同業(yè)存單量價齊升 發(fā)行利率料維持高位

　　10月以來，同業(yè)存單量價齊升，月度發(fā)行規(guī)模創(chuàng)近兩年新高，發(fā)行利率也上升到近一年高位。

　　分析人士認為，考慮到結(jié)構(gòu)性存款壓降、政府債券發(fā)行和同業(yè)存單到期等方面壓力，銀行“缺長錢”問題暫難緩解，同業(yè)存單利率近期將維持高位運行。

　　“長錢”和跨年資金需求大

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，10月共發(fā)行1.94萬億元同業(yè)存單，規(guī)模創(chuàng)近兩年新高。發(fā)行利率總體走高，10月同業(yè)存單加權(quán)平均利率較9月上行逾15基點至3.06%，處于近一年高位。

　　分期限來看，3個月期和6個月期品種上行幅度最大，月度加權(quán)平均利率分別上行逾20基點、15基點；其次是9個月期品種，上行逾10基點；1年期品種上行幅度較�。粌H1個月期品種下行逾15基點。從各期限發(fā)行量來看，3個月期品種需求最大，發(fā)行規(guī)模為5550億元；其次是9個月期品種，發(fā)行規(guī)模近5000億元。這表明，銀行對“長錢”和跨年資金需求較大。

　　在各類銀行中，發(fā)行量占比最大的是股份制商業(yè)銀行，10月共計發(fā)行7878億元同業(yè)存單，期限集中于3個月和9個月，對應(yīng)的發(fā)行額分別為2678億元、2816億元。國有商業(yè)銀行也有類似期限結(jié)構(gòu)，中國銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國建設(shè)銀行、交通銀行10月共計發(fā)行4441億元同業(yè)存單，其中3個月期發(fā)行規(guī)模為1856億元，9個月期發(fā)行規(guī)模為1308億元。

　　10月，城商行共計發(fā)行5250億元同業(yè)存單，在各類銀行中占比排位第二，但期限結(jié)構(gòu)與大型銀行有明顯差別，主要集中于6個月期和1年期品種，發(fā)行規(guī)模分別為1383億元、1359億元。事實上，在10月，3個月期和6個月期品種均可用于籌借跨年資金；9個月期和1年期也都可作為“長錢”使用。在這種情況下，城商行發(fā)行期限偏長，表明資金成本壓力更大。

　　農(nóng)商行同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模占比較小，10月共發(fā)行1384億元。從期限結(jié)構(gòu)來看，以3個月期和6個月期品種為主，發(fā)行規(guī)模分別為304億元、478億元。

　　發(fā)行利率或上行有頂

　　中信證券明明團隊認為，同業(yè)存單量增價漲表明銀行“缺負債”持續(xù)。貨幣市場利率5月啟動上行趨勢，7月出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但銀行體系流動性邊際收緊沒有明顯緩解，商業(yè)銀行同業(yè)存單利率持續(xù)上行。同時，同業(yè)存單規(guī)�？焖僭鲩L，一定程度上彌補了結(jié)構(gòu)性存款壓降和一般存款增長緩慢的問題。此外，政府債券集中發(fā)行同樣要求銀行多發(fā)同業(yè)存單。

　　明明團隊認為，四季度結(jié)構(gòu)性存款壓降壓力、政府債券發(fā)行規(guī)模和同業(yè)存單到期量均較大，而貨幣政策維持對短端資金利率的對沖操作，難以從根本上緩解銀行“缺長錢”問題。從財政收支節(jié)奏上看，11月之前流動性都處于“易緊難松”狀態(tài)。隨著財政支出提速，11月末起流動性才會出現(xiàn)邊際放松，預計同業(yè)存單利率在11月底之前都將維持高位運行。

　　不過，平安證券固定收益分析師劉璐認為，11月無需過度擔憂銀行負債端壓力，同業(yè)存單發(fā)行價格上行有頂。一方面，經(jīng)濟增速斜率放緩帶來信貸增速放緩；另一方面，同業(yè)存單利率上行將壓縮銀行凈息差，權(quán)衡風險和收益后，銀行會主動放棄擴表。

　　劉璐表示，6月和7月是銀行結(jié)構(gòu)化存款壓降規(guī)模高點，后續(xù)單月壓降規(guī)模邊際回落�？紤]到財政投放加快使企業(yè)存款增加，以及企業(yè)利潤回升使居民存款增加，銀行存款并未因為結(jié)構(gòu)化存款壓降而回落。此外，定期存款規(guī)模大增，也達到了央行降低銀行負債成本的目的。