上周,歐美日股市普遍反彈,其中日股上漲超4%,歐美股市因周五復(fù)活節(jié)停市而漲幅略小。因預(yù)期中美貿(mào)易戰(zhàn)的政策應(yīng)對(duì),A股股指結(jié)構(gòu)嚴(yán)重分化,中小創(chuàng)大幅反彈,而大盤藍(lán)籌股指下跌。受A股藍(lán)籌下跌的拖累,港股略有下行。商品方面,原油維持小幅震蕩,基本金屬受需求改善影響,普遍有所反彈。國(guó)內(nèi)鋼鐵去庫(kù)加速,鋼煤與鐵礦石價(jià)格均觸底反彈。農(nóng)產(chǎn)品方面,美農(nóng)業(yè)部公布季度庫(kù)存與種植意向報(bào)告,美豆因種植面積預(yù)期低于預(yù)期而反彈,并帶動(dòng)玉米與小麥等糧食價(jià)格上漲。美元因宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好而小幅走強(qiáng),貴金屬相應(yīng)有小幅下跌。國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)略有轉(zhuǎn)緊,債券市場(chǎng)小幅震蕩。
2018年權(quán)益與商品市場(chǎng)經(jīng)歷過山車行情,是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上漲后期的典型特征,國(guó)外是通脹預(yù)期與貨幣政策之間的打架,而國(guó)內(nèi)是基本面與金融監(jiān)管、貨幣條件的協(xié)調(diào)問題。目前多空因素都在拉鋸,趨勢(shì)性的上漲或下跌可能性都不大,大概率維持震蕩。而最近的中美貿(mào)易戰(zhàn)或也成為1-2月的主導(dǎo)性事件,該事件的不確定性影響可能延續(xù)到4月中下旬,雙方達(dá)成協(xié)商之后方可清晰,而在此之前市場(chǎng)或維持震蕩。
具體來(lái)看,A股方面,中美貿(mào)易爭(zhēng)端是短期的壓制因素,對(duì)長(zhǎng)期基本面的影響有限。市場(chǎng)之前因預(yù)期貿(mào)易戰(zhàn)舉措而作出結(jié)構(gòu)性反應(yīng),有非理性的可能,短期宏觀需求企穩(wěn)或觸發(fā)市場(chǎng)預(yù)期調(diào)整。維持A股超配建議,配置以金融、消費(fèi)與科技成長(zhǎng)為基礎(chǔ),適當(dāng)布局周期的交易型機(jī)會(huì)。
港股受中美股市調(diào)整拖累,短期仍難以走出震蕩。但考慮估值等安全邊際,以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)與政策趨穩(wěn),中美貿(mào)易爭(zhēng)端有緩和協(xié)商的可能,港股若再有下跌,或?qū)⑹禽^好的加倉(cāng)時(shí)機(jī)。從結(jié)構(gòu)看,估值較低的恒生國(guó)企指數(shù)、恒生中小型股指將相對(duì)占優(yōu)。
全年看,受金融監(jiān)管、通脹預(yù)期以及外部利率的影響,中長(zhǎng)端國(guó)債收益率或?qū)⒈３指呶徽鹗�。短期�?經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)弱的預(yù)期、流動(dòng)性寬松以及貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)的避險(xiǎn)情緒,對(duì)國(guó)內(nèi)債市的支撐已基本顯現(xiàn),債市反彈空間已比較有限。但結(jié)構(gòu)而言,中長(zhǎng)期金融債仍有較好的配置價(jià)值。
隨著原油供需基本面出現(xiàn)持續(xù)性改善以及減產(chǎn)協(xié)議正式延長(zhǎng)至2018年底,看好油價(jià)中樞抬升。短期來(lái)看,取暖季結(jié)束淡季來(lái)臨,而美國(guó)原油庫(kù)存超預(yù)期下滑,加上OPEC延長(zhǎng)減產(chǎn)的言論等,都或?qū)⒅味唐谟蛢r(jià)。
黃金市場(chǎng),美聯(lián)儲(chǔ)加息落地,對(duì)黃金的壓制暫時(shí)解除。伴隨著全球貿(mào)易戰(zhàn)、特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)人事動(dòng)蕩的擔(dān)憂加劇,避險(xiǎn)需求依然旺盛,金價(jià)或有反彈。
