編者按：就在去年下半年以來的油價(jià)上行途中，“大宗商品之王”高盛一直保持著高調(diào)的唱多姿態(tài)。近日，這家華爾街老牌投行重申對油價(jià)的樂觀預(yù)期，“布倫特原油將進(jìn)一步上漲，有可能沖高至80美元/桶，只不過投資者需要耐心地等待到今年晚些時(shí)候”。就在以高盛為首的諸多研究機(jī)構(gòu)看多油價(jià)之時(shí)，花旗集團(tuán)全球大宗商品研究部門負(fù)責(zé)人Ed Morse則選擇逆勢看空，認(rèn)為油價(jià)將在未來12個月內(nèi)跌回45美元。其曾準(zhǔn)確預(yù)測到2014年油價(jià)暴跌。
高盛看高80美元 “油價(jià)神燈”看跌45美元
投行舌戰(zhàn)：“烏龍”還是“神預(yù)測”
作者：馬爽
來源：中國證券報(bào)·中證網(wǎng)
國際油價(jià)再次向高位發(fā)起進(jìn)攻。目前，布倫特原油期貨主力再次站上75美元/桶，而紐約原油期貨則徘徊在70美元/桶一線。
就在去年下半年以來的油價(jià)上行途中，“大宗商品之王”高盛一直保持著高調(diào)的唱多姿態(tài)。近日，這家華爾街老牌投行重申對油價(jià)的樂觀預(yù)期，“布倫特原油將進(jìn)一步上漲，有可能沖高至80美元/桶，只不過投資者需要耐心地等待到今年晚些時(shí)候”。就在以高盛為首的諸多研究機(jī)構(gòu)看多油價(jià)之時(shí)，花旗集團(tuán)全球大宗商品研究部門負(fù)責(zé)人Ed Morse則選擇逆勢看空，認(rèn)為油價(jià)將在未來12個月內(nèi)跌回45美元。其曾準(zhǔn)確預(yù)測到2014年油價(jià)暴跌。
這一次，哪家投行會成為真的“神預(yù)測”，哪一家又會被“打臉”？
“油價(jià)神燈”再次喊話
布倫特油價(jià)自7月17日創(chuàng)下階段新低71.3美元/桶之后，便再次奮力反攻，截至昨日記者發(fā)稿，報(bào)75.33美元/桶，再次逼近年內(nèi)最高80.5美元/桶水平；NYMEX原油期貨最新報(bào)69.82美元/桶，距年內(nèi)高點(diǎn)尚有3美元的差距。
“今年以來，國際油價(jià)持續(xù)走強(qiáng)，主要是受到供給端不斷收縮所致�！狈秸衅谄谪浽头治鰩熕鍟杂氨硎�，一方面，產(chǎn)油國在上半年維持減產(chǎn)政策，減產(chǎn)執(zhí)行率持續(xù)走高，供應(yīng)端收緊提振油價(jià)；另一方面，中東局勢持續(xù)不穩(wěn)，美國制裁伊朗、委內(nèi)瑞拉以及中東內(nèi)部的地緣沖突令供應(yīng)擔(dān)憂加劇。
“OPEC聯(lián)合俄羅斯的減產(chǎn)行動執(zhí)行率屢創(chuàng)新高以及一連串局勢事件集中爆發(fā)，都是從油市的供給側(cè)講故事，實(shí)際上，需求端對油價(jià)的隱性拉動作用被低估了。”中電投先融期貨原油分析師任寶祥表示，在今年油價(jià)屢創(chuàng)新高時(shí)，市場更多地關(guān)注了供給側(cè)故事，其實(shí)在需求端，以中國、美國和印度為代表的石油消費(fèi)國的需求一直在穩(wěn)步增長。
國投安信期貨能源首席分析師高明宇表示，2018年油市雖是在2017年供需缺口背景下的再平衡之年，但總體仍處于供需小幅缺口狀態(tài)。根據(jù)7月IEA/DOE/OPEC最新市場月報(bào)，2018年供需缺口平均達(dá)43.33萬桶/天。此外，全球原油市場總體處于低庫存狀態(tài)，在全球原油意外供斷規(guī)模新低的背景下閑置產(chǎn)能也在低位，庫存和閑置產(chǎn)能的雙低導(dǎo)致原油市場緩沖能力減弱，價(jià)格易漲難跌。
就在油價(jià)攀升的途中，國際投行也紛紛亮劍，表達(dá)自己的預(yù)判觀點(diǎn)。
去年下半年至今，高盛一直是原油市場的唱多者，近期重申對油價(jià)的樂觀預(yù)期。高盛認(rèn)為，布倫特原油將進(jìn)一步上漲，有可能沖高至80美元/桶，只不過投資者需要耐心地等待到今年晚些時(shí)候。最明顯的是波動將加劇，“產(chǎn)量擾亂和美國政策是新一輪波動的主要動力�！�
就在以高盛為首的油價(jià)看多陣營不斷擴(kuò)容之際，花旗集團(tuán)全球大宗商品研究部門負(fù)責(zé)人Ed Morse則逆勢看空，認(rèn)為油價(jià)將在未來12個月內(nèi)跌回45美元。即意味著，油價(jià)將可能從當(dāng)前價(jià)位下跌40%左右。
