著眼“賺未來(lái)的錢(qián)” 銀行披露互換便利業(yè)務(wù)進(jìn)度條

　　證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利（SFISF）創(chuàng)新金融工具推出后，商業(yè)銀行積極響應(yīng)，火速布局。多家國(guó)有行與股份行已宣布落地SFISF工具下質(zhì)押國(guó)債或央行票據(jù)的債券回購(gòu)交易，為非銀機(jī)構(gòu)提供金融市場(chǎng)綜合服務(wù)方案。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，通過(guò)質(zhì)押式回購(gòu)交易，銀行可增加有效資產(chǎn)投放，獲得多元化收入。更為重要的是，銀行可以此為契機(jī)向一批優(yōu)質(zhì)的非銀機(jī)構(gòu)營(yíng)銷(xiāo)推廣相關(guān)業(yè)務(wù)，開(kāi)拓新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)“賺未來(lái)的錢(qián)”。

　　銀行落地新業(yè)務(wù)

　　“我行積極響應(yīng)監(jiān)管部門(mén)關(guān)于創(chuàng)設(shè)SFISF工具政策，第一時(shí)間與多家證券公司、基金公司達(dá)成運(yùn)用互換債券融資的交易意向，并與頭部券商達(dá)成市場(chǎng)首筆質(zhì)押互換央行票據(jù)的債券回購(gòu)交易?！比涨?，工商銀行相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示。

　　互換便利工具獲得商業(yè)銀行高度重視。據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者梳理，目前工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、郵儲(chǔ)銀行、浦發(fā)銀行、光大銀行、興業(yè)銀行等已落地SFISF工具下質(zhì)押國(guó)債或央行票據(jù)的債券回購(gòu)交易。

　　其中，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行已完成質(zhì)押互換央行票據(jù)的債券回購(gòu)交易。中國(guó)銀行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行已完成質(zhì)押互換國(guó)債的債券回購(gòu)交易。光大銀行則表示，已與證券公司達(dá)成SFISF工具下質(zhì)押國(guó)債和央行票據(jù)的債券回購(gòu)交易。

　　SFISF工具是央行一攬子增量貨幣政策的重要組成部分，是為符合監(jiān)管條件的非銀機(jī)構(gòu)提供以債券、股票等資產(chǎn)作為抵押，從央行換入國(guó)債、央行票據(jù)等高流動(dòng)性資產(chǎn)的新工具，有利于非銀機(jī)構(gòu)提升資金獲取能力與股票增持能力。

　　國(guó)信證券研報(bào)分析稱(chēng)，非銀機(jī)構(gòu)使用該工具的具體流程分為三個(gè)步驟：第一步，非銀機(jī)構(gòu)通過(guò)一級(jí)交易商質(zhì)押債券、股票等，從央行換入高流動(dòng)性的國(guó)債和央行票據(jù)；第二步，非銀機(jī)構(gòu)以換入的國(guó)債、央行票據(jù)等在銀行間市場(chǎng)以回購(gòu)方式進(jìn)行融資；第三步，非銀機(jī)構(gòu)將融資資金投向資本市場(chǎng)，通過(guò)購(gòu)買(mǎi)股票、股票ETF等獲取投資收益。

　　“商業(yè)銀行在其中起到承上啟下的作用。互換便利采取‘以券換券’的形式，不會(huì)擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣規(guī)模，真正提供增量資金的是商業(yè)銀行。”招聯(lián)首席研究員董希淼告訴記者，通過(guò)互換便利操作，非銀機(jī)構(gòu)可以將手中流動(dòng)性較差的資產(chǎn)替換為國(guó)債、央行票據(jù)等流動(dòng)性較好的資產(chǎn)，便于在市場(chǎng)回購(gòu)或賣(mài)出融資，從而能更有效率地為資本市場(chǎng)輸入更多流動(dòng)性，推動(dòng)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康可持續(xù)發(fā)展。

　　銀行有望獲得多元化收入

　　光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀(guān)研究員周茂華告訴記者：“央行創(chuàng)設(shè)SFISF工具盤(pán)活了非銀機(jī)構(gòu)的存量資產(chǎn)，并不存在‘?dāng)U表’。同時(shí)，這項(xiàng)工具有助于改善當(dāng)前國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)供需關(guān)系?！?/p>

　　“SFISF工具有逆周期調(diào)節(jié)的特性。在股市超跌、股價(jià)被低估的時(shí)候，金融機(jī)構(gòu)買(mǎi)入意愿較強(qiáng)，工具用量會(huì)比較大；當(dāng)股市好轉(zhuǎn)、股票流動(dòng)性恢復(fù)的時(shí)候，換券融資的必要性降低，工具用量會(huì)減小。此外，在面臨投資者贖回的壓力時(shí)，金融機(jī)構(gòu)可采取換券抵押而非賤賣(mài)股票的方式籌資，有助于平滑市場(chǎng)波動(dòng)、穩(wěn)定投資者預(yù)期?！敝苊A說(shuō)。

　　值得注意的是，多家商業(yè)銀行表示，非銀機(jī)構(gòu)通過(guò)SFISF工具獲取的資金只能投向資本市場(chǎng)，用于股票、股票ETF的投資和做市。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，SFISF工具有助于證券公司提升自營(yíng)股票投資和做市業(yè)務(wù)規(guī)模，增加自營(yíng)業(yè)務(wù)收入。今年前三季度，證券行業(yè)經(jīng)紀(jì)與投行業(yè)務(wù)收入明顯下滑，隨著一攬子增量政策落地、居民財(cái)富管理需求增長(zhǎng)，該行業(yè)四季度業(yè)績(jī)有望改善。

　　“互換便利操作不消耗非銀機(jī)構(gòu)凈資本、對(duì)非銀機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)影響較小、投資資產(chǎn)可計(jì)入其他綜合收益（OCI）權(quán)益賬戶(hù)，證券公司等非銀機(jī)構(gòu)可以通過(guò)互換便利工具投資高股息權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)較為穩(wěn)定的投資收益，因此其參與動(dòng)力較強(qiáng)?！眹?guó)信證券銀行業(yè)首席分析師王劍表示。

　　談及對(duì)銀行的影響，董希淼表示，通過(guò)質(zhì)押式回購(gòu)交易，銀行可增加有效資產(chǎn)投放，獲得多元化收入。更為重要的是，銀行可以此為契機(jī)向一批優(yōu)質(zhì)的非銀機(jī)構(gòu)營(yíng)銷(xiāo)推廣相關(guān)業(yè)務(wù)，夯實(shí)客戶(hù)基礎(chǔ)。

　　“從銀行角度來(lái)說(shuō)，此項(xiàng)業(yè)務(wù)帶來(lái)的直接利潤(rùn)并不多，其主要目的是獲客和‘賺未來(lái)的錢(qián)’，能讓銀行開(kāi)拓新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。有國(guó)有大行表示愿意響應(yīng)政策，放寬參與機(jī)構(gòu)回購(gòu)融資的授信額度要求?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士表示。

　　高股息資產(chǎn)價(jià)值凸顯

　　根據(jù)央行公告，SFISF工具互換期限1年，可視情況展期?；Q費(fèi)率由參與機(jī)構(gòu)招投標(biāo)確定?？捎觅|(zhì)押品包括債券、股票ETF、滬深300成分股和公募REITs等，折扣率根據(jù)質(zhì)押品風(fēng)險(xiǎn)特征分檔設(shè)置。

　　銀行人士坦言，如果承擔(dān)質(zhì)押擔(dān)保功能的標(biāo)的物是股票，那么風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)波動(dòng)息息相關(guān)，而且其結(jié)果可能會(huì)反作用于股票市場(chǎng)。從SFISF交易機(jī)制看，股市波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)由非銀機(jī)構(gòu)承擔(dān)，從這個(gè)角度分析，非銀機(jī)構(gòu)通過(guò)SFISF工具增持股票會(huì)優(yōu)先選擇波動(dòng)性較小的標(biāo)的。

　　“從套利邏輯出發(fā)，理論上只要融資成本低于股息率，通過(guò)SFISF工具增持股票享受分紅的方式就是有利可圖的，這種基于套利的市場(chǎng)化行為會(huì)讓優(yōu)質(zhì)高股息資產(chǎn)價(jià)值凸顯?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士表示。

　　此外，業(yè)內(nèi)人士表示，根據(jù)相關(guān)細(xì)則，參與機(jī)構(gòu)在質(zhì)押相應(yīng)資產(chǎn)后，能夠融資的比例最高可達(dá)90%，該規(guī)則給予證券公司較大融資空間，但也要求其在風(fēng)險(xiǎn)控制方面保持謹(jǐn)慎。中債信用增進(jìn)公司進(jìn)行盯市管理，補(bǔ)倉(cāng)線(xiàn)設(shè)置不低于75%，這項(xiàng)規(guī)則旨在保護(hù)投資者權(quán)益，同時(shí)確保證券公司在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)具備一定的緩沖余地。

　　某股份行人士表示，雖然交由中標(biāo)券商自行入市，但買(mǎi)入單只股票的風(fēng)險(xiǎn)較大。從操作層面看，券商會(huì)傾向于增持股票ETF。

　　展望未來(lái)，多家銀行表示，將積極踐行金融使命，進(jìn)一步貫徹落實(shí)央行要求，持續(xù)向參與SFISF的證券、基金、保險(xiǎn)公司等資本市場(chǎng)主力機(jī)構(gòu)提供資金支持，助力非銀機(jī)構(gòu)拓展流動(dòng)性來(lái)源，促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行。