引領(lǐng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展 期貨公司分類評價(jià)規(guī)定擬“升級”

　　作為期貨行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵指引，近日證監(jiān)會(huì)形成《期貨公司分類評價(jià)規(guī)定（征求意見稿）》，對期貨公司分類監(jiān)管規(guī)定進(jìn)行系統(tǒng)修訂。自2009年分類監(jiān)管制度實(shí)施以來，在促進(jìn)行業(yè)規(guī)范等方面成效顯著，但面對市場新形勢，其局限性逐漸凸顯。此次征求意見稿在扣分、加分標(biāo)準(zhǔn)及評價(jià)流程等方面進(jìn)行了優(yōu)化，強(qiáng)化對期貨公司合規(guī)風(fēng)控、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)及業(yè)務(wù)創(chuàng)新的引導(dǎo)。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，征求意見稿通過一系列修訂舉措，引導(dǎo)合規(guī)經(jīng)營與服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)成為期貨公司的核心競爭力，行業(yè)集中度或加速提升，未來期貨公司可從多主線發(fā)力突破發(fā)展局限，推動(dòng)期貨行業(yè)在創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)與國際化背景下實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

　　更好發(fā)揮引領(lǐng)和導(dǎo)向作用

　　自2009年證監(jiān)會(huì)發(fā)布《期貨公司分類監(jiān)管規(guī)定（試行）》并建立期貨公司分類監(jiān)管制度以來，該制度歷經(jīng)三次修訂。分類監(jiān)管制度實(shí)施以來，在促進(jìn)期貨公司合規(guī)經(jīng)營、穩(wěn)健發(fā)展，推動(dòng)其聚焦主責(zé)主業(yè)、做優(yōu)做強(qiáng)，以及全面提升期貨行業(yè)服務(wù)能力和競爭力等方面，發(fā)揮了至關(guān)重要的引領(lǐng)和導(dǎo)向作用。

　　中信期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，分類評價(jià)規(guī)定猶如期貨行業(yè)發(fā)展的風(fēng)向標(biāo)，為期貨公司長期健康、穩(wěn)定經(jīng)營注入了強(qiáng)大的制度牽引力。

　　然而，近年來，隨著市場形勢和行業(yè)狀況的發(fā)展變化，分類監(jiān)管制度在評價(jià)期貨公司合規(guī)風(fēng)控狀況、反映期貨公司經(jīng)營發(fā)展質(zhì)量、引導(dǎo)期貨公司服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)等方面的不足逐漸顯現(xiàn)。

　　格林大華期貨副總經(jīng)理王駿表示，之前該評價(jià)體系仍以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為核心指標(biāo)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)及服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的加分項(xiàng)權(quán)重較低、分值占比偏少，一定程度上對期貨公司差異化服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、推動(dòng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新的資源引導(dǎo)和激勵(lì)效果有限，難以較充分激發(fā)期貨公司的創(chuàng)新活力和服務(wù)熱情。

　　為更好發(fā)揮分類評價(jià)的引領(lǐng)和導(dǎo)向作用，日前證監(jiān)會(huì)擬對期貨公司分類監(jiān)管規(guī)定進(jìn)行系統(tǒng)修訂。此次征求意見稿共四十四條，進(jìn)一步明確了期貨公司分類評價(jià)的扣分標(biāo)準(zhǔn)，優(yōu)化了加分標(biāo)準(zhǔn)，簡化了評價(jià)流程。

　　征求意見稿中，對于期貨公司的扣分標(biāo)準(zhǔn)擬從主觀裁量到剛性量化，比如出現(xiàn)明確風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)不達(dá)標(biāo)等情況，無需監(jiān)管措施即可扣分；根據(jù)監(jiān)管措施、行政處罰、刑事處罰的嚴(yán)重性，扣分分值從0.5分到10分不等；評價(jià)期外的違規(guī)行為若發(fā)生在評價(jià)期內(nèi)，可追溯扣分，堵住“跨期規(guī)避”漏洞。

　　在加分標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定方面，突出引導(dǎo)期貨公司加大服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度，并強(qiáng)化業(yè)務(wù)創(chuàng)新導(dǎo)向。比如將“機(jī)構(gòu)客戶日均持倉”指標(biāo)調(diào)整為“產(chǎn)業(yè)客戶日均持倉”，增加“中長期資金客戶日均持倉”指標(biāo)；增加期貨做市、衍生品交易業(yè)務(wù)等指標(biāo)，刪除“成本管理能力”等財(cái)務(wù)指標(biāo)；將“保險(xiǎn)+期貨”由服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)評價(jià)移至專項(xiàng)評價(jià)等。

　　上述中信期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，此次修訂期貨公司分類評價(jià)內(nèi)容，高度契合了金融強(qiáng)國和期貨市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的要求。

