黃金牛市暗流涌動(dòng)：散戶熱情高漲 機(jī)構(gòu)套現(xiàn)超百億

　　4月，當(dāng)普通投資者在北京菜百搶購(gòu)100克金條時(shí)，機(jī)構(gòu)玩家已開始悄然撤退——東方財(cái)富期貨龍虎榜顯示，中財(cái)期貨席位的滬金期貨凈多頭持倉(cāng)已從一年前的超6萬(wàn)手銳減至目前的1.5萬(wàn)手下方。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，地緣沖突、美元信用動(dòng)搖及逆全球化趨勢(shì)交織之下，本輪金價(jià)上漲邏輯已超出傳統(tǒng)交易框架。面對(duì)波動(dòng)加劇的黃金市場(chǎng)，專家建議普通投資者關(guān)注黃金長(zhǎng)期價(jià)值，以投資優(yōu)質(zhì)黃金相關(guān)資產(chǎn)獲取穩(wěn)健回報(bào)。

　　金價(jià)回調(diào)難擋搶金熱

　　專賣黃金的北京菜百四層，無(wú)疑是當(dāng)前最熱鬧的地方，這是投資金條柜臺(tái)的所在處。

　　4月23日下午，實(shí)時(shí)金價(jià)顯示屏前已站有十余人觀看。一位認(rèn)真查看手機(jī)記錄的女士向記者展示：“菜百生肖金條手續(xù)費(fèi)確實(shí)調(diào)了，100克以下從16元/克漲到18元/克，100克及以上從14元/克調(diào)至15元/克。”她指著手機(jī)里的照片嘮叨，“這是我上個(gè)月拍的，現(xiàn)在手續(xù)費(fèi)漲了2元/克。不過(guò)該買還得買，主要是給孩子攢的?！?/p>

　　在4月23日國(guó)際金價(jià)急挫2%的波動(dòng)中，這樣的場(chǎng)景更顯意味深長(zhǎng)。粗略統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，記者在場(chǎng)的短短五分鐘內(nèi)，柜臺(tái)上已經(jīng)成交了五根100g金條，成交金額輕松超過(guò)35萬(wàn)元。交易者中既有銀發(fā)夫婦也不乏年輕面孔，但共同特征是目標(biāo)明確——幾乎無(wú)人咨詢猶豫，都是直奔主題完成交易。

　　自2022年7月下旬以來(lái)，滬金期貨主力連續(xù)合約價(jià)格從370元/克附近一路攀升，最高至830元/克上方，不足三年時(shí)間，價(jià)格翻了一倍有余，價(jià)格曲線的陡峭攀升催生了全民購(gòu)金熱。

　　線下實(shí)體金條銷售持續(xù)火熱，在社交媒體上有關(guān)黃金的討論同樣熱度不減。有普通投資者曬出自己的投資賬單：去年11月以來(lái)，該用戶在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)定投黃金，至2024年3月金價(jià)突破歷史高位時(shí)，賬戶浮盈已達(dá)60萬(wàn)元。這位投資者的矛盾心態(tài)頗具代表性，她坦言：“有點(diǎn)想落袋為安，又饞收益?！?/p>

　　近兩個(gè)月來(lái)，金價(jià)呈現(xiàn)罕見寬幅震蕩行情，在各類觀點(diǎn)交織的聲浪中，大量缺乏投資經(jīng)驗(yàn)的新手盲目追高入場(chǎng)。在某黃金交易博主的評(píng)論區(qū)，4月中旬高位建倉(cāng)的投資者密集發(fā)問(wèn)是否應(yīng)該“割肉”離場(chǎng)。一位高贊網(wǎng)友稱：“看消息到處都說(shuō)今天會(huì)漲，一早慌忙加倉(cāng)，結(jié)果被套了?！绷粞韵路窖杆倬奂鹜∠鄳z的跟帖，紛紛表示“一樣”、“我也是”。

　　黃金牛市大贏家悄然撤退

　　普通投資者仍在盈虧兩端搖擺時(shí)，期貨市場(chǎng)的頂級(jí)玩家已開始獲利了結(jié)。

　　東方財(cái)富期貨數(shù)據(jù)顯示，去年4月以來(lái)，中財(cái)期貨交易席位的黃金期貨凈多單持倉(cāng)已從超6萬(wàn)手銳減至1.5萬(wàn)手下方，降幅超75%。這家BBB級(jí)期貨公司席位此前兩年持倉(cāng)浮盈近百億元，如今正逐步兌現(xiàn)收益離場(chǎng)。

　　據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)顯示，2023年、2024年，中財(cái)期貨席位在黃金期貨上的持倉(cāng)盈利分別為24.56億元、73.89億元，均穩(wěn)居行業(yè)榜首。東方財(cái)富期貨龍虎榜顯示，截至4月25日，2025年以來(lái)，中財(cái)期貨交易席位合計(jì)在滬金期貨合約上的盈利仍高達(dá)8.28億元。

　　作為一家中型期貨公司，中財(cái)期貨交易席位緣何能坐上了黃金期貨“第一多頭”的寶座？

　　記者與多位業(yè)內(nèi)人士交流時(shí)獲悉，這或許歸功于公司的資管業(yè)務(wù)。有期貨公司資管部從業(yè)人員向記者表示：“期貨公司可以通過(guò)發(fā)行資管產(chǎn)品，向股東融資，為股東進(jìn)行資產(chǎn)管理，產(chǎn)品中涉及黃金期貨品種?！?/p>