Ed Morse曾準(zhǔn)確預(yù)測到2014年的油價(jià)暴跌以及OPEC會比想象中更早結(jié)束減產(chǎn)。此外，其還在十年前金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)，成功預(yù)測了油價(jià)暴跌，因此名聲大噪，被業(yè)內(nèi)稱為“油價(jià)神燈”。
投行“烏龍預(yù)測”并不鮮見
對于高盛對油價(jià)前景的預(yù)判，任寶祥表示，高盛一直是原油的死多頭，從2017年就開始看多油價(jià)，相關(guān)報(bào)告也拋出了“再通脹、再杠桿化、再趨同”的3R邏輯。
“油價(jià)從2016年的30美元/桶開始反彈，驅(qū)動因素并非是供給需求基本面變化，而是以高盛為代表的金融資本和以大石油生產(chǎn)商、貿(mào)易商為代表的產(chǎn)業(yè)資本的套利行為所致，近遠(yuǎn)期的大幅貼水帶來的無風(fēng)險(xiǎn)套利才是油價(jià)自低谷反彈的根本原因。當(dāng)前，WTI、Brent原油非商業(yè)持倉依然處于歷史的絕對高位，其中不乏高盛的大量客戶和自營盤。”任寶祥表示。
高明宇認(rèn)為，投行研發(fā)和自營交易通常是兩個部門，相互獨(dú)立運(yùn)作，因此投行觀點(diǎn)的表達(dá)相對獨(dú)立。
不過，隋曉影則認(rèn)為，從以往來看，各大投行對油價(jià)的預(yù)測都比較離譜，準(zhǔn)確度不高，他們更多的是通過強(qiáng)烈的聲音來制造市場影響力，即所謂的“品牌效應(yīng)”。
查閱公開資料可見，渣打、美銀美林、德國商業(yè)銀行、瑞銀集團(tuán)、摩根士丹利、花旗集團(tuán)、匯豐銀行都曾陷入過“預(yù)測漩渦”。在油價(jià)的預(yù)測中，投行常有“烏龍事件”發(fā)生。2004年—2008年，高盛就大膽預(yù)測原油價(jià)格要上漲到200美元/桶，但現(xiàn)實(shí)是，2008年7月至2009年2月，國際油價(jià)從148美元/桶一路幾乎不帶回調(diào)地跌至50美元/桶，跌去三分之二�！盀觚堫A(yù)測”不只是高盛，也不只發(fā)生在原油市場，還包括黃金等其他市場。
地緣事件或接棒“減產(chǎn)主題曲”
對于后市油價(jià)，國內(nèi)分析師有何看法？更趨同哪一家投行觀點(diǎn)？
從當(dāng)前的基本面來看，任寶祥認(rèn)為，并不支持油價(jià)深度下跌。當(dāng)前，全球原油商業(yè)庫存迅速下降，眾多新興市場石油生產(chǎn)國財(cái)力不足，無力大幅擴(kuò)大石油上游資本支出。此外，沙特產(chǎn)能已接近歷史極限，其剩余閑置產(chǎn)能存疑。美國因國內(nèi)原油管道運(yùn)輸設(shè)施和港口建設(shè)的滯后，導(dǎo)致其頁巖油難以在短期填補(bǔ)國際原油供應(yīng)缺口。
隋曉影認(rèn)為，目前，在伊朗、委內(nèi)瑞拉供應(yīng)受威脅以及美國增產(chǎn)趨緩的背景下，沙特、俄羅斯、伊拉克等產(chǎn)油國積極增產(chǎn)以填補(bǔ)空缺，這表明市場供應(yīng)端相對緊張，但從資金角度來看，在上半年大幅推漲后，下半年美國商品期貨委員會（CFTC）總持倉及凈多持倉均出現(xiàn)下滑，說明當(dāng)前資金推漲意愿不強(qiáng)。
CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至7月24日當(dāng)周，對沖基金共計(jì)減持紐約和倫敦兩地WTI原油期貨期權(quán)凈多頭頭寸11362手至412289手，為6月末以來最低水平；管理基金總計(jì)持有的NYMEX原油空頭頭寸則達(dá)到近一個月高位19883手。
不過，隋曉影進(jìn)一步表示，在供應(yīng)趨緊的情況下，油價(jià)不大可能出現(xiàn)大跌，下半年整體將維持高位震蕩，若有其他地緣局勢問題且再度威脅到供給端，油價(jià)才可能繼續(xù)沖高。
任寶祥則認(rèn)為：“后市油價(jià)突破80美元/桶是大概率事件，以美國對伊朗、沙特對也門胡塞武裝組織的沖突為代表，地緣局勢事件的刺激將接棒延續(xù)了18個月的原油減產(chǎn)主題曲，成為推動油價(jià)上漲的主旋律�！�
高明宇表示，下半年對油價(jià)維持高位震蕩觀點(diǎn)，油價(jià)需在高位維持相對較長時(shí)間進(jìn)一步積累供需矛盾，壓力或會在2019年陸續(xù)體現(xiàn)。