　　合規(guī)與服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)成核心競爭力

　　近年來，我國期貨市場有力地支持了國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展。然而，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的過程中，供給質(zhì)效與實(shí)體企業(yè)需求之間尚未實(shí)現(xiàn)充分匹配，也為期貨行業(yè)留下了巨大提升空間。

　　“在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，我感受最深的難點(diǎn)是企業(yè)‘認(rèn)知鴻溝’與期貨市場‘工具適配’的問題?！币坏缕谪浭紫L(fēng)險(xiǎn)官張凡坦言，不少中小制造企業(yè)認(rèn)為期貨套保門檻過高，仿佛要繳納一筆“入場費(fèi)”才能參與。實(shí)際上，期貨公司可借助“含權(quán)貿(mào)易”“基差定價(jià)”等工具，有效降低企業(yè)的套保成本，讓期貨服務(wù)更加貼近企業(yè)需求。

　　與此同時(shí)，期貨公司的同質(zhì)化競爭加劇也制約了行業(yè)發(fā)展?！敖陙?，期貨公司同質(zhì)化競爭加劇，導(dǎo)致服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的深度不足，傭金依賴型業(yè)務(wù)模式難以滿足大部分企業(yè)的個(gè)性化需求?！蓖躜E表示，當(dāng)前，實(shí)體企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理需求日益增長，但期貨公司通過風(fēng)險(xiǎn)子公司來服務(wù)數(shù)十萬計(jì)的實(shí)體企業(yè)的能力仍顯不足。目前期貨公司大多僅能提供普適性的風(fēng)險(xiǎn)管理方案或策略，對于結(jié)合客戶在現(xiàn)貨層面的定制化方案或策略仍有較大提升空間。

　　為了引導(dǎo)期貨公司全面打造綜合競爭力，征求意見稿將期貨做市、衍生品交易業(yè)務(wù)納入業(yè)務(wù)指標(biāo)，強(qiáng)化了期貨公司綜合化經(jīng)營的導(dǎo)向。上述中信期貨負(fù)責(zé)人表示，期貨公司應(yīng)當(dāng)發(fā)揮自身專業(yè)優(yōu)勢，依托監(jiān)管部門賦予的各項(xiàng)業(yè)務(wù)牌照，為實(shí)體產(chǎn)業(yè)客戶提供個(gè)性化、定制化的期貨衍生品特色服務(wù)，持續(xù)豐富對客戶的服務(wù)場景和產(chǎn)品供給，在提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力的同時(shí)增強(qiáng)企業(yè)競爭力和行業(yè)影響力。

　　與綜合化經(jīng)營相呼應(yīng)，征求意見稿鼓勵(lì)期貨公司進(jìn)行規(guī)模化經(jīng)營，在指標(biāo)調(diào)整方面，將對剩余凈資本指標(biāo)的觀察維度從年末調(diào)整到月均，并刪除“成本管理能力”和“凈資產(chǎn)收益率”兩項(xiàng)指標(biāo)?！熬啿糠衷u價(jià)指標(biāo)，將激勵(lì)期貨公司在中長期圍繞多元業(yè)務(wù)開展綜合化經(jīng)營，加大資本投入，實(shí)現(xiàn)自身做強(qiáng)做大，進(jìn)而成為期貨市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的中堅(jiān)力量，擺脫‘大市場，小行業(yè)’的舊有印象?！鄙鲜鲋行牌谪涁?fù)責(zé)人表示。

　　征求意見稿還進(jìn)一步細(xì)化了各類風(fēng)險(xiǎn)控制和合規(guī)經(jīng)營相關(guān)的處罰標(biāo)準(zhǔn)，并強(qiáng)化了“風(fēng)控合規(guī)先行”的公司管理理念。在中信期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人看來，此舉將對期貨公司形成約束，促使其提升經(jīng)營的持續(xù)性與展業(yè)的規(guī)范性，進(jìn)一步強(qiáng)化內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)防范能力，達(dá)成防范風(fēng)險(xiǎn)與促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展的有機(jī)統(tǒng)一，為期貨行業(yè)的平穩(wěn)健康發(fā)展筑牢長期根基。

　　“此次修訂堪稱期貨行業(yè)發(fā)展‘指揮棒’的重置。”張凡直言道。具體來看，征求意見稿在多個(gè)方面進(jìn)行了調(diào)整：在合規(guī)風(fēng)控方面，將“被動(dòng)合規(guī)”模式轉(zhuǎn)向“全面風(fēng)控”理念，明確得分情況與期貨公司日常風(fēng)控相關(guān)；在業(yè)務(wù)拓展層面，將“規(guī)模至上”觀念轉(zhuǎn)向“質(zhì)量優(yōu)先”，拆分經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入指標(biāo)、新增做市業(yè)務(wù)加分指標(biāo)，無疑是為創(chuàng)新業(yè)務(wù)開“綠燈”；在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，把“粗放覆蓋”轉(zhuǎn)變?yōu)椤熬珳?zhǔn)滴灌”，將“產(chǎn)業(yè)客戶持倉”“中長期資金持倉”納入加分范疇，推動(dòng)公司深耕細(xì)分領(lǐng)域。“這種調(diào)整實(shí)質(zhì)是引導(dǎo)行業(yè)從‘掙快錢’轉(zhuǎn)向‘筑根基’，讓合規(guī)與服務(wù)成為公司的核心競爭力?！睆埛舱f。

