聚丙烯期貨上市十周年：貿(mào)易定價模式生變 期貨成企業(yè)避險助手
2024年2月28日，大連商品交易所(下稱“大商所”)聚丙烯（PP）期貨迎來上市十周年。
這10年間，聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈的市場競爭格局、貿(mào)易定價模式、風險管理理念等均發(fā)生了顯著改變，聚丙烯期貨也在市場各方的支持和參與下，從起步到發(fā)展到成熟，取得一系列豐碩成果，逐漸成為產(chǎn)業(yè)避險和定價的得力“助手”“穩(wěn)定器”。
帶動貿(mào)易定價模式升級
2014年2月28日，作為我國內(nèi)地期貨市場上市的第四個石化期貨品種——聚丙烯（PP）期貨正式掛牌。
作為石化行業(yè)中的五大通用樹脂之一，聚丙烯也是應(yīng)用最為廣泛的合成樹脂材料，其上游承接原油、煤炭、丙烯等能源行業(yè)，下游涵蓋工業(yè)塑編包裝、家電、薄膜、服裝纖維等輕工業(yè)和汽車、建筑等國民經(jīng)濟重要行業(yè)。
聚丙烯期貨上市的10年，也是產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)生顯著改變的10年。國投安信期貨化工高級分析師?；芟蛑袊C券報記者表示，聚丙烯期貨上市十年來，產(chǎn)業(yè)競爭格局發(fā)生了翻天覆地的變化。“這十年間，聚丙烯原料來源更加多元化，煤制烯烴、丙烷脫氫等工藝裝置陸續(xù)投產(chǎn)，社會資本大量涌入，產(chǎn)業(yè)競爭格局發(fā)生了明顯變化，原先少數(shù)生產(chǎn)企業(yè)半壟斷供應(yīng)的格局被打破。”
甘肅龍昌石化集團有限公司董事長李龍寶表示：“近十年來，國內(nèi)聚丙烯行業(yè)迎來快速發(fā)展，產(chǎn)能從2013年的1322萬噸提升至2023年的4000萬噸，供給能力不斷提升，進口依賴度逐年減弱，原料來源更趨向于多樣化，產(chǎn)業(yè)升級發(fā)展速度加快，企業(yè)、地區(qū)之間競爭日益加劇?！?/p>
產(chǎn)能持續(xù)擴張的大背景下，聚丙烯期貨的上市給現(xiàn)貨市場定價模式帶來了根本性變革。
?；鼙硎荆郾┢谪浬鲜兄?，市場信息不透明、不對稱，存在嚴重的信息差，一般都是少數(shù)生產(chǎn)企業(yè)根據(jù)庫存和市場情況來定價，其他市場參與者以此作為基礎(chǔ)進行再次定價?！熬郾┢谪浬鲜泻螅袌鲂畔⒖梢愿蛹皶r、全面地反映到期貨價格波動上，價格也更加市場化、透明化、有效化，期貨定價因此逐步成為主流?！?/p>
回顧行業(yè)定價模式改變時，李龍寶說：“以往市場定價通常采用以石化企業(yè)為主導(dǎo)、貿(mào)易商跟從的傳統(tǒng)模式。伴隨越來越多的聚丙烯現(xiàn)貨市場參與者進入期貨市場，期現(xiàn)貨市場的聯(lián)動性越來越強，期貨價格漸成現(xiàn)貨市場的重要參考因素。”
“當前聚丙烯貿(mào)易定價越來越多樣化，包括一口價、日內(nèi)點價、二次定價、遠期鎖價等等，可以更好地滿足上下游企業(yè)的個性化需求?！便y河期貨能化投資研究部周琴表示。與之相伴的，則是原有的現(xiàn)貨銷售模式被逐漸取代。
?；芨嬖V中國證券報記者，目前聚丙烯現(xiàn)貨銷售定價不再局限于上游企業(yè)的掛牌、競拍、月結(jié)等傳統(tǒng)模式。此外，依靠信息差，囤貨賭價格單邊上漲的簡單粗暴的盈利模式已被逐步替代。
成管理風險“必備”工具
行業(yè)競爭和價格波動的加劇，使得風險管理的重要性愈發(fā)凸顯，也促使越來越多的產(chǎn)業(yè)企業(yè)將目光投向日益成熟的聚丙烯期貨，并將其運用在現(xiàn)貨經(jīng)營的各個環(huán)節(jié)。
東華能源股份有限公司聚丙烯事業(yè)部吳勇介紹，聚丙烯市場現(xiàn)在“期貨盤面+基差”的定價模式，逐漸弱化了上游石化企業(yè)定價權(quán)，使得貿(mào)易方式更加靈活，信息差的消失也使得中下游企業(yè)更加傾向于基差貿(mào)易、含權(quán)貿(mào)易和點價交易模式，通過期貨、期權(quán)等金融衍生品工具，中間商可以在很大程度上規(guī)避行情大幅波動風險，下游企業(yè)也能夠在一定程度上降低采購成本。
?；芤舱J為，含權(quán)貿(mào)易模式可以同步解決上游企業(yè)的庫存以及下游企業(yè)的成本風險管理問題，可以說是疏通了產(chǎn)業(yè)鏈的循環(huán)通路。
