上周,全球權(quán)益市場(chǎng)受到貿(mào)易戰(zhàn)的影響出現(xiàn)下跌。商品方面,雖有庫存減少的利好,但中美貿(mào)易沖突加劇的預(yù)期仍顯著打壓油價(jià),基本金屬也受波及;美元指數(shù)小幅回落,貴金屬相應(yīng)小幅反彈。國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)轉(zhuǎn)為寬松,債券市場(chǎng)繼續(xù)反彈。
展望本周,海外3月非農(nóng)雖然弱于預(yù)期,但整體依然穩(wěn)健;工資增速溫和抬升,3月平均時(shí)薪增速從0.1%回升到0.3%,同比則從2.6%升至2.7%。市場(chǎng)預(yù)計(jì)6月會(huì)加息。貿(mào)易戰(zhàn)的影響并不明確,但股市暴跌或?qū)⑾拗铺乩势盏男袨�。�?guó)內(nèi)3月PMI出現(xiàn)好轉(zhuǎn),與此前公布的工業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益數(shù)據(jù)方向相同,均支持周期品有一定波段機(jī)會(huì)的判斷。貿(mào)易摩擦是中國(guó)相對(duì)力量變化的結(jié)果,后續(xù)改善難度或較高,近期走勢(shì)變化主要觀察歐日等國(guó)家立場(chǎng),以及美國(guó)自身戰(zhàn)略調(diào)整。市場(chǎng)或在一到兩個(gè)月內(nèi)對(duì)貿(mào)易摩擦維持較高的敏感程度。
具體來看,A股方面,就二季度上半程而言,圍繞經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通脹與貨幣政策的博弈將相對(duì)趨于弱化,貿(mào)易摩擦或仍將是國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)的主導(dǎo)性事件。對(duì)該事件的預(yù)期惡化,乃至金融市場(chǎng)做劇烈反應(yīng)之時(shí),轉(zhuǎn)機(jī)也可能隨后出現(xiàn),也就是說,市場(chǎng)波動(dòng)會(huì)顯著加大,持續(xù)存在“挖坑-填坑”的機(jī)會(huì)。結(jié)構(gòu)上,更偏好政策邊際變化更大的成長(zhǎng)方向。
港股受貿(mào)易爭(zhēng)端與國(guó)際股市拖累,短期難以走出震蕩�？紤]估值以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)與政策預(yù)期,港股下跌空間或?qū)⒈容^有限。從結(jié)構(gòu)看,估值較低的恒生國(guó)企指數(shù)、恒生中小型股指將相對(duì)占優(yōu)。
全年看,受金融監(jiān)管、通脹預(yù)期以及外部利率的影響,中長(zhǎng)端國(guó)債收益率或?qū)⒏呶徽鹗�。短期�?流動(dòng)性持續(xù)寬松,以及貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)避險(xiǎn)情緒,對(duì)國(guó)內(nèi)債市的支撐已基本顯現(xiàn),債市后續(xù)反彈空間或比較有限。結(jié)構(gòu)而言,中長(zhǎng)期金融債仍有較好的配置價(jià)值。
隨著原油供需基本面出現(xiàn)持續(xù)性改善以及減產(chǎn)協(xié)議正式延長(zhǎng)至2018年底,看好油價(jià)中樞抬升。短期來看,取暖季結(jié)束淡季來臨,而美國(guó)原油庫存超預(yù)期下滑,減產(chǎn)效果持續(xù)體現(xiàn),原油供需依然偏緊,但中美貿(mào)易爭(zhēng)端惡化或壓制油價(jià)。預(yù)計(jì)油價(jià)短期將保持震蕩。
最后來看黃金市場(chǎng),美聯(lián)儲(chǔ)3月加息落地,對(duì)黃金的壓制暫時(shí)解除。市場(chǎng)避險(xiǎn)需求對(duì)金價(jià)仍有支撐,短期或有小幅反彈空間。
