橡膠：反彈還需時(shí)日

　　2017年，以螺紋鋼為代表的黑色品種大放異彩，以銅為代表的有色品種亦表現(xiàn)不俗，但橡膠卻始終趴在底部。近期，滬膠不斷走低。

　　基本面仍處于困境中

　　從供應(yīng)角度分析，本世紀(jì)初的橡膠價(jià)格大漲引發(fā)了東南亞諸多產(chǎn)膠國(guó)的擴(kuò)產(chǎn)沖動(dòng)。自2005年開(kāi)始，ANRPC的年新種面積保持在20萬(wàn)公頃以上，這一勢(shì)頭一直持續(xù)到2012年。橡膠的種植周期約為7年，即種下去的樹(shù)大約7年之后才能進(jìn)入開(kāi)割。從這一角度來(lái)說(shuō)，2005—2012年新種的膠樹(shù)正在持續(xù)不斷地向市場(chǎng)施加供應(yīng)壓力。

　　從需求角度分析，主要關(guān)注輪胎產(chǎn)量變化。2017年，輪胎產(chǎn)量增速下滑明顯，在大多數(shù)月份同比增速在5%以下。而2016年，該數(shù)字?jǐn)?shù)月保持在10%以上。此外，無(wú)論是保稅區(qū)庫(kù)存還是上期所庫(kù)存，均保持上升勢(shì)頭。保稅區(qū)庫(kù)存在去年9月觸底，此后連續(xù)上升，至今年1月中旬接近25萬(wàn)噸，比前期低點(diǎn)上漲了30%以上。上期所庫(kù)存在舊倉(cāng)單注銷之前最高達(dá)到51萬(wàn)噸，倉(cāng)單注銷之后降至32.2萬(wàn)噸，但之后快速增加，截至2月初已經(jīng)上升至42.6萬(wàn)噸。

　　政策干預(yù)效果不可忽視

　　ITRC在2017年12月達(dá)成了協(xié)議，限制主產(chǎn)國(guó)出口橡膠34.9萬(wàn)噸。其中，泰國(guó)23.4萬(wàn)噸，印尼9.5萬(wàn)噸，馬來(lái)西亞2萬(wàn)噸。

　　泰國(guó)也出臺(tái)了相應(yīng)的天膠價(jià)格提振方案，一是低息貸款收購(gòu)35萬(wàn)噸天膠，二是國(guó)內(nèi)消耗20萬(wàn)噸天膠；三是減少天膠種植面積，影響產(chǎn)量11萬(wàn)噸。目標(biāo)是把膠價(jià)推升至65泰銖/公斤。

　　產(chǎn)膠國(guó)出臺(tái)的政策雖然對(duì)膠價(jià)的上漲沒(méi)有起到立竿見(jiàn)影的效果，但仍然不可忽視。

　　中美基建或拉升天膠需求

　　在完成大規(guī)模減稅計(jì)劃之后，未來(lái)美國(guó)或迎來(lái)大基建計(jì)劃的實(shí)施。而如果這一計(jì)劃能夠得到較好的執(zhí)行，那么毫無(wú)疑問(wèn)將大幅度推升天膠的需求，并有望就此抬高膠價(jià)。而中國(guó)的一帶一路，也必然帶來(lái)較大的基建需求。基建的發(fā)展對(duì)天膠需求有著重要的拉升作用。因此，我們認(rèn)為未來(lái)天膠需求可能會(huì)得到改善。但這還需要更長(zhǎng)時(shí)間來(lái)驗(yàn)證。

　　總體而言，橡膠目前的價(jià)格已經(jīng)在一定程度上反映了疲弱的基本面。短期內(nèi)滬膠在技術(shù)上有可能繼續(xù)延續(xù)弱勢(shì)，但下方空間有限。