沉寂多時的農(nóng)產(chǎn)品期貨近期多頭趨勢明顯，繼白糖、生豬、玉米、蘋果、紅棗之后，油脂油料也開始走強。何種因素驅(qū)動農(nóng)產(chǎn)品板塊行情上漲？農(nóng)產(chǎn)品漲價對A股相關(guān)概念板塊上市公司股價有何影響？本期邀請銀河期貨研究所所長助理趙燕、寶城期貨農(nóng)產(chǎn)品研究員畢慧一起探討。
資金炒作供應(yīng)端
中國證券報：4月以來，農(nóng)產(chǎn)品期貨價格上漲背后的原因是什么？
趙燕：農(nóng)產(chǎn)品屬于短周期品種，與工業(yè)品不同，其供應(yīng)彈性整體遠大于需求彈性，因此供應(yīng)端變化主導(dǎo)行情。近期，農(nóng)產(chǎn)品期貨各品種價格上漲背后的原因，主要是資金對供應(yīng)端即階段性天氣的炒作，包括國內(nèi)相關(guān)疫情影響散戶出清、生豬存欄大幅下降推升生豬價格連續(xù)上漲、坐果期授粉不足造成的減產(chǎn)擔(dān)憂提振蘋果期價上行以及新上市品種紅棗因成本高企等原因出現(xiàn)的連續(xù)上漲行情。而近期包括豆類和油脂等期價漲停，也主要由于美國產(chǎn)區(qū)潮濕天氣延遲大豆播種引發(fā)產(chǎn)量下降擔(dān)憂，此外CBOT美豆大漲并導(dǎo)致大豆進口成本攀升，也推動期價連續(xù)走強。
畢慧：農(nóng)產(chǎn)品品種普遍金融屬性不強，價格的變化趨勢主要由基本面變化來決定。依賴于進口的農(nóng)產(chǎn)品，其價格會受到國家進口政策變化影響，推升市場對供應(yīng)端變化預(yù)期。能夠自給自足的農(nóng)產(chǎn)品價格通常會受到國內(nèi)供需環(huán)境變化驅(qū)動。一旦發(fā)生天氣或者疫病災(zāi)害，都會引發(fā)市場對供應(yīng)收緊的預(yù)期，從而在資金推波助瀾下迎來強勁上漲。
中國證券報：農(nóng)產(chǎn)品漲價對A股相關(guān)概念股有何影響？
趙燕：農(nóng)產(chǎn)品價格上漲帶來的成本端利好及通脹預(yù)期也帶動近期A股相關(guān)概念板塊上市公司股價上漲，包括豬肉、飼料及種業(yè)類股票價格的走強。
畢慧：此前外部風(fēng)險回落令豆粕、玉米價格下滑，降低了飼料企業(yè)和養(yǎng)殖企業(yè)原料成本。同時，終端受到豬價上漲帶動，放大了飼料企業(yè)和養(yǎng)殖企業(yè)盈利區(qū)間。不過，5月以來隨著原料價格不斷上漲和生豬價格高位震蕩回落，養(yǎng)殖行業(yè)經(jīng)濟效益有所回落，養(yǎng)殖類股票價格均出現(xiàn)高位回落，考慮到當(dāng)前原料價格（玉米、豆粕）仍處上行趨勢，同時由于生豬出欄體重與價格成反比關(guān)系，階段性超重豬只出欄數(shù)量增加，意味著生豬價格仍將維持區(qū)間震蕩，養(yǎng)殖企業(yè)利潤空間存在被繼續(xù)擠壓的風(fēng)險，這將在三季報中有所反映。
波動中蘊育投資機會
中國證券報：對于后市農(nóng)產(chǎn)品價格走勢有何看法？投資者該如何布局？
趙燕：農(nóng)產(chǎn)品市場將逐漸進入北半球天氣炒作高峰期，天氣對各品種種植面積和生長及產(chǎn)量的影響將令三季度行情波動加劇。同時，在宏觀層面因素擾動的背景下，輸入型通脹擔(dān)憂仍可能會繼續(xù)推升農(nóng)產(chǎn)品整體市場價格。當(dāng)然，品種間的機會也有所不同。以進口為主要供應(yīng)來源的品種，如大豆和菜籽等相關(guān)油脂油料品種，仍將繼續(xù)受到外部因素演變的進一步影響，成本端和未來進口量變化將主導(dǎo)行情走勢。而國內(nèi)供應(yīng)為主的品種，如玉米和生豬等品種，則將繼續(xù)受到國內(nèi)供需結(jié)構(gòu)及政策變化的影響。臨儲拍賣底價抬高及預(yù)期種植面積繼續(xù)下滑，導(dǎo)致供應(yīng)缺口加大將為玉米價格提供較強支持。但未來仍需關(guān)注需求端變化的影響，包括相關(guān)疫情會否在夏季加劇及對生豬存補欄、玉米飼用需求情況的進一步影響。
整體來看，今年農(nóng)產(chǎn)品市場的影響因素紛繁復(fù)雜，不過風(fēng)險中也蘊育著投資機會。對于投資者來說，最重要的是了解各品種基本面供需結(jié)構(gòu)特點，抓住未來供需潛在趨緊品種的投資機會。短期來看，玉米及生豬供需趨緊格局延續(xù)，未來價格仍有望維持震蕩偏強。豆類和油脂市場短期則將繼續(xù)受天氣行情炒作，在當(dāng)前價格相對低位情況下，一旦天氣條件表現(xiàn)異常，有望進一步推升價格運行區(qū)間。同時需繼續(xù)關(guān)注宏觀層面擾動因素對國內(nèi)進口供應(yīng)的影響。
股票市場方面，可以繼續(xù)關(guān)注農(nóng)業(yè)板塊中豬肉、飼料和種業(yè)相關(guān)股票投資機會。
畢慧：豆類期價不僅受到供應(yīng)端影響，需求端也在悄然發(fā)生改變。2019年，在國內(nèi)供應(yīng)成本預(yù)期上升的背景下，終端需求正處于緩慢恢復(fù)的初始階段，飼用需求存在持續(xù)向好預(yù)期。同時，在豆粕-菜粕價差收窄至歷史最低水平后，豆粕替代消費量存在增長潛力。未來消費回暖對需求的拉動效應(yīng)將是長期的。在供應(yīng)端、需求端雙重利好推動下，豆類期價將明顯受益。疊加2019年季節(jié)性天氣炒作力度大于去年同期，豆粕價格上漲行情仍在持續(xù)。油脂市場方面，國際棕櫚油出口需求繼續(xù)向好，疊加產(chǎn)量下滑因素，共同推動國際棕櫚油庫存水平出現(xiàn)下降。但國內(nèi)油脂供應(yīng)充裕，雖然天氣轉(zhuǎn)暖后棕櫚油消費小幅改善，但油脂整體供需環(huán)境仍較豆類偏寬松，因此雖然油脂市場基本面出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)，油脂期價仍將表現(xiàn)為被動跟隨豆類期價漲勢。
對于股市中飼料養(yǎng)殖行業(yè)來說，受原料成本抬升和在生豬價格區(qū)間震蕩影響，疊加生豬出欄季節(jié)性下滑，其利潤空間將會被壓縮。但對飼料行業(yè)而言，雖然同樣面臨來自原料成本上漲的影響，但在生豬存欄量逐漸恢復(fù)的預(yù)期推動下，飼料行業(yè)整體銷售利潤有望出現(xiàn)改善，唐人神、新五豐、正邦科技、海大集團等有望受益。
