條”），其中包括鼓勵外資銀行參與設(shè)立、投資入股商業(yè)銀行理財子公司，以及允許外資銀行獲得銀行間債券市場A類主承銷牌照等，這將促進(jìn)外資在更深更廣領(lǐng)域的發(fā)展。

　　外資機(jī)構(gòu)入股理財子公司并非沒有擔(dān)憂。有銀行人士表示，市場不同，投資者構(gòu)成和理念差異也很大。新興市場波動幅度較大是機(jī)遇更是挑戰(zhàn)。多數(shù)外資機(jī)構(gòu)發(fā)展時間較長，已形成了相對完善、成熟的產(chǎn)品及管理方式，但這些產(chǎn)品是否更加適合國內(nèi)的實際情況，仍需要細(xì)細(xì)思量。如果外資機(jī)構(gòu)的理念無法和境內(nèi)市場契合，可能會“水土不服”。不過，在監(jiān)管部門鼓勵引導(dǎo)下，外資金融機(jī)構(gòu)入股理財子公司更多迎來的是“黃金窗口期”。

　　外資金融機(jī)構(gòu)看好中國市場的發(fā)展機(jī)遇和巨大需求。申萬宏源證券總裁助理陳曉升表示，中國市場機(jī)遇巨大，目前銀行理財規(guī)模約為30萬億元，中國經(jīng)濟(jì)還在中高速地往前發(fā)展。同時，中國理財市場的需求也十分巨大，過去20年資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展仍然處于初級階段，國內(nèi)的資產(chǎn)管理行業(yè)的產(chǎn)品供給是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。

　　陳曉升表示，理財子公司正好把中國巨大儲蓄存款資源和金融業(yè)對外開放下外資機(jī)構(gòu)全面進(jìn)入中國市場，進(jìn)而提升整個資產(chǎn)管理行業(yè)的供給能力相結(jié)合，這是中國資產(chǎn)管理行業(yè)和市場發(fā)展的重大機(jī)遇。

　　除了帶來產(chǎn)品供給能力的提升，有業(yè)內(nèi)人士表示，外資進(jìn)入將給中資資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)帶來業(yè)務(wù)能力上的提升。外資入股理財子公司，不僅僅是財務(wù)投資，也是戰(zhàn)略聯(lián)合。外資看好中國的市場潛力，而銀行理財子公司需要外資機(jī)構(gòu)的專業(yè)能力。

　　中投公司原總經(jīng)理屠光紹認(rèn)為，在資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)上，開放會帶來很多新的方法和模式，這些方法和模式有利于提升機(jī)構(gòu)的效率。外資機(jī)構(gòu)對于資產(chǎn)配置，無論是配置模型還是配置方法都有很多的研究和實踐。根據(jù)不同的資產(chǎn)類別和不同管理主體，方法和模式研究方面有很多值得學(xué)習(xí)的經(jīng)驗。

　　屠光紹還表示，在資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)內(nèi)部管理上，開放會引入一些先進(jìn)的管理經(jīng)驗。中國的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)內(nèi)部管理方式還有待完善。外資機(jī)構(gòu)一些新的內(nèi)部管理方式，包括風(fēng)險管理等方面對于整個資產(chǎn)管理市場會產(chǎn)生積極的影響。