大商所商品一部總監(jiān)胡杰：完善品種工具體系 護(hù)航油脂油料產(chǎn)業(yè)行穩(wěn)致遠(yuǎn)

中證網(wǎng)訊（記者 張利靜）11月10日，大連商品交易所（下稱“大商所”）和馬來西亞衍生產(chǎn)品交易所在線上聯(lián)合舉辦了“第16屆國際油脂油料大會”。大商所商品一部總監(jiān)胡杰在主題演講時表示，受極端天氣頻發(fā)、地緣沖突等因素影響，油脂油料市場不確定性增加，面對實體企業(yè)日益增長的風(fēng)險管理需求，大商所不斷完善期貨與期權(quán)工具體系，為油脂油料產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展保駕護(hù)航。

市場基礎(chǔ)牢靠 功能有效發(fā)揮

作為實體企業(yè)參與程度較高的品種板塊，油脂油料期貨市場持倉規(guī)模始終保持在前列，客戶結(jié)構(gòu)也在不斷優(yōu)化。據(jù)統(tǒng)計，今年1-10月，大商所油脂油料品種法人持倉平均占比升至71.13%，同比增加3.33個百分點，且高于農(nóng)產(chǎn)品期貨與期權(quán)的平均水平。

在市場功能方面，今年上半年，大商所市場經(jīng)受住境外糧油板塊波動的考驗，豆粕、豆油、棕櫚油、豆一、豆二期貨的套期保值效率均超過96%，其中豆一和豆二期貨較去年同期提升了1個百分點以上，為實體企業(yè)提供了有效的風(fēng)險管理工具。

與此同時，油脂油料期權(quán)也不乏亮點。以去年6月上市的棕櫚油期權(quán)為例，今年3月初，在俄烏沖突升級、主產(chǎn)地馬來西亞和印尼出現(xiàn)勞工緊缺的背景下，棕櫚油期權(quán)主力系列期權(quán)隱含波動率從年初的30%攀升至69%，而同期標(biāo)的期貨歷史波動率僅從32%升至40%�！斑@一組數(shù)據(jù)充分證明，棕櫚油期權(quán)有效發(fā)揮了承擔(dān)市場波動風(fēng)險、護(hù)航標(biāo)的期貨平穩(wěn)運(yùn)行的作用�！焙�杰說。

隨著功能發(fā)揮水平的逐步提升，大商所油脂油料品種越來越受到國際市場的關(guān)注。作為我國首個向國際市場開放的農(nóng)產(chǎn)品期貨，棕櫚油期貨吸引了來自馬來西亞、印尼、新加坡和澳大利亞等國的多家頭部產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與，已成為印尼、馬來西亞等地出口商以及國內(nèi)企業(yè)進(jìn)行國際貿(mào)易時的重要定價參考。

“一品一策” 提升市場運(yùn)行質(zhì)效

為更好地促進(jìn)市場功能發(fā)揮，近兩年大商所緊貼油脂油料現(xiàn)貨市場和產(chǎn)業(yè)發(fā)展實際，“一品一策”提升市場運(yùn)行質(zhì)效，使產(chǎn)品功能與實體產(chǎn)業(yè)需求實現(xiàn)高質(zhì)量平衡。

在豆粕期貨上，大商所以市場化為導(dǎo)向，優(yōu)化地區(qū)升貼水和產(chǎn)業(yè)布局。據(jù)介紹，作為期現(xiàn)結(jié)合較為成熟的期貨品種，豆粕期貨已擁有堅實的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，基差交易已成為豆粕現(xiàn)貨貿(mào)易的主流模式。考慮到基差交易本身需要比較穩(wěn)定的升貼水，同時對于現(xiàn)貨市場的區(qū)域性變化，產(chǎn)業(yè)客戶也有著很強(qiáng)的適應(yīng)能力。因此，在各交割地均有充足可供交割資源的前提下，大商所將產(chǎn)業(yè)自發(fā)的調(diào)節(jié)作為重要考量因素，堅持升貼水長效化的設(shè)計思路，根據(jù)各區(qū)域原料進(jìn)口實際成本和豆粕長期平均價格，將豆粕期貨地區(qū)升貼水設(shè)置為0。

