邏輯起點相同 人民幣與大宗商品齊升
2020年6月以來，在貿(mào)易順差、經(jīng)濟數(shù)據(jù)相對較好等因素支撐下，人民幣進入升值通道，近日人民幣兌美元即期匯率創(chuàng)逾三年新高。與此同時，以美元計價的國際大宗商品價格也持續(xù)上行，CRB商品指數(shù)連續(xù)刷新多年以來高點。
分析人士表示，從中、美貨幣政策的角度考慮，未來中美利差可能下降，人民幣匯率升值步伐料將減緩或出現(xiàn)震蕩走弱趨勢，在這個過程中，建議關(guān)注三方面的投資機會。
有利于降低進口成本
今年以來，人民幣匯率和大宗商品價格呈現(xiàn)同步上漲的趨勢，分析人士認為，其邏輯起點是相同的。
“中國經(jīng)濟在疫情之后迅速企穩(wěn)回升，進口大量大宗原材料，經(jīng)過國內(nèi)生產(chǎn)、加工后，通過出口滿足國外需求。國內(nèi)市場對大宗商品的需求推動大宗商品價格上漲，凈出口增量推升人民幣匯率�！狈秸衅谄谪浹芯吭汉暧^經(jīng)濟研究員李彥森對中國證券報記者表示。
從人民幣匯率波動對大宗商品市場的影響來看，美爾雅期貨首席經(jīng)濟學(xué)家原濤對中國證券報記者分析，考慮到資源稟賦的因素，我國一些大宗原材料如原油、鐵礦石及部分農(nóng)產(chǎn)品的對外進口依存度比較高。在以美元結(jié)算為主導(dǎo)的國際大宗商品貿(mào)易格局中，匯率變動直接影響的是我國企業(yè)進口綜合成本（即商品價格、運輸保險成本及匯兌損益）。在人民幣對美元匯率升值趨勢下，結(jié)算支付時會降低進口綜合成本。
海關(guān)總署最新公布的數(shù)據(jù)顯示，11月我國大豆、成品油、銅礦砂及其精礦、未鍛軋銅及銅材、鋼材和煤及褐煤等商品進口量均環(huán)比大幅增長。這一現(xiàn)象是否與今年以來人民幣匯率升值有關(guān)？
“11月商品進口量上升主要還是受到國內(nèi)供需條件影響，人民幣升值的影響很小�！崩顝┥硎�，這主要和國內(nèi)電力供應(yīng)缺口下降、企業(yè)生產(chǎn)端改善、原材料補庫增加有關(guān)，從PMI等其他數(shù)據(jù)也可以印證這一點。他認為，國慶假期導(dǎo)致的10月到11月進口大宗商品原材料價格季節(jié)性波動是造成環(huán)比數(shù)據(jù)增加的一個重要原因；從同比數(shù)據(jù)看，多數(shù)大宗商品原材料進口量均明顯低于去年同期。
關(guān)注三方面投資機會
從人民幣匯率走勢看，分析人士認為，今年以來人民幣總體保持上行趨勢，不過中美長端利差下降和美元指數(shù)走高兩方面因素也抑制了上漲步伐。因此，人民幣匯率升值速度較去年下半年有所放緩。
展望未來，李彥森認為，短期內(nèi)人民幣匯率可能仍將繼續(xù)震蕩上行。展望2022年，預(yù)計外需回落風(fēng)險上升，貿(mào)易順差支撐減弱。在美聯(lián)儲貨幣緊縮影響下，美元指數(shù)可能繼續(xù)走高或維持高位。結(jié)合我國央行中性偏寬松的貨幣政策來看，中美利差仍可能下降。因此，人民幣匯率升值步伐料將放緩或出現(xiàn)震蕩走弱趨勢。
“一方面，美聯(lián)儲已經(jīng)在逐步收緊量化寬松的貨幣政策，人民幣與美元在金融市場的無風(fēng)險利差在縮減。從無風(fēng)險收益角度看，人民幣對美元的優(yōu)勢在降低，強勢人民幣的基礎(chǔ)有所松動。另一方面，觀察國內(nèi)企業(yè)與銀行之間的遠期結(jié)售匯數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，此輪結(jié)售匯的順差高峰已過。結(jié)合產(chǎn)業(yè)鏈背景分析，人民幣不具備持續(xù)升值的空間有限�！痹瓭f。
從投資角度看，李彥森建議關(guān)注三方面投資機會：適度投資國內(nèi)貴金屬，關(guān)注以國內(nèi)供應(yīng)鏈為主的消費品股票，做多進口大宗商品的內(nèi)外價差。
