存續(xù)規(guī)模超120億元 蘇銀轉債或面臨強制贖回

　　日前，江蘇銀行發(fā)布公告顯示，該行股票價格已有10個交易日的收盤價不低于蘇銀轉債當期轉股價格的130%（含130%），若連續(xù)三十個交易日中至少有十五個交易日收盤價格達到上述條件，該行有權以債券面值加應計利息的價格贖回全部或部分未轉股的蘇銀轉債。 

　　目前，蘇銀轉債存續(xù)規(guī)模超120億元。業(yè)內人士表示，面對可轉債強制贖回，直接賣掉可轉債或進行轉股操作將避免不必要的損失。對上市銀行而言，通過強制退市，能夠降低發(fā)行人資金成本，也能夠補充核心一級資本。

　　觸發(fā)強贖可能性較大

　　資料顯示，蘇銀轉債于2019年3月14日向社會公開發(fā)行，期限為6年，共計募資200億元，在可轉債持有人轉股后按照相關監(jiān)管要求用于補充核心一級資本。蘇銀轉債于2019年4月3日起在上交所掛牌交易，票面利率為第一年0.2%、第二年0.8%、第三年1.5%、第四年2.3%、第五年3.5%、第六年4.0%。截至2023年8月14日，蘇銀轉債未贖回金額為121.55億元，未轉股比例為60.77%。 

　　根據(jù)相關約定，蘇銀轉債自2019年9月20日起可轉換為該行A股普通股，初始轉股價格為7.90元/股，最新轉股價格為5.48元/股。8月14日，江蘇銀行收盤價報7.06元/股，已經(jīng)跌至強贖觸發(fā)價7.124元/股（5.48元/股×130%）的下方，但仍高于5.48元/股的最新轉股價，按照“連續(xù)三十個交易日中至少有十五個交易日收盤價格不低于當期轉股價格的130%（含130%）”的要求，近期觸發(fā)強贖的可能性較大。

　　這也意味著，若蘇銀轉債被江蘇銀行強制贖回，且蘇銀轉債價格屆時依然維持在當前128元左右，按照贖回金額在101元左右測算，投資者不及時操作，每張可轉債或將虧損近27元左右。 

　　所謂可轉債強贖，指的是在可轉債轉股期內，所屬公司的股票連續(xù)30個交易日中至少15個交易日收盤價不低于轉股價格的130%，上市公司有權以債券面值加應計利息的價格贖回全部或部分未轉股的可轉債�？赊D債被上市公司提前贖回，是投資者持有可轉債的退出方式之一。

　　業(yè)內人士介紹，對于投資者而言，如若觸發(fā)強贖機制，應該在規(guī)定期限內賣出或者轉股。否則，上市公司將會以略高于面值的價格贖回可轉債，屆時投資者尤其是熱衷于追漲高溢價可轉債的投資者將可能面臨較大損失。業(yè)內人士表示，一般而言，面對可轉債強制贖回，目前有兩種方法可以讓投資者規(guī)避不必要的損失：一是直接賣掉可轉債；二是進行轉股操作。

　　補充銀行核心一級資本

　　商業(yè)銀行資本補充方式分為內生性補充和外源性補充，內生性主要依靠公司經(jīng)營獲取的留存利潤，外源性補充包括配股、可轉債、二級資本債、永續(xù)債等渠道。其中，發(fā)行可轉債已成為補充核心一級資本的重要方式之一。

　　對于此次蘇銀轉債可能被強制贖回，東吳證券固收首席分析師李勇在接受中國證券報記者采訪時表示，對江蘇銀行來說，蘇銀轉債若后續(xù)得以順利強贖退出，有兩方面積極信息：一是江蘇銀行核心一級資本金得以補充。銀行所發(fā)行的可轉債只有順利轉股，其對應份額才可補充核心一級資本金。二是江蘇銀行不必在蘇銀轉債存續(xù)期屆滿時以現(xiàn)金贖回蘇銀轉債，通過強贖使蘇銀轉債退市，最符合發(fā)行人利益，也是成本最小的退市方式。 

　　針對蘇銀轉債的后續(xù)二級市場表現(xiàn)，李勇提示：“事實上，當上市公司發(fā)布強制贖回預警公告時，投資者規(guī)避強贖風險的心理會越來越強烈，在這一過程中，轉債價格也會因為轉股價值和轉股溢價率的調整而下跌。” 

　　值得注意的是，目前上市銀行轉股率仍然偏低，投資者轉股意愿仍然偏弱。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月14日，多只銀行可轉債未轉股比例依然在80%以上。業(yè)內人士表示，轉股率不高與二級市場正股表現(xiàn)、投資者預計獲利空間較小等因素有關。 

　　招聯(lián)首席研究員董希淼表示，可轉債轉股率低一定程度與正股股價表現(xiàn)有關，投資者在權衡利弊得失后做出是否轉股選擇。通常情況下，如果二級市場表現(xiàn)良好，投資者看好正股前景，投資者轉股動力會比較強。

　　展望未來，李勇認為，上市銀行可轉債發(fā)行節(jié)奏有望加快。“隨著今年全面注冊制落地和光大轉債成功退市，可轉債發(fā)行周期將會縮短，從而賦予商業(yè)銀行借助可轉債發(fā)行來補充核心一級資本金更強的時間靈活性和彈性。”