借力場(chǎng)外期權(quán)開(kāi)展多樣化扶貧助農(nóng) “大商所農(nóng)保計(jì)劃”探索精準(zhǔn)扶貧模式

　　業(yè)內(nèi)人士指出，期貨市場(chǎng)在我國(guó)農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用，一方面擴(kuò)大了農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的覆蓋面，另一方面提升了農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的保障標(biāo)準(zhǔn)。在此基礎(chǔ)上，農(nóng)保計(jì)劃仍在探索更多新的模式，從價(jià)格判斷、方案設(shè)計(jì)、對(duì)沖能力等多方面入手，探索“保險(xiǎn)+期貨”模式更廣闊的前景，解決農(nóng)民的切實(shí)需求，將農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理拓展到全產(chǎn)業(yè)鏈。

　　通過(guò)利用期貨市場(chǎng)探索精準(zhǔn)扶貧，目前“大商所農(nóng)保計(jì)劃”逐漸形成了多方位、多層次、多渠道的精準(zhǔn)扶貧模式，保障了涉農(nóng)主體收入的穩(wěn)定，也為包括期貨公司在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)服務(wù)脫貧攻堅(jiān)提供了新思路、新路徑。

　　據(jù)介紹，除了服務(wù)農(nóng)戶的模式創(chuàng)新，目前期貨公司也在嘗試新的運(yùn)作方式，拓寬對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的渠道。例如，在2020年開(kāi)展的山東省武城縣玉米收入險(xiǎn)縣域覆蓋試點(diǎn)項(xiàng)目中，浙商期貨該項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)就首次嘗試?yán)�用�?chǎng)內(nèi)期權(quán)進(jìn)行部分對(duì)沖。

　　浙商期貨該項(xiàng)目負(fù)責(zé)人向中國(guó)證券報(bào)記者介紹，從項(xiàng)目結(jié)果來(lái)看，此次試驗(yàn)取得了較好效果，也積累了諸多寶貴經(jīng)驗(yàn)。由于項(xiàng)目期權(quán)類(lèi)型、到期日與場(chǎng)內(nèi)期權(quán)不一致導(dǎo)致“Gamma敞口”的動(dòng)態(tài)變化，提前平倉(cāng)預(yù)期導(dǎo)致的“Vega敞口”變化，都會(huì)對(duì)對(duì)沖效果產(chǎn)生較大影響，公司交易團(tuán)隊(duì)本著謹(jǐn)慎的原則進(jìn)行試驗(yàn)，共買(mǎi)入兩個(gè)執(zhí)行價(jià)格看跌期權(quán)，合計(jì)1260噸。去年8月下旬，交易團(tuán)隊(duì)以13.5%的波動(dòng)率買(mǎi)入場(chǎng)內(nèi)期權(quán)，由于玉米基本面變化導(dǎo)致玉米隱含波動(dòng)率大幅升高，一度突破19%，項(xiàng)目提前了結(jié)時(shí)，期權(quán)市價(jià)平倉(cāng)波動(dòng)率回落至16%。

　　從去年項(xiàng)目結(jié)果而言，他表示，去年場(chǎng)內(nèi)期權(quán)加入對(duì)沖方案是成功的，不僅有效減少了估算為27.5元/噸的對(duì)沖成本，同時(shí)還享受到了波動(dòng)率上漲帶來(lái)的“Vega敞口”紅利，大致為0.5元/噸。但從辯證角度而言，場(chǎng)內(nèi)期權(quán)不適配場(chǎng)外項(xiàng)目，有較大的不確定性，場(chǎng)內(nèi)期權(quán)的對(duì)沖交易仍需要謹(jǐn)慎選擇。

　　“場(chǎng)內(nèi)期權(quán)對(duì)沖要比期貨對(duì)沖成本高很多，所以期貨公司一直以來(lái)不太敢用場(chǎng)內(nèi)期權(quán)去對(duì)沖�！闭闵唐谪浛偨�(jīng)理胡軍表示，場(chǎng)內(nèi)期權(quán)的對(duì)沖也更加復(fù)雜，既有價(jià)格維度，還有時(shí)間維度�！霸谖涑强h玉米收入險(xiǎn)縣域覆蓋項(xiàng)目運(yùn)作過(guò)程中出現(xiàn)了玉米價(jià)格波動(dòng)率增加的情況，我們的項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)就嘗試用場(chǎng)內(nèi)期權(quán)做多波動(dòng)率的方式去對(duì)沖了波動(dòng)率，結(jié)果取得了非常好的效果，這為以后利用場(chǎng)內(nèi)期權(quán)對(duì)沖做了一個(gè)非常好的探索�！焙�軍說(shuō)。

