乘風(fēng)“粕”浪二十載 油脂油料衍生品市場日趨成熟

　　中證網(wǎng)訊 （記者 周璐璐）由大連商品交易所支持、盛達(dá)期貨主辦的“盛達(dá)期貨農(nóng)產(chǎn)品錢江高峰論壇”日前于“云端”開啟。來自國內(nèi)油脂油料行業(yè)龍頭企業(yè)、浙江地區(qū)長期扎根農(nóng)產(chǎn)品研究的機(jī)構(gòu)投資者共同回顧了豆粕期貨及相關(guān)產(chǎn)品工具上市以來的發(fā)展歷程，圍繞蛋白飼料及油脂油料走勢與交易策略進(jìn)行了在線交流，累計(jì)逾一萬人次參與觀看并互動。

　　今年正值豆粕期貨上市二十周年。與會人士表示，經(jīng)過二十年的發(fā)展，豆粕期貨已成為大連商品交易所市場規(guī)模最大、產(chǎn)業(yè)參與最廣泛、市場功能發(fā)揮最充分的品種。其價格已成為現(xiàn)貨定價基準(zhǔn)和風(fēng)向標(biāo)，多次幫助中國壓榨企業(yè)平穩(wěn)渡過產(chǎn)業(yè)經(jīng)營危機(jī)。

　　油脂油料衍生品市場日趨成熟

　　自2000年7月17日豆粕期貨上市迄今，已有二十年光景。大連商品交易所上海辦相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，豆粕期貨從上市到成長為全球成交量第一大農(nóng)產(chǎn)品期貨的過程，既是中國蛋白消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的過程，也是期貨市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)完善，工具日益齊備，從場內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)化到場外衍生工具、產(chǎn)品和服務(wù)逐步豐富的過程。

　　據(jù)了解，豆粕期貨上市以來，大商所緊緊圍繞實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求，對合約規(guī)則進(jìn)行了多項(xiàng)首創(chuàng)性創(chuàng)新。2004年7月，大商所在豆粕期貨上首次建立了交割廠庫制度，進(jìn)一步適應(yīng)了實(shí)體企業(yè)的需求，提高了交割的便利性；2013年12月，大商所推出了倉單串換業(yè)務(wù)，使得大型企業(yè)集團(tuán)倉儲物流的優(yōu)勢能夠得到充分發(fā)揮，同時降低了中小企業(yè)的交割成本。

　　上述負(fù)責(zé)人表示，下一步大商所將在中國證監(jiān)會的領(lǐng)導(dǎo)下，緊緊圍繞服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，服務(wù)國家戰(zhàn)略中心，堅(jiān)持鞏固充實(shí)提升的工作方針，全面推進(jìn)多元開放國際一流衍生品交易所建設(shè)，努力為油脂油料行業(yè)提供更高的標(biāo)準(zhǔn)的服務(wù)。

　　具體而言，據(jù)上述相關(guān)人士介紹，一是進(jìn)一步研究推進(jìn)油脂油料衍生品市場對外開放，進(jìn)一步提升大商所價格的國際代表性和國際影響力。二是加快油脂油料期權(quán)品種的上市步伐，加快推進(jìn)豆油、棕櫚油期權(quán)品種的研發(fā)，為產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供更加豐富的避險(xiǎn)工具。三是進(jìn)一步提升油脂油料衍生品市場效率。根據(jù)產(chǎn)業(yè)的變化，適時通過調(diào)整品種交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)和交割升貼水措施，讓相關(guān)合約更加貼近大豆來源變化的實(shí)際情況。四是進(jìn)一步研究擴(kuò)大倉單交易的品種范圍，逐步引入更多的油脂油料品種的倉單交易。

　　盛達(dá)期貨總經(jīng)理崔景士表示，大商所豆粕期貨自上市以來，充分發(fā)揮了期貨市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用，高效體現(xiàn)了“價格發(fā)現(xiàn)”和“規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)”兩大功能。過去多年來，豆粕期貨一直是中國期貨市場非常成功的品種之一：交易活躍、持倉量大、市場化程度高、與全球供需聯(lián)動緊密，并且是最早衍生出基差交易的品種之一。不僅為廣大油籽油脂廠商、飼料生產(chǎn)商、糧油經(jīng)銷商、飼料經(jīng)銷商和養(yǎng)殖廠商等實(shí)體企業(yè)提供了很好的套期保值工具，也給公募基金、私募基金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和高凈值客戶等金融投資者提供了優(yōu)秀的資產(chǎn)配置途徑。近年來我國居民已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了基礎(chǔ)糧油供需平衡，目前正在實(shí)現(xiàn)肉蛋奶消費(fèi)的升級換代，在這個歷史進(jìn)程中，豆粕需求量必將持續(xù)增長，豆粕期貨在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面必將發(fā)揮出更好的保駕護(hù)航作用。

　　油脂油料后市邏輯各有不同

　　對于豆粕，基金合伙人李磊指出，在今年5、6月份，豆粕庫存積累速度在每星期10萬噸至15萬噸左右，豆粕市場存壓；但是今年7月中旬起，豆粕庫存掉頭向下，累積速度在每星期3萬至5萬噸左右。“這意味著我們低估了7月份的市場消費(fèi)水平。5月份中國市場大約消費(fèi)了560萬噸豆粕，6月份這一數(shù)字大概是580萬噸，環(huán)比增長3%，屬于正常水平。預(yù)計(jì)7月中國市場將會有600萬噸的消費(fèi)量，這在歷史上都是一個比較好的水平�！崩罾诒硎�。

　　李磊還表示，在今年農(nóng)產(chǎn)品處于低位的大環(huán)境下，豆粕今年始終處于低成本狀態(tài)，而且目前不存在明顯利空因素，因而豆粕交易將是穩(wěn)妥的交易。李磊也建議投資者，在豆粕期貨具有一定安全邊際，驅(qū)動不明顯的時候，可以結(jié)合豆粕期權(quán)操作。

　　對于油脂油料類品種，在海鵬資產(chǎn)油脂油料高級研究員昝玉鋼看來，棕油需求面較弱的情況在前期恐慌下跌時已經(jīng)過度反應(yīng)，后期需求即使比預(yù)期的還要差，也會平滑化；價格接下來還是會更多的反應(yīng)供給驅(qū)動問題，在季節(jié)性向上趨勢中偏多對待。對于豆油，昝玉鋼表示，國際豆油價格在相對歷史偏低位置，國內(nèi)豆油在動態(tài)儲備因素下，安全邊際空間可以預(yù)期，但向上空間相應(yīng)也會因?yàn)檎{(diào)控力增強(qiáng)而偏弱。對于菜油，昝玉鋼認(rèn)為，在影響菜油價格的眾多因素中，進(jìn)口利潤比較好可能成為不利因素，但中國并沒有形成大量的進(jìn)口物流，現(xiàn)實(shí)端一直比較緊張，當(dāng)前價格在上漲后與現(xiàn)貨逐漸接近，疊加當(dāng)前持倉量較大，個人參與意愿比較小。