近期，有媒體報(bào)道“證監(jiān)會(huì)召開(kāi)記者招待會(huì)，并表示2019年主要工作是推行做空機(jī)制等”，一度引起市場(chǎng)震蕩。對(duì)此，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)辟謠稱(chēng)上述消息純屬謠言。這不禁令人反思，為何投資者一聽(tīng)到“做空機(jī)制”便為之色變？
自2010年4月16日中國(guó)首個(gè)股指期貨——滬深300股指期貨推出以來(lái)，股指期貨市場(chǎng)已平穩(wěn)運(yùn)行近9年。2015年股市巨幅震蕩，市場(chǎng)跌跌不休，不明真相的投資者紛紛歸咎于做空機(jī)制，認(rèn)為是股指期貨的存在使得市場(chǎng)下跌。事實(shí)證明，在股指期貨被限制期間，A股市場(chǎng)并未改變羸弱的態(tài)勢(shì)，事后也證明2015年市場(chǎng)下跌的原因是融資客杠桿資金爆倉(cāng)所致。
1991年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主莫頓·米勒研究認(rèn)為，做空有一個(gè)重要的貢獻(xiàn)，那就是抑制價(jià)格中的泡沫。因?yàn)槭袌?chǎng)過(guò)度樂(lè)觀的時(shí)候，股價(jià)就會(huì)一直往上走，導(dǎo)致泡沫產(chǎn)生，而做空者是悲觀的投資者，會(huì)在股價(jià)上升到一定階段的時(shí)候，抑制泡沫產(chǎn)生。
哈佛大學(xué)Stein教授等的理論研究表明，限制做空會(huì)延遲信息的傳遞，使價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制失靈。實(shí)務(wù)中投資者之間的意見(jiàn)分歧較大，收到的好壞信息的差異也較大。因此，一旦資產(chǎn)價(jià)格下降，投資者的壞消息由“比較壞”到“非常壞”逐漸得到釋放。而做空限制使得“壞消息”需要時(shí)間延遲才能在價(jià)格中釋放出來(lái)，反而使得資產(chǎn)價(jià)格“跌跌不休”。
具備完善的做空機(jī)制是一個(gè)成熟的證券市場(chǎng)的標(biāo)志之一。但為何投資者們始終對(duì)“做空”二字畏之如虎？這與證券市場(chǎng)飛速發(fā)展、投資者教育工作不到位有關(guān)。
近年來(lái)，中國(guó)證券市場(chǎng)迎來(lái)快速發(fā)展的黃金時(shí)代，證券交易制度不斷完善，資本市場(chǎng)的風(fēng)貌日新月異。證券投資品種日漸豐富，股指期貨品種擴(kuò)容，股票期權(quán)應(yīng)運(yùn)而生，新事物層出不窮，專(zhuān)業(yè)性要求更強(qiáng)。同時(shí)，投資群體也在不斷壯大，大量專(zhuān)業(yè)知識(shí)基礎(chǔ)不牢固的個(gè)人投資者涌入證券投資市場(chǎng)。然而，在新品種擴(kuò)容的同時(shí)，投資者教育工作卻未能及時(shí)有效地跟進(jìn)，或者說(shuō)投資者教育工作的效果較為有限，未能使投資者跟隨股指期貨市場(chǎng)的成長(zhǎng)同步掌握專(zhuān)業(yè)知識(shí)和投資理念。
我國(guó)資本市場(chǎng)已進(jìn)入量變到質(zhì)變的飛躍階段，新生事物如雨后春筍一般，正確有效的投資者教育工作將為我國(guó)證券市場(chǎng)健康和諧發(fā)展保駕護(hù)航，對(duì)促進(jìn)多元化資本市場(chǎng)的建設(shè)意義深遠(yuǎn)。監(jiān)管層在注重市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)、產(chǎn)品擴(kuò)容的同時(shí)，務(wù)必將投資者教育工作提高到同等重要的層面，以通俗易懂、喜聞樂(lè)見(jiàn)的形式，“隨風(fēng)潛入夜、潤(rùn)物細(xì)無(wú)聲”地提升廣大投資者的專(zhuān)業(yè)素養(yǎng)，讓他們深刻理解我國(guó)證券市場(chǎng)的制度，具備鑒別謠言的知識(shí)儲(chǔ)備，并形成自覺(jué)理性投資的理念。