　　行業(yè)集中度或加速提升

　　征求意見稿中明確鼓勵(lì)期貨公司聚焦主業(yè)、推進(jìn)規(guī)?；?jīng)營。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來期貨行業(yè)集中度可能會(huì)加速提升，頭部公司優(yōu)勢將進(jìn)一步強(qiáng)化，而中小型機(jī)構(gòu)面臨的生存壓力或加劇。

　　在王駿看來，頭部期貨公司通常具備更強(qiáng)的市場品牌影響力，“馬太效應(yīng)”比較明顯，在期貨公司各類發(fā)展條件相近情況下，能夠獲得更多業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)、客戶黏性等優(yōu)勢，且在業(yè)務(wù)拓展、產(chǎn)品創(chuàng)新、人才吸引、深度培養(yǎng)、境外發(fā)展等眾多方面會(huì)擁有更多資源和空間。此外，頭部期貨公司因具備較強(qiáng)的資本實(shí)力，以及股東資源持續(xù)不斷的加持，使得它們在創(chuàng)新發(fā)展上成功的幾率更高，同時(shí)也能夠承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)敞口，可以說，在一定程度上，能夠接受試錯(cuò)的成本遠(yuǎn)高于中小型期貨公司。

　　張凡用形象的比喻來描述頭部公司和中小機(jī)構(gòu)的不同。他表示，頭部公司就像“綜合超市”，資本實(shí)力強(qiáng)大、業(yè)務(wù)種類齊全，能夠開展跨境做市、設(shè)立境外子公司等重資本業(yè)務(wù)。而中小機(jī)構(gòu)則更像“社區(qū)便利店”，資本規(guī)模有限，但勝在經(jīng)營靈活。比如，有的中小機(jī)構(gòu)聚焦本地特色產(chǎn)業(yè)，深耕產(chǎn)業(yè)鏈；有的則借助數(shù)字化工具降低服務(wù)成本，專注于服務(wù)小微客戶。

　　對于未來發(fā)展，業(yè)內(nèi)人士一致認(rèn)為，期貨公司走出差異化發(fā)展路線的關(guān)鍵在于“揚(yáng)長避短”?！邦^部公司應(yīng)‘做精做深’，例如提升跨境衍生品定價(jià)能力，積極參與國際市場交易所做市業(yè)務(wù)；中小機(jī)構(gòu)則要‘聚焦特色’，比如在區(qū)域內(nèi)把某個(gè)品種的套保服務(wù)做到極致，或與頭部公司合作開展場外衍生品代理業(yè)務(wù)?！睆埛脖硎?，行業(yè)并非“贏者通吃”，而是“各美其美”——頭部公司引領(lǐng)行業(yè)創(chuàng)新，中小公司填補(bǔ)市場空白，這樣的生態(tài)發(fā)展才更加健康。

　　王駿認(rèn)為，期貨公司應(yīng)聚焦主業(yè)和專長，提升自身的核心競爭力。在資源稟賦有限情況下，專注于細(xì)分領(lǐng)域或客戶群體，打造特色化、差異化、區(qū)域化的期貨期權(quán)產(chǎn)品和多元化服務(wù)。同時(shí)，要加強(qiáng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新和產(chǎn)品設(shè)計(jì)，通過不斷創(chuàng)新來爭取“彎道超車”機(jī)會(huì)。此外，還要強(qiáng)化期貨期權(quán)人才培養(yǎng)和專業(yè)團(tuán)隊(duì)建設(shè)。在未來競爭中，專業(yè)人才和高質(zhì)量的策略產(chǎn)品是創(chuàng)新發(fā)展及轉(zhuǎn)型升級成功的關(guān)鍵保障和物質(zhì)基礎(chǔ)。中小期貨公司應(yīng)找準(zhǔn)自身發(fā)展中存在的主要業(yè)務(wù)差距和痛點(diǎn)、難點(diǎn)，結(jié)合自身優(yōu)勢，如股東所在行業(yè)優(yōu)勢、所處區(qū)域優(yōu)勢、相關(guān)產(chǎn)業(yè)長處等，補(bǔ)齊關(guān)鍵性短板，持續(xù)推動(dòng)差異化、特色化、區(qū)域化發(fā)展模式。