周琴還總結(jié)了產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與聚丙烯期貨的三點顯著變化：一，中游企業(yè)參與衍生品市場最多，使用衍生品的模式更加多樣化，一些大型貿(mào)易商積極向產(chǎn)業(yè)綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)變，開始承接上下游客戶風險管理的需求；二，越來越多下游企業(yè)能夠接受期貨進行風險管理，尤其是點價交易越來越得到普及；三，上游企業(yè)利用衍生品的意識也在逐漸加強，與貿(mào)易商的貿(mào)易也更多嵌入期貨衍生品，比如保價交易。
在采訪中，李龍寶重點介紹了期貨幫助龍昌石化集團實現(xiàn)穩(wěn)健運行的效果?！坝∠笞钌畹氖?020年2月初，受全球公共衛(wèi)生事件影響，聚丙烯期貨價格從春節(jié)前的7300元/噸一路下行至5658元/噸，給產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)經(jīng)營帶來了嚴重沖擊，而正是因為期貨的存在，讓我們實體企業(yè)在風險來臨時可以做到自保。”
據(jù)他介紹，此后龍昌石化集團一直注意將聚丙烯期貨運用到現(xiàn)貨經(jīng)營之中。比如在向下游客戶進行遠期銷售的過程中，配套使用期貨對相關(guān)頭寸進行套保，既能鎖定收入，也能幫助下游客戶以合適的價位拿到貨源，達成了產(chǎn)融結(jié)合的雙贏局面。
期現(xiàn)結(jié)合具有較好發(fā)展前景
聚丙烯期貨對現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)帶來巨大變化的背后，離不開交易所持續(xù)優(yōu)化完善相關(guān)措施。多位受訪人士認為，未來聚丙烯期貨和期權(quán)在服務(wù)產(chǎn)業(yè)方面仍有很大空間，建議交易所等多方繼續(xù)加大普及力度，讓更多企業(yè)能夠參與進來。
就聚丙烯交割層面而言，2016年至今，大商所根據(jù)聚丙烯現(xiàn)貨市場發(fā)展趨勢、產(chǎn)業(yè)格局變化等客觀實際，實施了包括增加江蘇、重慶等地為交割區(qū)域，優(yōu)化山東、江蘇等地升貼水設(shè)置，引入廠庫制度和交割品牌制度等在內(nèi)的多項措施，有效保障了聚丙烯期貨市場的穩(wěn)健運行和功能發(fā)揮。
東華能源作為最早獲批大商所免檢交割品牌的企業(yè)之一，以及大商所的指定交割廠庫，對上述措施帶來的便利有很深切的體會。吳勇認為，在國際、國內(nèi)市場競爭激烈，上游石化企業(yè)加工利潤萎縮的背景下，廠庫交割和品牌交割的實施給企業(yè)參與套期保值提供了極大的便利性，不僅降低了交割成本，也提高了效率，為企業(yè)參與市場競爭提供了強有力的支撐。
在業(yè)內(nèi)人士看來，產(chǎn)業(yè)在運用聚丙烯期貨工具方面，未來仍有很大提升空間。從產(chǎn)能角度而言，周琴認為：“未來兩年，聚丙烯市場仍將處于大擴產(chǎn)能周期中，在此大背景下，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)利潤將承壓，風險管理訴求也會提高，對企業(yè)來說，采用期現(xiàn)結(jié)合方式將具有較好的發(fā)展前景，場內(nèi)期貨和期權(quán)仍有大的發(fā)展機遇。”
吳勇認為：“在貿(mào)易摩擦和地緣局勢擾動等不確定性因素增加的背景下，未來聚丙烯市場可能會面臨更大的波動和挑戰(zhàn)，充分運用期貨、期權(quán)工具來規(guī)避行情波動風險，成為大多數(shù)產(chǎn)業(yè)客戶的選擇，期現(xiàn)結(jié)合的貿(mào)易方式將在很長一段時間里占主導(dǎo)地位?！?/p>
牛卉更是直言：“在競爭加劇的未來，期貨和現(xiàn)貨結(jié)合的深度必然將得到加強，沒有參與期貨的現(xiàn)貨產(chǎn)銷模式將很難在競爭中獲得有利地位”。
吳勇同時建議，期貨市場可以從三方面發(fā)力更好地服務(wù)聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈。首先，強化培訓和宣傳，讓聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)更好地了解期貨市場功能和作用，提高企業(yè)風險管理意識和運用期貨市場的能力；其次，深入產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)，包括生產(chǎn)、加工、流通、消費等，了解各環(huán)節(jié)需求和痛點，豐富風險管理工具，優(yōu)化交易機制，提高市場效率；第三，持續(xù)做好市場監(jiān)測和風險管理，確保市場平穩(wěn)運行，同時還要加強信息傳播，幫助產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)更好地了解市場情況，以做出更合理的經(jīng)營決策。
