利多支撐仍在 金價(jià)后市有望挑戰(zhàn)新高

　　“2022年11月下旬以來，紐約商品交易所（COMEX）黃金期貨價(jià)格一度從1620美元/盎司附近一路飆升至2974美元/盎司，期間絕對(duì)收益率超過80%，無疑是全球范圍內(nèi)表現(xiàn)最為優(yōu)異的大類資產(chǎn)之一。”有投資人士對(duì)近年來金價(jià)表現(xiàn)評(píng)價(jià)道。

　　進(jìn)入2025年，COMEX黃金期貨價(jià)格一度漲超12%，刷新至歷史新高2974美元/盎司，期間業(yè)內(nèi)看漲聲空前一致，然而此后卻無力沖擊3000美元/盎司整數(shù)關(guān)口，近期則圍繞2900美元/盎司高位展開震蕩。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，受地緣局勢(shì)沖突仍懸而未決以及關(guān)稅政策反復(fù)等因素影響，金價(jià)短期上行受阻。不過，從中長(zhǎng)期來看，在美元信用下降預(yù)期、央行購(gòu)金熱持續(xù)、關(guān)稅政策“搖擺不定”以及地緣局勢(shì)未有明顯緩和的情況下，金價(jià)有望維持震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，不排除再創(chuàng)新高的可能。

　　金價(jià)短期上沖動(dòng)能不足

　　開年以來，COMEX黃金期貨價(jià)格呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑再震蕩態(tài)勢(shì)，2月24日盤中最高觸及2974美元/盎司，2月底一度跌破2850美元/盎司，近期整體圍繞2900美元/盎司一線展開博弈。

　　對(duì)于金價(jià)的近期表現(xiàn)，徽商期貨貴金屬分析師從姍姍認(rèn)為，1月上旬，受節(jié)日購(gòu)金需求旺盛、中東局勢(shì)緊張等因素推動(dòng)，金價(jià)延續(xù)攀升態(tài)勢(shì)。1月中下旬，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，盡管美國(guó)1月CPI超預(yù)期上漲，抑制了短期降息預(yù)期，但關(guān)稅政策的不確定性仍對(duì)金價(jià)形成支撐。2月以來，地緣局勢(shì)主導(dǎo)貴金屬行情，上旬俄烏沖突談判進(jìn)展和關(guān)稅政策引發(fā)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒反復(fù)，金價(jià)繼續(xù)走高。此后，由于受地緣局勢(shì)沖突仍懸而未決、關(guān)稅政策反復(fù)等因素影響，金價(jià)維持高位震蕩。

　　金價(jià)高位震蕩之際，近期美國(guó)金融市場(chǎng)出現(xiàn)了一輪美股、大宗商品和美元三類資產(chǎn)全面下跌的走勢(shì)。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至北京時(shí)間3月13日16:10，2025年以來，美元指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)、布倫特原油期貨價(jià)格累計(jì)分別下跌4.47%、8.61%、4.77%?！敖?，傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)同步潰敗的表現(xiàn)，揭示出更深層的系統(tǒng)危機(jī)——全球資本對(duì)美元信用體系的穩(wěn)定性產(chǎn)生系統(tǒng)性質(zhì)疑?！闭牌谪浭紫暧^分析師蒲祖林表示。

　　從歷史數(shù)據(jù)來看，美債一直被視為全球最安全的資產(chǎn)，是全球金融市場(chǎng)的基石，美股則是全球經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，而美元作為全球主要儲(chǔ)備貨幣和交易貨幣，其地位舉足輕重。然而，近期大類資產(chǎn)價(jià)格同步下跌的表現(xiàn)打破了以往資產(chǎn)之間的相對(duì)穩(wěn)定關(guān)系。蒲祖林表示：“過去在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)，資金往往會(huì)流入美債尋求避險(xiǎn)，推動(dòng)美債價(jià)格上升、收益率下降，同時(shí)美元指數(shù)也會(huì)因避險(xiǎn)需求而走強(qiáng)。但此次卻出現(xiàn)了不同情況，表明投資者對(duì)美元資產(chǎn)的避險(xiǎn)屬性產(chǎn)生了懷疑?！?/p>

　　美元信用存在下降預(yù)期

　　以史為鏡，可以知興替。在復(fù)盤二戰(zhàn)以來的美元指數(shù)走勢(shì)后，蒲祖林得出了以下結(jié)論——在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、全球地緣局勢(shì)沖突等歷史性事件沖擊下，美元指數(shù)經(jīng)歷了三輪上升和下跌周期。上升周期通常都存在美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勁、生產(chǎn)效率提升、科技浪潮般涌現(xiàn)、美債利率上漲等現(xiàn)象。而下降周期則均始于美元指數(shù)到達(dá)120以上之后，通常伴隨著美國(guó)內(nèi)部矛盾積聚、全球地緣摩擦爆發(fā)等現(xiàn)象。

