“上周，我們決定將新興市場投資比例從10%增長至15%�！北本┮患液暧^對沖型基金經(jīng)理付先生表示。這是這家公司今年以來首次上調(diào)新興市場投資比重。
“最近很多同行都在關(guān)注新興市場。”付先生說。究其原因，是他們認(rèn)為2019年隨著美國貨幣政策轉(zhuǎn)向，新興市場迎來新的做多機(jī)會。
機(jī)構(gòu)調(diào)升新興市場投資權(quán)重
回顧2018年，新興市場股市創(chuàng)造了金融危機(jī)以來持續(xù)時間最長的拋售紀(jì)錄。然而，最新動向顯示，投資者正在重新評估這個市場的投資價值。美銀美林通過對總計管理著6250億美元的約200家機(jī)構(gòu)投資者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，剛剛過去的2月，最擁擠的交易是“做多”新興市場。
據(jù)統(tǒng)計，MSCI新興市場指數(shù)從年初至今已累計上漲6.7%。在這輪反彈行情中，巴西、印度、俄羅斯等資產(chǎn)備受投資機(jī)構(gòu)關(guān)注。
南華期貨宏觀研究員章睿哲表示，年初以來，新興市場股票、債券均有不錯表現(xiàn)。從宏觀角度來說，今年最主要的變化是美聯(lián)儲加息和縮表步伐在放緩或者說已經(jīng)到了尾聲。另外，歐洲和日本的央行出于經(jīng)濟(jì)下行壓力也準(zhǔn)備在必要時重啟寬松政策，這意味著全球市場關(guān)于流動性緊縮政策退出的一致性預(yù)期已經(jīng)形成，對于新興市場來說具有相當(dāng)大的影響。
“在發(fā)達(dá)國家尤其是美國貨幣政策收緊的情況下，全球市場流動性流向發(fā)達(dá)國家，新興市場都會比較難受。資金流出、融資環(huán)境緊張、匯率大幅下跌、財政金融壓力凸顯，去年很多新興市場國家情況都是如此，貨幣出現(xiàn)大幅貶值，最典型的如土耳其里拉危機(jī)。所以當(dāng)美國的緊縮政策逐漸退出之后，由于新興市場估值水平要低于發(fā)達(dá)國家，同時有更大的經(jīng)濟(jì)增長潛力，因此資金會重新流向新興市場，這是新興市場上漲的一個宏觀原因。”章睿哲分析。
從流動性角度來看，中電投先融期貨投資咨詢部田瑞表示，年初以來，美聯(lián)儲暗示暫緩加息、縮表節(jié)奏放緩概率提升，顯著提振了市場風(fēng)險偏好和投資者情緒，最直接的反映就是資金流入，今年1月就有超百億美元凈流入新興市場。據(jù)新興市場投資基金研究公司（EPFR）統(tǒng)計，年初至今新興市場股票型基金已接收投資者凈買入近100億美元。同期，新興經(jīng)濟(jì)體股市和MSCI亞太地區(qū)股指均有不俗表現(xiàn)。這說明資金流入對市場提振非常明顯。
對大宗商品影響有喜有憂
新興市場作為大宗商品原料產(chǎn)出和需求之重地，其金融資產(chǎn)價格變化對大宗商品價格會否帶來影響呢？
有一種聲音認(rèn)為，新興市場決定了大宗商品價格的未來。究其原因，有統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，過去20年，幾乎全部金屬消費的增量、能源消費增量的三分之二、食品消費的五分之二集中來源于新興經(jīng)濟(jì)體（中國、印度、俄羅斯、巴西、印尼、墨西哥、土耳其）。
混沌天成研究院院長葉燕武告訴中國證券報記者，當(dāng)前各方對于2019年新興市場的發(fā)展頗為看好，同時新興市場在經(jīng)歷2018年危機(jī)四伏之后，資產(chǎn)價格走低也帶來頗具吸引力的投資機(jī)會，資金紛紛進(jìn)入新興市場。新興市場與大宗商品有很強(qiáng)的波動溢出效應(yīng)，資金涌入新興市場將導(dǎo)致大宗商品價格普遍上漲。
