上周,國(guó)際主要股市普遍下跌,扭轉(zhuǎn)了此前兩周的反彈行情。通脹預(yù)期的加劇持續(xù)壓制美股,特朗普政府?dāng)M對(duì)鋼和鋁進(jìn)口征收高額關(guān)稅,更引發(fā)市場(chǎng)對(duì)全球貿(mào)易戰(zhàn)的擔(dān)憂,美歐日股市由此下跌,歐日股市跌幅較大。A股結(jié)構(gòu)分化,中小創(chuàng)小幅上漲,藍(lán)籌股指下跌,港股跟隨外圍股市下跌。商品方面,原油因美國(guó)產(chǎn)量增加而下跌,有色金屬因美元走強(qiáng)、貿(mào)易戰(zhàn)預(yù)期也有所調(diào)整。對(duì)開(kāi)工旺季的預(yù)期支撐國(guó)內(nèi)鋼鐵價(jià)格與需求,螺紋鋼等量?jī)r(jià)齊升,煤炭則因供給寬松而小幅下跌。美豆年初以來(lái)穩(wěn)步反彈,帶動(dòng)油脂與主糧價(jià)格企穩(wěn)上漲。美元前半周因美聯(lián)儲(chǔ)主席的國(guó)會(huì)證詞偏鷹派而上漲,后半周因貿(mào)易戰(zhàn)擔(dān)憂而下跌,貴金屬則與此剛好相反。國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)保持寬松,債券市場(chǎng)快速反彈。
本周,海外市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)反復(fù)表達(dá)“鷹派”立場(chǎng),短期市場(chǎng)定價(jià)較為充分,全球資本市場(chǎng)都將更關(guān)注中美經(jīng)濟(jì)對(duì)話成果。國(guó)內(nèi)2月PMI顯示經(jīng)濟(jì)景氣有所下降,市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)景氣的預(yù)期向現(xiàn)實(shí)進(jìn)一步靠攏。軍民融合委員會(huì)會(huì)議確認(rèn)定價(jià)改革、采購(gòu)體制改革的重要性,利好軍工板塊。
2018年權(quán)益與商品市場(chǎng)經(jīng)歷過(guò)山車行情,是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上漲后期的典型特征,多空因素仍在持續(xù)。一方面,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本面穩(wěn)固以及變革預(yù)期猶存,市場(chǎng)上漲動(dòng)力尚沒(méi)有完全耗竭。另一方面,對(duì)加息或通脹預(yù)期的擔(dān)憂也難以消退,這說(shuō)明了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上漲順暢的一段已過(guò)去。展望后市,以美股為代表的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)仍處于兩難,大概率維持震蕩。A股港股估值相對(duì)占優(yōu),待市場(chǎng)情緒面的沖擊穩(wěn)定之后,與美股走勢(shì)可能會(huì)趨于脫鉤。
具體來(lái)看,A股市場(chǎng),通脹預(yù)期與貿(mào)易沖突導(dǎo)致外圍股市持續(xù)波動(dòng),進(jìn)而導(dǎo)致A股反彈行情頻生波動(dòng),但總體沖擊或依然可控。創(chuàng)業(yè)板指交易擁擠程度大幅提升,去年7月創(chuàng)業(yè)板反彈結(jié)束伴隨著成交占比回升至20%附近,上周五創(chuàng)業(yè)板成交占比已經(jīng)達(dá)到19%。短期配置仍要規(guī)避交易擁擠的板塊,相對(duì)看好前期滯漲的金融、周期板塊。
港股具有估值優(yōu)勢(shì),較A股市場(chǎng)有較好的安全邊際,在跟隨外圍股市調(diào)整之后,既適合做中長(zhǎng)期布局,也適合做短線的反彈博弈。從結(jié)構(gòu)看,估值較低的恒生國(guó)企指數(shù)將相對(duì)較好。
債券市場(chǎng)受金融監(jiān)管、通脹預(yù)期以及外部利率的影響,中長(zhǎng)端國(guó)債收益率或?qū)⒕S持高位。但持續(xù)的流動(dòng)性寬松以及流動(dòng)性預(yù)期的轉(zhuǎn)穩(wěn),對(duì)長(zhǎng)端利率也構(gòu)成下行壓力,中長(zhǎng)期金融債已出現(xiàn)較好的配置價(jià)值和安全性。
隨著原油供需基本面出現(xiàn)持續(xù)性改善以及減產(chǎn)協(xié)議正式延長(zhǎng)至2018年底,看好油價(jià)中樞緩慢抬升。短期看美國(guó)原油庫(kù)存報(bào)告的利空蓋過(guò)了利比亞石油供應(yīng)中斷的影響,美國(guó)石油活躍鉆井?dāng)?shù)的持續(xù)上升以及美國(guó)原油產(chǎn)量攀升仍會(huì)加重市場(chǎng)對(duì)供給過(guò)剩的擔(dān)憂,再加上需求淡季來(lái)臨,油價(jià)面臨一定調(diào)整壓力。
最后回到黃金市場(chǎng),因通脹預(yù)期上升,美債收益率維持高位,美聯(lián)儲(chǔ)3月加息的概率較為確定,這對(duì)黃金構(gòu)成一定壓制。短期維持偏低配置,但建議逢低布局反彈。