　　在“保險(xiǎn)＋期貨”模式中，期貨公司通過(guò)在衍生品進(jìn)行對(duì)沖操作來(lái)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移。因此，期貨公司對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的能力直接影響了對(duì)投保農(nóng)戶的保障水平。在2020年四川省普格縣飼料價(jià)格險(xiǎn)專(zhuān)項(xiàng)扶貧項(xiàng)目中，永安期貨通過(guò)研究?jī)r(jià)格方向與期權(quán)結(jié)構(gòu)，幫助投保養(yǎng)殖戶實(shí)現(xiàn)最大的收益保障。

　　該項(xiàng)目落地的四川省涼山彝族自治州普格縣位于四川省西南部、涼山州東南部，面積1918平方公里，是一個(gè)以彝族為主的少數(shù)民族聚居縣、山區(qū)農(nóng)業(yè)縣、深度貧困縣，是國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的對(duì)外開(kāi)放縣和集中連片特殊困難地區(qū)范圍內(nèi)的國(guó)家扶貧開(kāi)發(fā)工作重點(diǎn)縣。

　　中國(guó)證券報(bào)記者了解到，該項(xiàng)目共覆蓋建檔立卡貧困戶3864戶，貧困戶占承�？倯魯�(shù)比例超過(guò)了99.96%。永安期貨在項(xiàng)目中會(huì)同太平洋保險(xiǎn)、養(yǎng)殖企業(yè)等多方主體，與普格縣政府積極溝通協(xié)作，得到了當(dāng)?shù)卣�府的高度重視，共同推進(jìn)了本項(xiàng)目的實(shí)施和推廣。通過(guò)保險(xiǎn)和期貨工具，為普格縣養(yǎng)殖業(yè)保駕護(hù)航，最終實(shí)現(xiàn)總賠付金額122.6萬(wàn)元，有力地支援了當(dāng)?shù)氐拿撠毠��?jiān)戰(zhàn)役。

　　在項(xiàng)目準(zhǔn)備階段的2020年4月13日，四川省涼山州農(nóng)業(yè)農(nóng)村局、涼山州財(cái)政局、涼山州金融工作局、涼山銀保監(jiān)分局聯(lián)合下發(fā)公文《關(guān)于鼓勵(lì)申報(bào)“保險(xiǎn)＋期貨”農(nóng)民收入保障項(xiàng)目的通知》，支持申報(bào)“保險(xiǎn)＋期貨”農(nóng)民收入試點(diǎn)項(xiàng)目。在項(xiàng)目進(jìn)行過(guò)程中，期貨公司、保險(xiǎn)公司、農(nóng)戶、政府部門(mén)還建立了聯(lián)席會(huì)議機(jī)制，定期和不定期舉行會(huì)議和調(diào)研，就建檔立卡戶信息梳理、保險(xiǎn)標(biāo)的選擇、保障價(jià)格、出單時(shí)間、測(cè)產(chǎn)等環(huán)節(jié)展開(kāi)會(huì)商和研討，保障各個(gè)環(huán)節(jié)都得到各方認(rèn)可。

　　從期貨公司的操作角度來(lái)看，該項(xiàng)目的期權(quán)結(jié)構(gòu)與行情匹配度極高。永安期貨該項(xiàng)目負(fù)責(zé)人表示，在過(guò)往的試點(diǎn)中，出現(xiàn)過(guò)因價(jià)格朝不利方向大幅波動(dòng)或期權(quán)結(jié)構(gòu)與行情匹配性不高而導(dǎo)致最終對(duì)農(nóng)戶賠付效果不理想的情況�！霸诒灸甓鹊脑圏c(diǎn)項(xiàng)目中，我們首先認(rèn)真研究了玉米與豆粕的市場(chǎng)情況，確認(rèn)了玉米豆粕都將迎來(lái)上漲行情后，我們果斷采用了實(shí)值一般亞式看漲結(jié)構(gòu)，采用實(shí)值是為了保障賠付發(fā)生的概率，采用一般亞式是為了追求最高性價(jià)比，因?yàn)榕袛嘈星闀?huì)趨勢(shì)性上漲，所以采用了極簡(jiǎn)的結(jié)構(gòu)，不但權(quán)利金最便宜，而且能充分獲取行情上漲的收益。”他介紹，最終本項(xiàng)目收獲了約318.69％的超高賠付率。

