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聚丙烯期貨上市十周年:貿易定價模式生變 期貨成企業避險助手

馬爽 中國證券報·中證網

  2024年2月28日,大連商品交易所(下稱“大商所”)聚丙烯(PP)期貨迎來上市十周年。

  這10年間,聚丙烯產業鏈的市場競爭格局、貿易定價模式、風險管理理念等均發生了顯著改變,聚丙烯期貨也在市場各方的支持和參與下,從起步到發展到成熟,取得一系列豐碩成果,逐漸成為產業避險和定價的得力“助手”“穩定器”。

  帶動貿易定價模式升級

  2014年2月28日,作為我國內地期貨市場上市的第四個石化期貨品種——聚丙烯(PP)期貨正式掛牌。

  作為石化行業中的五大通用樹脂之一,聚丙烯也是應用最為廣泛的合成樹脂材料,其上游承接原油、煤炭、丙烯等能源行業,下游涵蓋工業塑編包裝、家電、薄膜、服裝纖維等輕工業和汽車、建筑等國民經濟重要行業。

  聚丙烯期貨上市的10年,也是產業鏈發生顯著改變的10年。國投安信期貨化工高級分析師?;芟蛑袊C券報記者表示,聚丙烯期貨上市十年來,產業競爭格局發生了翻天覆地的變化?!斑@十年間,聚丙烯原料來源更加多元化,煤制烯烴、丙烷脫氫等工藝裝置陸續投產,社會資本大量涌入,產業競爭格局發生了明顯變化,原先少數生產企業半壟斷供應的格局被打破?!?/p>

  甘肅龍昌石化集團有限公司董事長李龍寶表示:“近十年來,國內聚丙烯行業迎來快速發展,產能從2013年的1322萬噸提升至2023年的4000萬噸,供給能力不斷提升,進口依賴度逐年減弱,原料來源更趨向于多樣化,產業升級發展速度加快,企業、地區之間競爭日益加劇?!?/p>

  產能持續擴張的大背景下,聚丙烯期貨的上市給現貨市場定價模式帶來了根本性變革。

  ?;鼙硎?,聚丙烯期貨上市之前,市場信息不透明、不對稱,存在嚴重的信息差,一般都是少數生產企業根據庫存和市場情況來定價,其他市場參與者以此作為基礎進行再次定價?!熬郾┢谪浬鲜泻?,市場信息可以更加及時、全面地反映到期貨價格波動上,價格也更加市場化、透明化、有效化,期貨定價因此逐步成為主流?!?/p>

  回顧行業定價模式改變時,李龍寶說:“以往市場定價通常采用以石化企業為主導、貿易商跟從的傳統模式。伴隨越來越多的聚丙烯現貨市場參與者進入期貨市場,期現貨市場的聯動性越來越強,期貨價格漸成現貨市場的重要參考因素?!?/p>

  “當前聚丙烯貿易定價越來越多樣化,包括一口價、日內點價、二次定價、遠期鎖價等等,可以更好地滿足上下游企業的個性化需求?!便y河期貨能化投資研究部周琴表示。與之相伴的,則是原有的現貨銷售模式被逐漸取代。

  ?;芨嬖V中國證券報記者,目前聚丙烯現貨銷售定價不再局限于上游企業的掛牌、競拍、月結等傳統模式。此外,依靠信息差,囤貨賭價格單邊上漲的簡單粗暴的盈利模式已被逐步替代。

  成管理風險“必備”工具

  行業競爭和價格波動的加劇,使得風險管理的重要性愈發凸顯,也促使越來越多的產業企業將目光投向日益成熟的聚丙烯期貨,并將其運用在現貨經營的各個環節。

  東華能源股份有限公司聚丙烯事業部吳勇介紹,聚丙烯市場現在“期貨盤面+基差”的定價模式,逐漸弱化了上游石化企業定價權,使得貿易方式更加靈活,信息差的消失也使得中下游企業更加傾向于基差貿易、含權貿易和點價交易模式,通過期貨、期權等金融衍生品工具,中間商可以在很大程度上規避行情大幅波動風險,下游企業也能夠在一定程度上降低采購成本。