　　從整個(gè)行業(yè)發(fā)展的角度來看，中信期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，當(dāng)前，期貨公司在行業(yè)競爭方面整體具備較大的發(fā)展?jié)摿?，但需要持續(xù)夯實(shí)服務(wù)能力，以更精準(zhǔn)地滿足各類市場參與主體在風(fēng)險(xiǎn)管理與資源配置方面的多元化需求。這也是期貨市場提升服務(wù)效能和行業(yè)影響力的內(nèi)在要求。與此同時(shí)，市場參與主體對期貨工具的有效運(yùn)用能力仍有待提升，部分主體在參與市場過程中面臨著機(jī)制性障礙。這需要通過政策引導(dǎo)與市場培育雙輪驅(qū)動(dòng)，推動(dòng)市場參與主體深度融入期貨市場生態(tài)。

　　多主線發(fā)力 突破期貨行業(yè)發(fā)展瓶頸

　　隨著期貨市場國際化進(jìn)程提速、衍生品工具創(chuàng)新持續(xù)深化，行業(yè)正步入新一輪政策紅利釋放與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵窗口期。在中信期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人看來，未來3年-5年，期貨公司可以進(jìn)一步提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力、增加大宗商品全球定價(jià)話語權(quán)、向數(shù)字化轉(zhuǎn)型三大主線發(fā)力，突破傳統(tǒng)依賴經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等邊界，構(gòu)建差異化競爭優(yōu)勢。

　　“國際化和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)將是未來期貨行業(yè)發(fā)展的兩大核心主題?！睆埛舱J(rèn)為，國際化即“走進(jìn)去”，要在境外市場提供人民幣計(jì)價(jià)的衍生品服務(wù)，幫助境內(nèi)企業(yè)在海外產(chǎn)業(yè)鏈中“鎖價(jià)格、控風(fēng)險(xiǎn)”。服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)則是要“往深里走”，比如圍繞新能源、綠色產(chǎn)業(yè)開發(fā)碳期貨、光伏組件期貨等工具，滿足新興產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的套保需求。

　　王駿認(rèn)為，在未來一段時(shí)期，期貨公司需以國際化為戰(zhàn)略支點(diǎn)，以衍生品創(chuàng)新為核心動(dòng)能，以科技與資本為雙輪驅(qū)動(dòng)，以人才與綠色金融為戰(zhàn)略支撐，構(gòu)建“跨境服務(wù)、產(chǎn)業(yè)賦能、科技引領(lǐng)、資本雄厚、人才專業(yè)、綠色可持續(xù)”的發(fā)展生態(tài)。在此過程中，需重點(diǎn)把握政策機(jī)遇，如新“國九條”、期貨和衍生品法等規(guī)定，深化與期貨交易所、實(shí)體企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)的協(xié)同合作，最終實(shí)現(xiàn)從“通道服務(wù)商”向“綜合風(fēng)險(xiǎn)管理商”的轉(zhuǎn)型升級，從而在全球衍生品市場中占據(jù)更重要地位。

　　在期貨市場國際化加速與衍生品創(chuàng)新深化背景下，業(yè)內(nèi)人士還就監(jiān)管政策優(yōu)化與行業(yè)生態(tài)構(gòu)建提出相關(guān)建議，呼吁通過制度供給、跨部門協(xié)同及對外開放“三重突破”，為行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展注入新動(dòng)能。中信期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，期待圍繞《期貨公司監(jiān)督管理辦法》相關(guān)的制度供給能夠加快落地，為行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供更多制度保障和政策指引。同時(shí)，希望監(jiān)管部門能夠積極協(xié)調(diào)相關(guān)管理部門，破解各類經(jīng)營主體參與期貨市場的制度障礙，提升對期貨市場的參與程度，加強(qiáng)底層資產(chǎn)所屬市場與期貨衍生品市場的深度聯(lián)動(dòng)。另外，建議繼續(xù)推動(dòng)對外開放政策打開力度，持續(xù)擴(kuò)大境外投資者參與中國期貨市場的品種范圍，強(qiáng)化境內(nèi)外市場在品種互掛和客戶參與的合作，探索推進(jìn)境外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等。

　　張凡則表示，期貨公司分類評價(jià)的本質(zhì)是“以評促改”。此次評價(jià)體系的修訂，不僅僅是規(guī)則層面的調(diào)整，更是期貨行業(yè)邁向高質(zhì)量發(fā)展的“新起點(diǎn)”——只有當(dāng)評價(jià)體系能夠真實(shí)反映期貨公司的合規(guī)能力、服務(wù)深度和創(chuàng)新活力時(shí)，期貨公司才能在未來的發(fā)展道路上走得更穩(wěn)、更遠(yuǎn)。