　　記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，“中財(cái)又一蓮二號(hào)”的資管產(chǎn)品——這一2022年12月發(fā)行的主觀CTA策略產(chǎn)品，在2024年前4個(gè)月便實(shí)現(xiàn)凈值翻番。中財(cái)期貨董事長(zhǎng)邊錫明曾在中財(cái)招商投資集團(tuán)的“感悟與反省”文章中表示，“又一蓮基金，為我親自實(shí)盤操作。歐美經(jīng)濟(jì)體通脹……又一蓮基金之六個(gè)月贖回期落定在今年十月中下旬，將基金全倉(cāng)鎖定在高杠桿滬金正逢其時(shí)……莫為短期波幅所動(dòng)。”

　　如今看來(lái)，這番表態(tài)恰似離場(chǎng)前的最后宣言。

　　相較于其顯赫的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，中財(cái)期貨公司上下卻顯得異常低調(diào)。記者曾致電公司數(shù)位管理者，均以不方便為由婉拒采訪。記者又以普通投資者身份前往中財(cái)期貨北京海淀區(qū)營(yíng)業(yè)部，在談及其資管產(chǎn)品時(shí)，工作人員并未提及其業(yè)績(jī)，同時(shí)強(qiáng)調(diào)“期貨公司本質(zhì)是交易通道”。

　　值得注意的是，滬金期貨交易榜上，齊盛期貨席位頻繁出現(xiàn)在虧損榜首位。東方財(cái)富期貨龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，截至4月25日，2025年以來(lái)，齊盛期貨交易席位合計(jì)在滬金期貨合約上虧損4.29億元，排名墊底。從具體合約來(lái)看，據(jù)“交易法門”數(shù)據(jù)顯示，截至4月25日，2025年以來(lái)，齊盛期貨交易席位在滬金期貨2504合約、2506合約上的虧損額分別為4.41億元、10.50億元，均居虧損榜首位。

　　成立于1993年的齊盛期貨，總部位于山東淄博，是中國(guó)第一批成立的期貨公司之一，唯一股東為淄博市財(cái)金控股集團(tuán)有限公司。對(duì)于交易席位出現(xiàn)虧損的原因，業(yè)內(nèi)人士稱這或與企業(yè)套期保值有關(guān)?！吧綎|省是國(guó)內(nèi)黃金主產(chǎn)區(qū)之一，當(dāng)?shù)負(fù)碛胁簧冱S金產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，齊盛期貨作為當(dāng)?shù)氐钠谪浌?，可能?huì)有不少現(xiàn)貨企業(yè)通過(guò)該公司進(jìn)行套期保值，在滬金期貨上做出與現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模匹配的做空交易，這就導(dǎo)致齊盛期貨在滬金期貨的空頭持倉(cāng)較多，且出現(xiàn)虧損情況?！备窳执笕A期貨創(chuàng)新業(yè)務(wù)部劉洋表示。

　　黃金投資：長(zhǎng)期配置優(yōu)于短期博弈

　　盡管近期金價(jià)上漲可能帶來(lái)獲利機(jī)會(huì)，但普通投資者應(yīng)避免過(guò)度投機(jī)。

　　“黃金市場(chǎng)正在上演一場(chǎng)現(xiàn)代版‘龜兔賽跑’——追逐短期波動(dòng)的交易者們扮演氣喘吁吁的兔子，而遵守配置紀(jì)律的長(zhǎng)期持有者，才是最終觸碰終點(diǎn)的烏龜?！庇袑I(yè)人士建議，短期金價(jià)波動(dòng)大，難以精準(zhǔn)把握交易時(shí)機(jī)，頻繁買賣易導(dǎo)致操作失誤和成本增加，投資者應(yīng)更關(guān)注黃金長(zhǎng)期價(jià)值，以投資優(yōu)質(zhì)黃金相關(guān)資產(chǎn)獲取穩(wěn)健回報(bào)。

　　數(shù)據(jù)顯示，2024年黃金日內(nèi)波動(dòng)超過(guò)2%的天數(shù)達(dá)到47天，創(chuàng)下2013年“搶金大媽”事件以來(lái)新高。但更值得關(guān)注的是，在波動(dòng)最大的20個(gè)交易日中，擇時(shí)交易者的平均收益率為-3.2%，堅(jiān)持持有的投資者收益率反而達(dá)到5.8%。

　　“這就像在暴風(fēng)雨中試圖接住下落的刀子，”某券商有色金屬分析師指出，“當(dāng)30日波動(dòng)率超過(guò)25%時(shí)，短線交易的勝率會(huì)驟降至38%以下。”

　　“黃金可能是最不適合‘聰明人’的市場(chǎng)，”諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主羅伯特·席勒的研究顯示，“其對(duì)技術(shù)分析的有效性在所有大類資產(chǎn)中排名墊底，RSI、MACD等指標(biāo)的成功率不足52%?！?/p>

　　具體投資標(biāo)的方面，除實(shí)物黃金外，目前市場(chǎng)上還有黃金期貨、黃金ETF、黃金股等多種投資方式，且各自擁有不同特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)收益特征。西安交大客座教授景川建議，投資者應(yīng)根據(jù)自身情況、投資目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇合適的投資方式，比如追求流動(dòng)性強(qiáng)、交易成本低的可選黃金ETF；風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高且對(duì)黃金市場(chǎng)有深入了解的，可適當(dāng)參與黃金期貨交易。