  ?;芤舱J為,含權貿易模式可以同步解決上游企業的庫存以及下游企業的成本風險管理問題,可以說是疏通了產業鏈的循環通路。

  周琴還總結了產業企業參與聚丙烯期貨的三點顯著變化:一,中游企業參與衍生品市場最多,使用衍生品的模式更加多樣化,一些大型貿易商積極向產業綜合服務商轉變,開始承接上下游客戶風險管理的需求;二,越來越多下游企業能夠接受期貨進行風險管理,尤其是點價交易越來越得到普及;三,上游企業利用衍生品的意識也在逐漸加強,與貿易商的貿易也更多嵌入期貨衍生品,比如保價交易。

  在采訪中,李龍寶重點介紹了期貨幫助龍昌石化集團實現穩健運行的效果?!坝∠笞钌畹氖?020年2月初,受全球公共衛生事件影響,聚丙烯期貨價格從春節前的7300元/噸一路下行至5658元/噸,給產業鏈企業經營帶來了嚴重沖擊,而正是因為期貨的存在,讓我們實體企業在風險來臨時可以做到自保?!?/p>

  據他介紹,此后龍昌石化集團一直注意將聚丙烯期貨運用到現貨經營之中。比如在向下游客戶進行遠期銷售的過程中,配套使用期貨對相關頭寸進行套保,既能鎖定收入,也能幫助下游客戶以合適的價位拿到貨源,達成了產融結合的雙贏局面。

  期現結合具有較好發展前景

  聚丙烯期貨對現貨產業帶來巨大變化的背后,離不開交易所持續優化完善相關措施。多位受訪人士認為,未來聚丙烯期貨和期權在服務產業方面仍有很大空間,建議交易所等多方繼續加大普及力度,讓更多企業能夠參與進來。

  就聚丙烯交割層面而言,2016年至今,大商所根據聚丙烯現貨市場發展趨勢、產業格局變化等客觀實際,實施了包括增加江蘇、重慶等地為交割區域,優化山東、江蘇等地升貼水設置,引入廠庫制度和交割品牌制度等在內的多項措施,有效保障了聚丙烯期貨市場的穩健運行和功能發揮。

  東華能源作為最早獲批大商所免檢交割品牌的企業之一,以及大商所的指定交割廠庫,對上述措施帶來的便利有很深切的體會。吳勇認為,在國際、國內市場競爭激烈,上游石化企業加工利潤萎縮的背景下,廠庫交割和品牌交割的實施給企業參與套期保值提供了極大的便利性,不僅降低了交割成本,也提高了效率,為企業參與市場競爭提供了強有力的支撐。

  在業內人士看來,產業在運用聚丙烯期貨工具方面,未來仍有很大提升空間。從產能角度而言,周琴認為:“未來兩年,聚丙烯市場仍將處于大擴產能周期中,在此大背景下,產業鏈企業利潤將承壓,風險管理訴求也會提高,對企業來說,采用期現結合方式將具有較好的發展前景,場內期貨和期權仍有大的發展機遇?!?/p>

  吳勇認為:“在貿易摩擦和地緣局勢擾動等不確定性因素增加的背景下,未來聚丙烯市場可能會面臨更大的波動和挑戰,充分運用期貨、期權工具來規避行情波動風險,成為大多數產業客戶的選擇,期現結合的貿易方式將在很長一段時間里占主導地位?!?/p>

  ?;芨侵毖裕骸霸诟偁幖觿〉奈磥?,期貨和現貨結合的深度必然將得到加強,沒有參與期貨的現貨產銷模式將很難在競爭中獲得有利地位”。

  吳勇同時建議,期貨市場可以從三方面發力更好地服務聚丙烯產業鏈。首先,強化培訓和宣傳,讓聚丙烯產業鏈企業更好地了解期貨市場功能和作用,提高企業風險管理意識和運用期貨市場的能力;其次,深入產業鏈各個環節,包括生產、加工、流通、消費等,了解各環節需求和痛點,豐富風險管理工具,優化交易機制,提高市場效率;第三,持續做好市場監測和風險管理,確保市場平穩運行,同時還要加強信息傳播,幫助產業鏈企業更好地了解市場情況,以做出更合理的經營決策。

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