葉燕武分析，其背后的傳導(dǎo)邏輯在于，新興經(jīng)濟(jì)體特別是中國幾乎是所有商品大類消費增量的主要來源。以原油為例，中國每年的原油進(jìn)口同比增速在10%以上，而全球原油消費增速僅僅維持在1.5%左右。資金涌入新興市場表明投資者對于新興經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展前景更加看好，相應(yīng)的，對于大宗商品的需求預(yù)期也會更加樂觀，進(jìn)而推升大宗商品價格。“從投資角度看，新興市場與大宗商品市場之間呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，二者存在明顯的波動溢出效應(yīng)，兩者風(fēng)險通常相互傳遞，一方波動的增加都會增加另一方市場的波動。同樣以原油為例，新興經(jīng)濟(jì)體是原油需求增量的主要來源，2018年土耳其、墨西哥等國局勢動蕩是各方不斷下調(diào)原油需求預(yù)期的重要因素�！�
有研究人士提醒，這仍需要參照市場流動性變化來進(jìn)行判斷。單從流動性角度來看，田瑞分析，如果年內(nèi)主要經(jīng)濟(jì)體央行立場繼續(xù)溫和，那么承壓的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能會逐步轉(zhuǎn)暖，對于股市的提振將會進(jìn)一步吸引資金流入，短中期必然導(dǎo)致部分投資資金和金融資金流出大宗商品市場，但主要的產(chǎn)業(yè)資金可能受影響有限�！爱吘梗瑑蓚�市場受諸多因素共同影響，只是不同市場受驅(qū)動因素交替變化節(jié)奏會不同，因此參考研判的關(guān)注點有所區(qū)別，目前股市驅(qū)動因素（比如投資者情緒、流動性、宏觀政策和金融監(jiān)管）共振對資金的吸引力更高些�！�
田瑞指出，大宗商品市場除市場流動性、美元定價影響較大外，還需關(guān)注實體經(jīng)濟(jì)融資回暖和公司盈利方面變化，若后者的信號轉(zhuǎn)變較明顯，必然對大宗商品供需產(chǎn)業(yè)鏈形成影響，經(jīng)濟(jì)基本面中驅(qū)動因素變化會導(dǎo)致商品市場出現(xiàn)行情。
上漲持續(xù)性仍待觀察
2019年新興市場投資價值初步顯現(xiàn)，但對于其持續(xù)性，部分分析師仍存有疑慮。
“具體來看，2019年全球股市表現(xiàn)最好的其實是A股，上證綜指和深證成指自年初以來分別上漲24%和34%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越其他股指漲幅，這說明新興市場在很大程度上是受到A股大漲影響，而A股大漲又是多種因素共同作用的結(jié)果。”章睿哲分析，除A股之外，雖然新興市場與去年相比有所改善，但表現(xiàn)仍不及發(fā)達(dá)國家股市，說明目前而言仍存在較大風(fēng)險，當(dāng)前僅僅是反彈，還談不上反轉(zhuǎn)。而且，在發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)下行的情況下，新興市場也將難以獨善其身，而最近發(fā)達(dá)國家股指也已出現(xiàn)上漲乏力的情況。
若新興市場漲勢難以持續(xù)，則其對大宗商品市場的提振作用也將被打上問號。
章睿哲對中國證券報記者解釋，從大宗商品角度來看，在2000-2012年這段時間里，作為新興市場代表的中國，大規(guī)模經(jīng)濟(jì)投資帶來了大宗商品牛市，現(xiàn)在中國的投資需求高峰期已經(jīng)過去，所以大宗商品需求很難再有類似以往量級的爆發(fā)。雖然除中國以外的新興市場還是比較落后，還有很大的基礎(chǔ)設(shè)施投資空間，但核心問題是有沒有足夠的流動性和投資意愿可以支持這種需求。“準(zhǔn)確來說，當(dāng)前只是處于一個流動性預(yù)期拐點，而不是真正的流動性拐點。另外，這些國家的經(jīng)濟(jì)體量、投資環(huán)境和工業(yè)基礎(chǔ)都比較難產(chǎn)生很大的投資空間，所以目前來說，短期新興市場對大宗商品的促進(jìn)作用較小�！�
