在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定上行、國內(nèi)供給側(cè)改革和環(huán)保向縱深推進(jìn)的背景下，未來有色價(jià)格整體有望呈現(xiàn)偏強(qiáng)運(yùn)行。
開年以來，有色金屬走勢分化明顯，不僅內(nèi)外盤價(jià)格走勢迥異，而且不同品種間也表現(xiàn)不一。造成分化背后原因是什么？2018年有色股期標(biāo)的聯(lián)動(dòng)性幾何？未來是否存在配置價(jià)值？針對這些話題，本報(bào)記者本期特邀請中銀國際期貨首席有色研究員劉超和國投安信期貨首席有色研究員車紅云進(jìn)行討論。
有色金屬表現(xiàn)分化
中國證券報(bào)：2018年首個(gè)交易月，國內(nèi)外市場有色金屬走勢分化，背后的影響因素有哪些？
車紅云：2018年首月，LME有色金屬價(jià)格不斷刷新新高，但國內(nèi)有色金屬價(jià)格表現(xiàn)疲軟，市場多以震蕩為主。造成這種分化的原因主要有三點(diǎn)：其一，國內(nèi)外宏觀氛圍有差別。2017年第四季度開始，中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍回落，尤其是中國的房地產(chǎn)調(diào)控作用顯現(xiàn)，市場對中國2018年經(jīng)濟(jì)增長放緩的預(yù)期增強(qiáng)。與此同時(shí)，歐、美、日經(jīng)濟(jì)卻進(jìn)入強(qiáng)勁增長階段，其中美國通過了30年來最大的減稅方案，市場對美國2018年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期達(dá)到2.7%的高度，歐洲正在加速擺脫失去的十年。內(nèi)外市場信心不足成為市場分化的主要原因之一。
其二，國內(nèi)外消費(fèi)有差別。國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)氛圍不一樣，意味著國內(nèi)外商品消費(fèi)和投資需求的不同。與此同時(shí)，中國處于供暖季，北方供暖季減產(chǎn)對消費(fèi)的影響更大。不僅如此，由于冬季供暖煤改氣，中國天然氣不足，導(dǎo)致國內(nèi)眾多加工和消費(fèi)企業(yè)減產(chǎn)或停產(chǎn)，再加上氣候條件不作美，河南、山東等地多因天氣惡劣而停產(chǎn)，國內(nèi)消費(fèi)異常疲軟，這也是造成國內(nèi)有色漲勢不足的主要原因。
其三，匯率影響越加明顯。中國人民幣匯率市場改革步邁加快，這兩年最為明顯的特點(diǎn)是人民幣匯率與美元的對沖性越來越強(qiáng)，也就是在美元疲軟時(shí)，人民幣多會走弱，以此來削弱美元貶值對國內(nèi)的沖擊。2018年1月份美元大幅走弱，作為計(jì)價(jià)貨幣，這也是國際有色市場走強(qiáng)的原因之一，但因?yàn)橥谌嗣駧派祵_了美元貶值，因此造成進(jìn)口成本下降，國內(nèi)價(jià)格上漲動(dòng)力明顯不足。
整體來看，未來全球經(jīng)濟(jì)共同復(fù)蘇仍是主基調(diào)，2018年1月22日IMF公布的最新經(jīng)濟(jì)展望將2018年全球GDP增幅大幅提升到3.9%的高度，這為有色市場繼續(xù)走強(qiáng)奠定了基礎(chǔ)。至于國內(nèi)市場，中國對房地產(chǎn)調(diào)控的影響過于悲觀，在2018年商品房庫存嚴(yán)重不足而購地面積大增的情況下，商品房市場將出現(xiàn)主動(dòng)補(bǔ)庫存現(xiàn)象。另外，保障性住房投資仍會繼續(xù)，尤其是2018年租賃房全面推進(jìn)，這將大大緩解中國房地產(chǎn)調(diào)整的空間。在目前消費(fèi)被集中壓制到地板程度之后，春節(jié)后消費(fèi)旺季的來臨將使國內(nèi)消費(fèi)出現(xiàn)大的回升，國內(nèi)有色市場仍有跟隨外盤上行的潛力。
劉超：年關(guān)將至，有色金屬價(jià)格波動(dòng)不但未放緩，反而更加劇烈，而且不同品種間走勢出現(xiàn)了較大分化。造成這種現(xiàn)象的原因是多方面的，主要體現(xiàn)在兩方面。
一方面，對未來供需矛盾前景的展望，導(dǎo)致有色板塊品種間差異性加強(qiáng)。作為全球投資的風(fēng)口行業(yè)，未來電動(dòng)汽車的新增需求無疑將改變現(xiàn)有金屬供需格局。根據(jù)摩根士丹利預(yù)計(jì)，在樂觀的情況下，如果監(jiān)管驅(qū)動(dòng)“棄油從電”給力的話，到2040年電動(dòng)車的滲透率將達(dá)到60%，到2045年進(jìn)一步提升至95%。瑞銀預(yù)測報(bào)告顯示，如果世界上的汽車100%都是電動(dòng)汽車的話，那么對大宗商品各品種的需求將會發(fā)生顯著轉(zhuǎn)變，比如鋰需求將激增2898%，鈷的需求將增加1928%，稀土需求增加655%（主要是永磁電機(jī)用釹），石墨需求增加524%，鎳需求增加105%，銅需求增加22%，錳需求增加14%，鋁需求增加13%，鋼需求減少1%。因此，需求增量越大，供需矛盾突出的有色品種，如鋰、鈷、鎳其價(jià)格表現(xiàn)明顯優(yōu)于其他金屬。
另一方面，美元波動(dòng)加劇，中國進(jìn)口需求較大的品種波動(dòng)加大。美國財(cái)長姆努欽就弱勢美元的表態(tài)，使得美元快速下跌，跌幅超過1%。匯率波動(dòng)加大對國內(nèi)進(jìn)口需求較多的商品影響顯著，近期銅價(jià)就跟隨外盤劇烈波動(dòng)，而進(jìn)口較少的鋁鋅波動(dòng)相對緩和。