考慮到廣西地區(qū)大豆壓榨量高、產(chǎn)品輻射范圍廣，且西南地區(qū)下游產(chǎn)業(yè)規(guī)模大，大商所自2211合約起將廣西納入豆粕期貨的交割區(qū)域，并且也按照市場化理念將其地區(qū)升貼水設(shè)置為0。至此，豆粕期貨的交割區(qū)域?qū)崿F(xiàn)了對華北、華東和華南等主要大豆壓榨區(qū)域的覆蓋，區(qū)域內(nèi)大豆壓榨量占全國的比例超過了70%。

在豆油期貨上，大商所緊跟產(chǎn)業(yè)變化，調(diào)整豆油倉單有效期，以更好滿足產(chǎn)業(yè)需求。據(jù)悉，近年來巴西大豆在我國進(jìn)口大豆中逐漸成為主流，而巴西大豆生產(chǎn)的豆油酸價相對較高，如果存放時間過長會影響豆油質(zhì)量。因此，大商所將豆油倉單的有效期由12個月調(diào)整至4個月，既減少了豆油在庫時間，保障出庫質(zhì)量，更好滿足交割買方對豆油的品質(zhì)需求，又加快了豆油周轉(zhuǎn)，提升倉庫使用效率；同時也有助于便利巴西豆油參與交割，服務(wù)油脂油料進(jìn)口來源多元化。

穩(wěn)步推進(jìn)油脂油料期貨和期權(quán)品種對外開放

提升我國作為全球相關(guān)大宗商品主要銷區(qū)的影響力，是多年來大商所建設(shè)油脂油料期貨市場的主要目標(biāo)之一。當(dāng)前，大商所正在穩(wěn)步推進(jìn)豆粕、豆油、豆一、豆二期貨和期權(quán)的對外開放工作。

記者了解到，受貿(mào)易、美國生物柴油政策等因素影響，南北美大豆供需呈現(xiàn)出不同局面，導(dǎo)致芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆與南美大豆價格在有些時間段走勢分化，CBOT定價基準(zhǔn)作用有所弱化。與此同時，我國大豆期貨與南美大豆在大多數(shù)年份保持了相對較好的價格相關(guān)性，越來越多的境外大豆壓榨企業(yè)有意愿在大商所進(jìn)行套期保值，以降低交易成本、規(guī)避區(qū)域間基差波動等風(fēng)險。在此背景下，推動豆二、豆粕、豆油期貨與期權(quán)的國際化，將為境外企業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行風(fēng)險管理提供更多工具選擇，同時也能夠更好反映中國需求、提升銷區(qū)價格影響力。

此外，由于我國已成為全球最大的非轉(zhuǎn)基因大豆生產(chǎn)與消費(fèi)國，推動豆一期貨與期權(quán)的對外開放，對于提升中國大豆價格和質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的影響力，為國際非轉(zhuǎn)基因大豆貿(mào)易提供定價基準(zhǔn)，吸引相關(guān)境外產(chǎn)業(yè)企業(yè)利用我國期貨市場套期保值具有重要意義。

下一步，大商所將繼續(xù)聚焦產(chǎn)業(yè)需求，堅持“一品一策”方針，一方面，研究推動豆一期貨集團(tuán)化交割業(yè)務(wù)，進(jìn)一步提升市場抗風(fēng)險能力，拓展倉庫覆蓋區(qū)域，為更多企業(yè)利用期貨工具提供便利；另一方面，探索油脂油料品種的境外交收業(yè)務(wù)，助力中國企業(yè)“走出去”，更好服務(wù)“一帶一路”建設(shè)。