　　綜合多維度因素來看，蒲祖林表示：“當(dāng)前，美元的全球信用正在經(jīng)歷實(shí)質(zhì)性下降，且這種下降趨勢(shì)具有不可逆性。從地緣政治層面來看，美國(guó)利用美元霸權(quán)進(jìn)行金融制裁的行為，引發(fā)了全球各國(guó)的警惕，促使各國(guó)尋求去美元化路徑。從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，美債吸引力下降、全球外匯儲(chǔ)備中美元占比下滑等趨勢(shì)明顯。從市場(chǎng)信心角度來看，金融市場(chǎng)對(duì)美元資產(chǎn)的信任度減弱，投資者的資產(chǎn)配置行為發(fā)生改變?！?/p>

　　美元信用走向也對(duì)后市貴金屬價(jià)格表現(xiàn)產(chǎn)生影響。“在美元信用下降的大背景下，貴金屬有望迎來牛市周期的泡沫階段。一方面，作為傳統(tǒng)的避險(xiǎn)資產(chǎn)和價(jià)值儲(chǔ)存工具，貴金屬能夠?qū)_美元貶值和實(shí)際利率下行風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，在全球貨幣體系重構(gòu)的過程中，各國(guó)對(duì)貴金屬儲(chǔ)備需求的增加將為其價(jià)格提供堅(jiān)實(shí)支撐?！逼炎媪直硎荆茈U(xiǎn)屬性有望繼續(xù)驅(qū)動(dòng)貴金屬價(jià)格上漲，而美元信用下降則將進(jìn)一步提升貴金屬價(jià)格上漲的高度。

　　從全球央行購(gòu)金角度來看，熱情依然不減。世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2025年1月全球央行凈購(gòu)黃金量達(dá)18噸。“如果將月度18噸凈購(gòu)入量折算來看，相當(dāng)于每天買入近2萬盎司黃金，這種需求支撐使得黃金價(jià)格連續(xù)三年呈現(xiàn)持續(xù)上升態(tài)勢(shì)?！弊縿?chuàng)資訊研究員李心悅表示。

　　金價(jià)仍存支撐

　　金價(jià)后市能否向上突破3000美元/盎司？多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)此持較為樂觀的態(tài)度。

　　興業(yè)研究公司外匯商品部高級(jí)研究員王之凡表示，此前美元指數(shù)、美股均出現(xiàn)大幅下跌，短期若無新的驅(qū)動(dòng)因素，跌勢(shì)可能暫緩，且倫敦現(xiàn)貨黃金風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處在歷史高位水平，短期金價(jià)向上阻力不小。不過，未來幾個(gè)月，美國(guó)通脹水平或進(jìn)入下行通道，以及在特朗普政策不確定性較大等背景下，金價(jià)仍有支撐。

　　中長(zhǎng)期來看，李心悅表示，2025年由于美元資產(chǎn)尤其是美股仍處于高估值區(qū)間，資產(chǎn)“泡沫化”風(fēng)險(xiǎn)猶存。在美國(guó)政府對(duì)內(nèi)減稅、對(duì)外征稅的政策大轉(zhuǎn)向背景下，全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)或更加動(dòng)蕩，而各個(gè)經(jīng)濟(jì)體間因關(guān)稅問題反復(fù)展開的貿(mào)易制裁措施，則是放大金價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的主要因素。后市金價(jià)有望延續(xù)階段性高位震蕩態(tài)勢(shì)，待市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期進(jìn)一步明確后有望重拾上行動(dòng)力。

　　從姍姍認(rèn)為，短期內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)降息的可能性較低，流動(dòng)性寬松預(yù)期對(duì)金價(jià)的提振作用或有限。目前，關(guān)稅政策“搖擺不定”，若后續(xù)關(guān)稅政策出現(xiàn)顯著升級(jí)，或地緣局勢(shì)未有明顯緩和，金價(jià)或?qū)⒕S持震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，不排除再創(chuàng)新高的可能。中長(zhǎng)期來看，金價(jià)主線運(yùn)行邏輯仍將圍繞“避險(xiǎn)+政策寬松”，黃金作為核心配置資產(chǎn)適合中長(zhǎng)期持有。

　　蒲祖林則預(yù)判，此輪COMEX黃金期貨價(jià)格終點(diǎn)有望挑戰(zhàn)3500美元/盎司-4000美元/盎司區(qū)間。