申萬(wàn)宏源楊成長(zhǎng)：資本市場(chǎng)要五方面強(qiáng)化戰(zhàn)略方向 更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)

　　中證網(wǎng)訊（記者 林倩）全國(guó)政協(xié)委員、申萬(wàn)宏源證券研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長(zhǎng)日前在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，“十四五”規(guī)劃提出了新目標(biāo)、新理念、新方略，而資本市場(chǎng)想要更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，其服務(wù)方式、重點(diǎn)也要進(jìn)行戰(zhàn)略方向的強(qiáng)化，包括服務(wù)于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、推動(dòng)居民消費(fèi)需求、服務(wù)于城市群發(fā)展、推動(dòng)新型制度性開(kāi)放、強(qiáng)調(diào)以風(fēng)險(xiǎn)管理為底線五方面。

　　楊成長(zhǎng)指出，在“十三五”期間，通過(guò)以注冊(cè)制改革為核心進(jìn)行一系列制度改革，資本市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮的作用越來(lái)越突出，包括推動(dòng)科技創(chuàng)新、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、扶持中小微企業(yè)民營(yíng)企業(yè)以及促進(jìn)居民財(cái)產(chǎn)性收入穩(wěn)定等。

　　服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革 推動(dòng)科技、金融、產(chǎn)業(yè)互動(dòng)

　　“‘十四五’規(guī)劃更加強(qiáng)調(diào)以自主自立的科技創(chuàng)新來(lái)推動(dòng)中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈的現(xiàn)代化，提高中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈的主導(dǎo)性、安全性以及自主配套性�！睏畛砷L(zhǎng)表示，資本市場(chǎng)要服務(wù)于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

　　目前，我國(guó)的科技研究投入規(guī)模在不斷增加，每年的商標(biāo)專利數(shù)量也在快速增加，但整體科技投入的轉(zhuǎn)化率還是比較低的，所以如何把科技成果進(jìn)一步轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的動(dòng)力是一個(gè)很重要的任務(wù)。楊成長(zhǎng)認(rèn)為，科技投入轉(zhuǎn)化率很低的重要原因是科技研發(fā)轉(zhuǎn)化為企業(yè)產(chǎn)品、服務(wù)的過(guò)程中有很大的不確定性，這就要求資本市場(chǎng)發(fā)揮核心作用，推動(dòng)科技、金融、產(chǎn)業(yè)三方面相互促進(jìn)。

　　而在這其中，資本市場(chǎng)必須做三個(gè)轉(zhuǎn)變。楊成長(zhǎng)表示，首先要將資本市場(chǎng)的融資功能轉(zhuǎn)化為風(fēng)險(xiǎn)管理、分配的功能。過(guò)去資本市場(chǎng)主要為企業(yè)提供資金，但現(xiàn)在的科技創(chuàng)新發(fā)展模式要求資本市場(chǎng)為企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)管理工具，來(lái)分散其風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高的問(wèn)題。其次，資本市場(chǎng)要加大推動(dòng)現(xiàn)代要素的資本化�，F(xiàn)在科技創(chuàng)新型企業(yè)的創(chuàng)新增長(zhǎng)模式主要依賴于現(xiàn)代要素（人才、技術(shù)、管理、知識(shí)、數(shù)據(jù)等），而不是傳統(tǒng)的土地、房產(chǎn)、設(shè)備、能源等要素。所以，資本市場(chǎng)要通過(guò)合理定價(jià)、估值交易來(lái)促成現(xiàn)代要素市場(chǎng)發(fā)展起來(lái)。再次，資本市場(chǎng)服務(wù)要進(jìn)一步下沉，服務(wù)對(duì)象由過(guò)去規(guī)模比較大的龍頭企業(yè)，變成現(xiàn)在的創(chuàng)新型中小企業(yè)，如果按照傳統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)服務(wù)這些企業(yè)是行不通的。

　　推動(dòng)居民消費(fèi)需求 服務(wù)城市群發(fā)展戰(zhàn)略

　　“十四五”規(guī)劃明確，以堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需為戰(zhàn)略基點(diǎn)，把實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機(jī)結(jié)合起來(lái)。楊成長(zhǎng)認(rèn)為，消費(fèi)需求是整個(gè)雙循環(huán)中內(nèi)循環(huán)的基礎(chǔ)，所以資本市場(chǎng)要在推動(dòng)居民消費(fèi)需求上發(fā)揮作用。

　　“一方面要考慮資本市場(chǎng)如何扶持新型消費(fèi)、創(chuàng)新型消費(fèi)，如近期資本市場(chǎng)關(guān)注度比較高的醫(yī)美消費(fèi)、網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)、電競(jìng)消費(fèi)等。”楊成長(zhǎng)表示，在關(guān)注新型消費(fèi)的同時(shí)，也要合理把握消費(fèi)方向，現(xiàn)在很多新型消費(fèi)不一定代表未來(lái)方向，要會(huì)分辨哪些將是代表潮流，哪些只是短期的熱點(diǎn)。

　　另一個(gè)方面，楊成長(zhǎng)指出，要考慮通過(guò)資本市場(chǎng)來(lái)服務(wù)“擴(kuò)大消費(fèi)”的戰(zhàn)略。資本市場(chǎng)要給居民提供合理、穩(wěn)定的理財(cái)產(chǎn)品，過(guò)去資本市場(chǎng)比較重視融資端，現(xiàn)在特別重視投資端，即居民需要合適的產(chǎn)品，金融機(jī)構(gòu)現(xiàn)在也把金融產(chǎn)品放在更加突出的位置。此外，資本市場(chǎng)也在逐漸強(qiáng)化對(duì)居民配置性投資的管理和疏導(dǎo)，不要把所有投資都放在同一個(gè)籃子里，要使得金融產(chǎn)品的投資收益率與風(fēng)險(xiǎn)性、流動(dòng)性匹配起來(lái)。