　　2020年，湖北省云夢(mèng)縣雞蛋場(chǎng)外期權(quán)項(xiàng)目期權(quán)權(quán)利金總額200萬(wàn)元，賠付113.8萬(wàn)元，賠付率約為56.9%。

　　該項(xiàng)目的服務(wù)主體湖北云夢(mèng)壹號(hào)食品有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“云夢(mèng)壹號(hào)”）成立于2014年11月3日，是一家集農(nóng)產(chǎn)品、飼料、禽蛋銷(xiāo)售、畜禽養(yǎng)殖于一體的食品企業(yè)，分為云夢(mèng)壹號(hào)飼料廠與云夢(mèng)壹號(hào)雞場(chǎng)兩個(gè)部分。雞場(chǎng)共16棟雞舍，滿載可承載60萬(wàn)羽的飼養(yǎng)量。日均產(chǎn)蛋千余箱，飼料廠生產(chǎn)加工飼料直接運(yùn)至雞場(chǎng)投入使用，實(shí)現(xiàn)飼料生產(chǎn)供應(yīng)自給自足。

　　云夢(mèng)壹號(hào)一直以來(lái)積極學(xué)習(xí)運(yùn)用金融工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，新冠肺炎疫情發(fā)生以來(lái)，企業(yè)面臨較高價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，影響到正常的運(yùn)營(yíng)規(guī)劃，因此希望借此次項(xiàng)目探索場(chǎng)外期權(quán)在價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理上的運(yùn)用，保障生產(chǎn)恢復(fù)。針對(duì)雞蛋價(jià)格可能的震蕩行情，結(jié)合企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理需求，長(zhǎng)江期貨項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)推薦了含階梯鎖定賠付的增強(qiáng)亞式看跌期權(quán)結(jié)構(gòu)。

　　長(zhǎng)江期貨該項(xiàng)目相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，項(xiàng)目期間，公司針對(duì)企業(yè)運(yùn)用場(chǎng)外期權(quán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)方面的不足，與企業(yè)積極溝通、探索場(chǎng)外期權(quán)工具在價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用。此次項(xiàng)目充分發(fā)揮期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理功能，以場(chǎng)外期權(quán)的形式，成功幫助企業(yè)規(guī)避雞蛋的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，保障企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，擴(kuò)大了場(chǎng)外期權(quán)項(xiàng)目影響力、提升了當(dāng)?shù)氐半u養(yǎng)殖企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，幫助企業(yè)提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力并提供金融支持。

　　長(zhǎng)江期貨副總裁夏涼平表示：“我們希望通過(guò)此次項(xiàng)目的順利運(yùn)行，成功保障湖北本地養(yǎng)殖戶規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，為結(jié)合社會(huì)各界力量保障復(fù)工復(fù)產(chǎn)、維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行起到示范作用�！�

　　據(jù)介紹，在大力推廣蛋雞標(biāo)準(zhǔn)化養(yǎng)殖的同時(shí)，作為項(xiàng)目申請(qǐng)單位，長(zhǎng)江期貨針對(duì)項(xiàng)目服務(wù)主體風(fēng)險(xiǎn)管理知識(shí)方面的不足，多次組織金融衍生品知識(shí)培訓(xùn)和“保險(xiǎn)+期貨”學(xué)習(xí)論壇，引導(dǎo)項(xiàng)目服務(wù)主體利用期貨市場(chǎng)指導(dǎo)和規(guī)劃銷(xiāo)售，積極參與“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目，將其引入到日常價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理中。同時(shí)，長(zhǎng)江期貨也希望借助這些項(xiàng)目與養(yǎng)殖戶一起探索“保險(xiǎn)+期貨”模式，為后續(xù)更深入的合作、更深度保障當(dāng)?shù)剞r(nóng)戶切身利益做好鋪墊。未來(lái)公司將進(jìn)一步強(qiáng)化產(chǎn)區(qū)調(diào)研，推廣金融衍生品知識(shí)，探索多樣化扶貧助農(nóng)，實(shí)現(xiàn)“保險(xiǎn)+期貨”模式的健康可持續(xù)發(fā)展。