黃金：利率“風(fēng)正”好“揚帆”

　　編者按：據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計，自新冠肺炎疫情導(dǎo)致市場大幅波動以來，目前約三分之二的期貨品種自低點以來的漲幅已經(jīng)超過20%，大宗商品牛市正在路上。黃金、鐵礦石等品種更是“經(jīng)久不衰”。本報特別策劃了“大宗商品牛市在路上”系列，針對大宗商品價格走勢與涉及資產(chǎn)的波動進(jìn)行報道，綜合歷史表現(xiàn)，對本輪行情加以分析和展望，以饗讀者。

　　黃金此輪大牛市開始于2018年。受疫情因素影響，金價一度在今年3月份出現(xiàn)深幅回落，此后不僅完全收復(fù)失地，漲勢開始進(jìn)一步加速，價格高點不斷被刷新。

　　“黃金股牛散”持續(xù)增倉

　　截至今年第三季度末，鐘情于黃金投資的“牛散”王衛(wèi)列的相關(guān)持倉市值高達(dá)7億多元。

　　據(jù)Wind統(tǒng)計，截至今年第三季度末，王衛(wèi)列共持有3000多萬股黃金股票，涉及的主要標(biāo)的為山東黃金、恒邦股份。數(shù)據(jù)顯示，他持有山東黃金2413.94萬股，三季度增持了913.27萬股，名列十大流通股東第九位，持倉市值較去年年底增加1.82億元至6.16億元。此外，從2019年開始，王衛(wèi)列的名字還出現(xiàn)在另一家黃金企業(yè)恒邦股份的十大流通股東名單上。他今年第三季度增持了186.5萬股，持倉達(dá)到907.5萬股，期末市值較2019年年底增加了5593萬元至1.28億元。截至第三季度末，王衛(wèi)列在滬深黃金股上持倉總市值為7.44億元，較2019年年底增加了2.38億元。

　　據(jù)王衛(wèi)列本人表示，除了黃金股投資之外，他還做杠桿型產(chǎn)品，如黃金期貨和T+D。

　　文華財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，2018年以來，國際黃金期貨價格最高漲幅接近50%。黃金股方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月12日收盤，乘本輪黃金牛市東風(fēng)的黃金股自低點以來漲幅最高的是赤峰黃金，上漲了396.01%；山東黃金、貴研鉑業(yè)、盛大資源、銀泰黃金等個股也均實現(xiàn)了翻倍；恒邦股份漲幅則為99.06%。

　　利率下行 黃金上漲

　　東證期貨貴金屬高級分析師徐穎向中國證券報記者表示，本輪黃金牛市開啟的主要背景是，2018年下半年美國經(jīng)濟(jì)開始觸頂回落，隨后國際擾動因素增多，本已處于下行周期的美國經(jīng)濟(jì)走弱速度加快，美聯(lián)儲被動開啟降息周期。在利率下行背景下，黃金上漲周期開啟。2020年，受新冠肺炎疫情沖擊，美國經(jīng)濟(jì)萎靡不振，美聯(lián)儲降息至零并啟動無限量量化寬松措施，美國出臺了大規(guī)模的財政刺激計劃。黃金作為美元信用的對沖資產(chǎn)，在美國采取大規(guī)模財政刺激時，獲得資金持續(xù)流入并加速上行。

　　在黃金價格走強(qiáng)，黃金股“水漲船高”背后，是什么邏輯影響著期貨、股票兩類資產(chǎn)的聯(lián)動？“整體來看，黃金價格與黃金股的運行方向大致相同，但黃金股仍然會受到風(fēng)險資產(chǎn)的投資情緒變化、股市流動性情況影響。此外，黃金企業(yè)自身情況各不相同，不能一概而論�！敝写笃谪涃F金屬分析師趙曉君向中國證券報記者表示。

　　徐穎分析，黃金股表現(xiàn)和黃金價格高度相關(guān)，國內(nèi)黃金礦山股票走勢與金價的相關(guān)性可以達(dá)到0.6左右，國外市場則更高。對于黃金礦山來說，決定利潤的最大變量是金價，由于成本端相對固定，因而當(dāng)金價上漲時，黃金礦山企業(yè)最為受益，股價上漲是大概率事件。另外，股價彈性大于商品價格，表現(xiàn)為黃金概念股的股價漲幅高于金價漲幅。

　　牛市未完 漲勢放緩

　　回顧2001-2011年“黃金十年”大牛市，國際黃金期貨價格從200多美元/盎司漲到1923美元/盎司；黃金股龍頭之一的山東黃金股價在2005年-2010年從0.5元左右啟動，最高漲至33元以上（前復(fù)權(quán)）。那么，本輪黃金牛市能走多遠(yuǎn)？

　　徐穎表示，看好未來黃金價格表現(xiàn)。本輪黃金的上漲周期尚未結(jié)束，隨著疫情逐漸得到控制，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過程中，主要經(jīng)濟(jì)體的寬松貨幣政策很難快速退出，流動性也不容易出現(xiàn)大幅收縮，歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對寬財政、寬貨幣政策的依賴性較高。主要經(jīng)濟(jì)體的通脹水平預(yù)計將上行，美聯(lián)儲對通脹的容忍度也會提高，且未來三年都很難有加息預(yù)期，預(yù)計2021年歐央行和美聯(lián)儲的資產(chǎn)購買規(guī)模不會減少。對于美元來說，中長期的貶值壓力猶存，因此黃金價格有望進(jìn)一步走高，但上升速度可能不及2020年。

　　趙曉君表示，近期美國總統(tǒng)大選結(jié)果落地后，財政刺激政策預(yù)期加強(qiáng)，但疫苗研發(fā)進(jìn)展預(yù)期擾亂了市場節(jié)奏。目前美國財政刺激政策預(yù)期延后，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭增強(qiáng)，利率預(yù)期上行，黃金承壓。金價若要進(jìn)一步上行，仍需美聯(lián)儲政策及財政政策等多個條件配合。

　　從普通投資者參與角度，徐穎建議，不同的投資者可根據(jù)自己的風(fēng)險偏好來參與黃金投資。國內(nèi)黃金的投資標(biāo)的較為豐富，紙黃金和黃金ETF風(fēng)險度較低、流動性好，適合風(fēng)險偏好較低的投資者進(jìn)行長期配置。黃金股票和黃金期貨對擇時能力要求更高，適合專業(yè)的高風(fēng)險偏好投資者。投資金條也可以作為長期的保值工具，而值得注意的是，黃金珠寶首飾因回收時折價較多，會在一定程度上影響投資收益�！　�          

    海外機(jī)構(gòu)觀點集萃：

　　德國商業(yè)銀行策略師：倫敦現(xiàn)貨黃金價格一度上行，但在9月中旬創(chuàng)下的階段高位1973.8美元/盎司附近受阻，若跌破1850美元/盎司將轉(zhuǎn)為對黃金不利。目前對黃金持中性觀點。

　　FXTM市場分析師：對全球疫情防控情況進(jìn)一步明朗之前，市場的擔(dān)憂可能導(dǎo)致金價得到支撐。此外，美債收益率為“負(fù)”以及貨幣政策進(jìn)一步寬松的前景預(yù)期仍可能為黃金注入新的動力。

　　花旗集團(tuán)：預(yù)計在美聯(lián)儲政策沒有明顯改變的情況下，2021年黃金平均價格將突破2200美元/盎司的紀(jì)錄水平。

　　高盛集團(tuán)：預(yù)計2020年黃金平均價格為1836美元/盎司，2021年為2300美元/盎司。