大宗商品四季度或延續(xù)震蕩格局

　　今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)大宗商品價(jià)格沖高回落，截至目前已回到年初水平�；仡櫲�季度表現(xiàn)，大宗商品價(jià)格先抑后揚(yáng)。四季度商品市場(chǎng)面臨年度收官，大宗商品價(jià)格何去何從？

　　分析人士指出，從庫(kù)存等基本面指標(biāo)看，工業(yè)品板塊間分化較明顯，大宗商品整體趨勢(shì)仍存較大不確定性，四季度大概率維持震蕩格局，關(guān)注黃金市場(chǎng)變盤信號(hào)的出現(xiàn)。

　　三季度先抑后揚(yáng)

　　三季度，國(guó)內(nèi)外大宗商品市場(chǎng)先抑后揚(yáng)，但總體走弱。Wind數(shù)據(jù)顯示，反映國(guó)際大宗商品走勢(shì)的路透CRB商品指數(shù)三季度總體呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢(shì)，期間累計(jì)下跌7.85%。國(guó)內(nèi)大宗商品同期亦走弱，文華大宗商品指數(shù)三季度累計(jì)下跌7.20%。

　　具體而言，國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)工業(yè)板塊中，貴金屬、石油、有色、鋼鐵板塊分別下跌1.19%、19.50%、3.58%、11.37%；農(nóng)產(chǎn)品板塊總體下跌3.70%。

　　從龍頭品種表現(xiàn)看，國(guó)際油價(jià)（WTI原油期貨主力合約）、金價(jià)（COMEX黃金期貨主力合約）及銅價(jià)（LME銅期貨主力合約）三季度分別下跌24.78%、7.73%、9.07%。

　　“三季度，歐美央行持續(xù)收縮流動(dòng)性，以犧牲經(jīng)濟(jì)為代價(jià)，平抑需求和通脹。因經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不樂觀，美聯(lián)儲(chǔ)流動(dòng)性收縮預(yù)期暫緩，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)估值得以修復(fù)。宏觀層面風(fēng)險(xiǎn)釋放后，供應(yīng)端限制及需求邊際好轉(zhuǎn)致使商品持續(xù)呈現(xiàn)低庫(kù)存結(jié)構(gòu)，疊加較低的估值水平，大宗商品估值在下行趨勢(shì)中得以修復(fù)�！睎|證衍生品研究院資深分析師（商品策略）吳夢(mèng)吟分析。

　　從主要品種走勢(shì)看，南華期貨分析師夏瑩瑩說(shuō)：“2022年三季度的貴金屬行情總體受美元指數(shù)及美債實(shí)際利率兩方面因素影響。更深層次剖析看，交易主線主要有全球經(jīng)濟(jì)衰退、美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息預(yù)期緩和、非農(nóng)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁下美聯(lián)儲(chǔ)‘鷹’派立場(chǎng)增強(qiáng)三個(gè)階段。”

　　震蕩格局難改

　　展望后市，多位分析人士認(rèn)為，四季度市場(chǎng)潛在的交易主線包括：中美經(jīng)濟(jì)周期和政策周期差異、國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期的兌現(xiàn)情況、產(chǎn)能投放和供應(yīng)增量?jī)冬F(xiàn)的進(jìn)展以及氣候等不可控因素。

　　從工業(yè)品的庫(kù)存結(jié)構(gòu)來(lái)看，吳夢(mèng)吟認(rèn)為，8月多數(shù)工業(yè)品呈現(xiàn)去庫(kù)存情況，板塊間走勢(shì)持續(xù)分化，后期商品整體趨勢(shì)仍存較大不確定性。相對(duì)看好需求端受益于穩(wěn)增長(zhǎng)政策的有色板塊，看空供應(yīng)端存增量預(yù)期的化工品和農(nóng)產(chǎn)品板塊內(nèi)的部分品種。此外，從交易通脹及經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期的長(zhǎng)期主線來(lái)看，黃金仍具備多頭配置屬性。

　　“大宗商品需等待地產(chǎn)市場(chǎng)信號(hào)，年底之前地產(chǎn)銷售有望邊際改善，基建或出現(xiàn)高增長(zhǎng)，工業(yè)品有望迎來(lái)小幅反彈，但難以構(gòu)成趨勢(shì)，四季度工業(yè)品大概率維持震蕩格局�！敝行牌谪浹芯繂T姜婧認(rèn)為，四季度原油價(jià)格底部有低庫(kù)存邏輯支撐，頂部面臨全球宏觀經(jīng)濟(jì)衰退壓制，預(yù)計(jì)將維持震蕩走勢(shì)，而美元強(qiáng)勢(shì)、美債利率高位或抑制黃金價(jià)格走勢(shì)。

　　“預(yù)計(jì)四季度貴金屬價(jià)格將繼續(xù)承壓，但之后走勢(shì)或值得期待。美聯(lián)儲(chǔ)‘鷹’派貨幣政策立場(chǎng)的松口，可能成為貴金屬價(jià)格止跌的變盤信號(hào)，價(jià)格底部最早可能在12月份出現(xiàn)。”夏瑩瑩表示。