　　關(guān)注到近期資本市場(chǎng)的快速機(jī)構(gòu)化特征，楊成長(zhǎng)認(rèn)為，這是中國(guó)資本市場(chǎng)的一個(gè)巨大進(jìn)步，但也要注意到市場(chǎng)投資風(fēng)格發(fā)生了一些變化，流動(dòng)性及估值開(kāi)始出現(xiàn)急劇分化，給居民理財(cái)投資造成一定影響。機(jī)構(gòu)投資者對(duì)科技創(chuàng)新型企業(yè)的科技創(chuàng)新能力、產(chǎn)業(yè)應(yīng)用前景的研究和理解，比普通投資者更具有優(yōu)勢(shì)，所以證券公司等中介機(jī)構(gòu)，要加大對(duì)個(gè)人投資者研究能力薄弱的彌補(bǔ)，進(jìn)行合理的引導(dǎo)。

　　從空間布局來(lái)看，楊成長(zhǎng)表示，城市群在我國(guó)整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮越來(lái)越重要的作用，城市群已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)和社會(huì)運(yùn)行的基本空間循環(huán)體系。那么，這也要求資本市場(chǎng)要服務(wù)于城市群發(fā)展戰(zhàn)略。以證券公司為例，過(guò)去大部分證券公司都是每個(gè)省設(shè)立分公司，但按照城市群的規(guī)律，就需要證券公司的業(yè)務(wù)和服務(wù)進(jìn)行相應(yīng)戰(zhàn)略調(diào)整，在結(jié)構(gòu)上更加符合城市群的需要。

　　“多層次的資本市場(chǎng)體系也要考慮到城市群的體系結(jié)構(gòu)，現(xiàn)在的資本市場(chǎng)體系包括全國(guó)性市場(chǎng)和地方性市場(chǎng)，地方性市場(chǎng)主要指各省建設(shè)成立的股權(quán)交易中心。”楊成長(zhǎng)指出，要探索讓城市群里分割的地方性市場(chǎng)有機(jī)統(tǒng)一起來(lái)。最終，形成以城市群為核心的證券公司服務(wù)體系，以及以城市群為核心的資本市場(chǎng)財(cái)富管理體系，推動(dòng)城市群的人流、物流、資金流、信息流暢通。

　　推動(dòng)新型制度性開(kāi)放 強(qiáng)調(diào)以風(fēng)險(xiǎn)管理為底線

　　雙循環(huán)將既強(qiáng)調(diào)內(nèi)循環(huán)暢通，也要強(qiáng)調(diào)外循環(huán)暢通，楊成長(zhǎng)表示，要推動(dòng)資本市場(chǎng)的新型制度性開(kāi)放，資本市場(chǎng)、金融市場(chǎng)要與投資貿(mào)易開(kāi)放一體化，資本市場(chǎng)在開(kāi)放過(guò)程中要發(fā)揮重要作用。2020年我國(guó)已經(jīng)實(shí)施了新一輪服務(wù)業(yè)對(duì)外開(kāi)放，尤其是金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放力度更大，所以中國(guó)企業(yè)走出去，外資企業(yè)走進(jìn)來(lái)，已經(jīng)是個(gè)大趨勢(shì)。

　　在楊成長(zhǎng)看來(lái)，資本市場(chǎng)要鼓勵(lì)中介機(jī)構(gòu)對(duì)外開(kāi)放，一是鼓勵(lì)證券公司以及其他中介機(jī)構(gòu)必須要走出去，同時(shí)鼓勵(lì)境外機(jī)構(gòu)進(jìn)來(lái)，在業(yè)務(wù)上進(jìn)行互動(dòng)。二是在滬倫通等基礎(chǔ)之上，進(jìn)一步拓展創(chuàng)造新的投融資工具，暢通境內(nèi)境外的投資。三是要為外資金融機(jī)構(gòu)在中國(guó)開(kāi)展業(yè)務(wù)創(chuàng)造條件，從目前外資金融機(jī)構(gòu)在中國(guó)市場(chǎng)開(kāi)展業(yè)務(wù)情況來(lái)看，優(yōu)勢(shì)并不突出，在中國(guó)的金融市場(chǎng)上占比非常低。所以要注意創(chuàng)造條件，讓外資金融機(jī)構(gòu)既能進(jìn)得來(lái)，也能在中國(guó)資本市場(chǎng)上充分發(fā)展業(yè)務(wù)。

　　“最重要的一條，資本市場(chǎng)還是要強(qiáng)調(diào)以風(fēng)險(xiǎn)管理為底線。‘十四五’期間，我們強(qiáng)調(diào)國(guó)家安全，安全為底線，這個(gè)安全就包括金融安全�！睏畛砷L(zhǎng)指出，過(guò)去資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)清理已經(jīng)取得明顯成效，但是近期也看到一些新的風(fēng)險(xiǎn)源，比如對(duì)科技類、數(shù)字類企業(yè)缺乏估值標(biāo)準(zhǔn)，市場(chǎng)出現(xiàn)過(guò)分的追捧，導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)估值泡沫，存在過(guò)度融資的問(wèn)題，這是資本市場(chǎng)需要關(guān)注的新風(fēng)險(xiǎn)源。

　　同時(shí)，他還強(qiáng)調(diào)，也要考慮外部環(huán)境，包括百年未有之大變局、金融監(jiān)督治理體系的不確定性等，而近期主要面臨著外部流動(dòng)性的巨大變化，美國(guó)實(shí)行繼續(xù)寬松的貨幣政策，美債收益率開(kāi)始上升，通脹預(yù)期增加等。