2018年債券基金業(yè)績(jī)、規(guī)模雙豐收,成為市場(chǎng)上難得的一抹亮色,短債基金更是異軍突起,不少基金公司爭(zhēng)相布局。在建信基金債券基金經(jīng)理李峰看來,當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面和偏寬松的貨幣政策對(duì)債券市場(chǎng)依然有利,債牛行情有望持續(xù)。在收益率階梯式下行過程中,信用債的票息優(yōu)勢(shì)會(huì)逐步體現(xiàn),這也是今年一大投資看點(diǎn)。
據(jù)了解,除了正在發(fā)行的建信中短債純債債券基金,李峰還負(fù)責(zé)管理建信穩(wěn)定鑫利債券基金、建信信用增強(qiáng)債券基金、建信睿和純債定開債基和建信睿豐純債定開債基等基金。
債市仍有走�；A(chǔ)
“去年年初,鑒于美聯(lián)儲(chǔ)加息、國(guó)內(nèi)去杠桿等諸多不確定性因素,市場(chǎng)對(duì)債市的預(yù)期并不樂觀。二季度以后,國(guó)內(nèi)貨幣政策出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向,成為債券市場(chǎng)走牛的基石�！崩罘逭f,經(jīng)過過去一年的走牛行情,債券收益率下行明顯,以十年國(guó)開債為例,年初收益率為5.1%,年底已經(jīng)不到4%。
雖然去年債市持續(xù)走牛,在一定程度上透支了今年繼續(xù)做多的預(yù)期,但李峰認(rèn)為,站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn),經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)債券市場(chǎng)依然有利。與此同時(shí),內(nèi)部經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的訴求更加強(qiáng)烈,在提升經(jīng)濟(jì)質(zhì)量的過程中,維持偏寬松的低利率環(huán)境可以預(yù)期,因此,債券市場(chǎng)依然存在走�；A(chǔ)。
在李峰看來,基建、地產(chǎn)等不會(huì)像過去那樣能對(duì)經(jīng)濟(jì)形成有效提振,出現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)。在此背景下,經(jīng)濟(jì)周期被拉長(zhǎng),有可能會(huì)在L型底部維持較長(zhǎng)時(shí)間震蕩,但與之前相比,可能處于底部偏后期一點(diǎn)。
“這輪債券牛市持續(xù)時(shí)間會(huì)比以往更長(zhǎng),短端收益率會(huì)進(jìn)一步打開。”李峰認(rèn)為,2019年債券收益率會(huì)出現(xiàn)明顯的階梯式下行狀態(tài),1月份債市維持震蕩格局,在投資策略上也是以防御為主。短期內(nèi)若無(wú)持續(xù)的政策出臺(tái),可能難以突破此前的低點(diǎn)。不過,在此過程中,一旦有利空出現(xiàn),可能會(huì)出現(xiàn)收益率反彈,反而是較好的入場(chǎng)機(jī)會(huì)。
看好信用債 向風(fēng)險(xiǎn)要收益
從具體品種看,李峰認(rèn)為,今年信用債機(jī)會(huì)很大,會(huì)成為很多機(jī)構(gòu)的選擇。
“去年利率債收益率已下行很多,未來要不要繼續(xù)去做?在市場(chǎng)存在分歧和猶豫時(shí),把票息壘高總不會(huì)錯(cuò)�！崩罘灞硎�,隨著無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行以及市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn),今年利率債和信用債的利差有望進(jìn)一步縮窄。在收益率階梯式下行過程中,信用債的票息優(yōu)勢(shì)會(huì)逐步體現(xiàn),尤其是在能夠識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的前提下,投資信用債更加容易一些,這也是今年最大的看點(diǎn)。
不過,李峰認(rèn)為,2019年信用風(fēng)險(xiǎn)依然存在,投資信用債相當(dāng)于向風(fēng)險(xiǎn)要收益�！耙@得超額收益,就是要排除信用風(fēng)險(xiǎn),要有很強(qiáng)的鑒別能力,這對(duì)公司信評(píng)體系提出了很高的要求,而這正是建信基金的優(yōu)勢(shì)所在�！�
李峰同時(shí)表示,與去年相比,今年的交易難度會(huì)更大。目前債市仍有交易擁擠、通脹等幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)需要引起重視。其中,李峰較為擔(dān)心的是在去年的賺錢效應(yīng)吸引下,大量資金持續(xù)涌入債市,很可能會(huì)出現(xiàn)擁擠交易風(fēng)險(xiǎn)�！霸谛星橄蚝脮r(shí),機(jī)構(gòu)一窩蜂入場(chǎng)搶購(gòu),會(huì)導(dǎo)致收益率快速下行;一旦行情反轉(zhuǎn)或利空來襲,又爭(zhēng)相賣出,很可能造成踩踏�！�
李峰稱,在一致預(yù)期下的這種機(jī)構(gòu)博弈,往往要求在操作上更注重靈活性和前瞻性�！皺C(jī)構(gòu)不能只看到收益,而忽視風(fēng)險(xiǎn)。與散戶相比,機(jī)構(gòu)的專長(zhǎng)不是敢于在牛市到來之前把資金配進(jìn)去,而是在發(fā)生拐點(diǎn)之后能夠出來,踩剎車可能更加重要。”
此外,基于對(duì)可轉(zhuǎn)債的看好,今年李峰重點(diǎn)參與了可轉(zhuǎn)債的投資,且取得了不錯(cuò)的收益。“去年股市大幅調(diào)整,不少轉(zhuǎn)債跌到接近自身純債價(jià)值,此時(shí)的期權(quán)價(jià)值被壓縮到極致,后期一旦股市反彈,就會(huì)帶來非常大的收益。與此同時(shí),可轉(zhuǎn)債的信用債部分也被市場(chǎng)看好,相當(dāng)于兩邊都是利好�！�
