伊朗制裁不及預(yù)期后，沙俄美三國(guó)的增產(chǎn)疊加宏觀預(yù)期走弱引發(fā)市場(chǎng)嚴(yán)重的供過于求憂慮，導(dǎo)致油價(jià)從高點(diǎn)下跌50%后徘徊整理。如何看待油價(jià)后市波動(dòng)邏輯及對(duì)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)市場(chǎng)的影響？中國(guó)證券報(bào)記者特邀浙商期貨化工研究員汪文林進(jìn)行分析。
中國(guó)證券報(bào)：如何看待后市原油價(jià)格演繹邏輯?
汪文林：從后市價(jià)格邏輯上看，需求端依然呈邊際走弱，主導(dǎo)力量在供應(yīng)方面，當(dāng)前OPEC+已達(dá)成120萬桶/日的減產(chǎn)協(xié)議，以10月份產(chǎn)量為基準(zhǔn)，于2019年1月開始執(zhí)行，其中OPEC減產(chǎn)80萬桶/日，非OPEC減產(chǎn)40萬桶/日，不過具體分配方面并沒有明確各國(guó)減產(chǎn)量，主要以沙特和俄羅斯為主導(dǎo)，但伊朗、委內(nèi)瑞拉、利比亞等國(guó)產(chǎn)量不確定性大，這或許將導(dǎo)致未來減產(chǎn)執(zhí)行率的大幅波動(dòng)。未來減產(chǎn)執(zhí)行率復(fù)雜性遠(yuǎn)高于2017年，將持續(xù)考驗(yàn)產(chǎn)油國(guó)對(duì)價(jià)格的容忍度。
再?gòu)拿绹?guó)供應(yīng)來看，產(chǎn)出將受價(jià)格和運(yùn)力雙重制約，當(dāng)前頁(yè)巖油產(chǎn)區(qū)Midland和Bakken現(xiàn)貨均已下跌至43美元/桶附近，已處于成本區(qū)，將會(huì)抑制生產(chǎn)商積極性；另一方面，Permian地區(qū)管道運(yùn)力投產(chǎn)主要集中在2019年下半年，因此2019年上半年產(chǎn)出壓力不大，頁(yè)巖油邊際成本將成當(dāng)前油價(jià)支撐。
整體上，供應(yīng)收緊在上半年是比較明確的，受頁(yè)巖油邊際成本支撐影響，價(jià)格下方空間不大，但需求端邊際走弱，價(jià)格依然會(huì)處于震蕩狀態(tài)，若OPEC+減產(chǎn)好于預(yù)期將為油價(jià)提供更強(qiáng)上漲動(dòng)力，同時(shí)2019年風(fēng)險(xiǎn)事件仍較多，不排除Brent原油價(jià)格再次上漲至70美元/桶上方。
中國(guó)證券報(bào)：本輪原油大跌下，有哪些被“錯(cuò)殺”的資產(chǎn)，后市反彈機(jī)會(huì)如何？
汪文林：在油價(jià)反彈過程中，原油的下游產(chǎn)品首先會(huì)受到成本支撐上漲，如瀝青、PTA等單一油制路徑產(chǎn)品，其次為多工藝路徑的烯烴，同時(shí)在經(jīng)濟(jì)走弱狀況下各商品基本面存在差異，也將出現(xiàn)強(qiáng)弱分化，可關(guān)注利潤(rùn)支撐較強(qiáng)、未來有一定基建預(yù)期的瀝青。同時(shí)擁有上游資源的石油煉化類股票會(huì)處于率先反彈的位置，也可以適當(dāng)關(guān)注。
中國(guó)證券報(bào)：原油若長(zhǎng)期維持當(dāng)前價(jià)位，對(duì)股市及商品市場(chǎng)有何影響？
汪文林：若油價(jià)持續(xù)處于45-55美元位置水平，將會(huì)加劇整體經(jīng)濟(jì)進(jìn)入通縮狀態(tài)，比如歐洲11月扣除能源的核心CPI只有1%，不利于歐元區(qū)寬松政策的退出，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)下可能會(huì)導(dǎo)致資本進(jìn)一步外流進(jìn)而陷入困境；油價(jià)低位可能會(huì)使美國(guó)延緩加息，對(duì)中國(guó)來說外部環(huán)境將邊際好轉(zhuǎn)，輸入型通脹壓力減小，貨幣進(jìn)一步寬松的壓制減小，對(duì)股市而言是間接、長(zhǎng)期的利好。對(duì)商品來說，將降低成本，在需求走弱狀況下重心難以上移。
