上周,歐美日股市普遍反彈,其中日股上漲超4%,歐美股市因周五復(fù)活節(jié)停市而漲幅略小。因預(yù)期中美貿(mào)易戰(zhàn)的政策應(yīng)對,A股股指結(jié)構(gòu)嚴(yán)重分化,中小創(chuàng)大幅反彈,而大盤藍(lán)籌股指下跌。受A股藍(lán)籌下跌的拖累,港股略有下行。商品方面,原油維持小幅震蕩,基本金屬受需求改善影響,普遍有所反彈。國內(nèi)鋼鐵去庫加速,鋼煤與鐵礦石價格均觸底反彈。農(nóng)產(chǎn)品方面,美農(nóng)業(yè)部公布季度庫存與種植意向報告,美豆因種植面積預(yù)期低于預(yù)期而反彈,并帶動玉米與小麥等糧食價格上漲。美元因宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好而小幅走強(qiáng),貴金屬相應(yīng)有小幅下跌。國內(nèi)貨幣市場略有轉(zhuǎn)緊,債券市場小幅震蕩。
2018年權(quán)益與商品市場經(jīng)歷過山車行情,是風(fēng)險資產(chǎn)上漲后期的典型特征,國外是通脹預(yù)期與貨幣政策之間的打架,而國內(nèi)是基本面與金融監(jiān)管、貨幣條件的協(xié)調(diào)問題。目前多空因素都在拉鋸,趨勢性的上漲或下跌可能性都不大,大概率維持震蕩。而最近的中美貿(mào)易戰(zhàn)或也成為1-2月的主導(dǎo)性事件,該事件的不確定性影響可能延續(xù)到4月中下旬,雙方達(dá)成協(xié)商之后方可清晰,而在此之前市場或維持震蕩。
具體來看,A股方面,中美貿(mào)易爭端是短期的壓制因素,對長期基本面的影響有限。市場之前因預(yù)期貿(mào)易戰(zhàn)舉措而作出結(jié)構(gòu)性反應(yīng),有非理性的可能,短期宏觀需求企穩(wěn)或觸發(fā)市場預(yù)期調(diào)整。維持A股超配建議,配置以金融、消費與科技成長為基礎(chǔ),適當(dāng)布局周期的交易型機(jī)會。
港股受中美股市調(diào)整拖累,短期仍難以走出震蕩。但考慮估值等安全邊際,以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)與政策趨穩(wěn),中美貿(mào)易爭端有緩和協(xié)商的可能,港股若再有下跌,或?qū)⑹禽^好的加倉時機(jī)。從結(jié)構(gòu)看,估值較低的恒生國企指數(shù)、恒生中小型股指將相對占優(yōu)。
全年看,受金融監(jiān)管、通脹預(yù)期以及外部利率的影響,中長端國債收益率或?qū)⒈３指呶徽鹗�。短期�?經(jīng)濟(jì)增長轉(zhuǎn)弱的預(yù)期、流動性寬松以及貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)的避險情緒,對國內(nèi)債市的支撐已基本顯現(xiàn),債市反彈空間已比較有限。但結(jié)構(gòu)而言,中長期金融債仍有較好的配置價值。
隨著原油供需基本面出現(xiàn)持續(xù)性改善以及減產(chǎn)協(xié)議正式延長至2018年底,看好油價中樞抬升。短期來看,取暖季結(jié)束淡季來臨,而美國原油庫存超預(yù)期下滑,加上OPEC延長減產(chǎn)的言論等,都或?qū)⒅味唐谟蛢r。
黃金市場,美聯(lián)儲加息落地,對黃金的壓制暫時解除。伴隨著全球貿(mào)易戰(zhàn)、特朗普團(tuán)隊人事動蕩的擔(dān)憂加劇,避險需求依然旺盛,金價或有反彈。
