新湖期貨金玉衛(wèi)：構(gòu)建期貨服務(wù)新生態(tài) 打通服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)“最后一公里”

　　2025年以來，受地緣沖突等外部因素影響，大宗商品價(jià)格劇烈波動(dòng)持續(xù)沖擊實(shí)體企業(yè)經(jīng)營(yíng)。新湖期貨總經(jīng)理金玉衛(wèi)在接受采訪時(shí)表示，期貨市場(chǎng)通過價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)管理和資源配置三大功能，正成為穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的關(guān)鍵工具。然而，當(dāng)前企業(yè)在套期保值中仍面臨認(rèn)知不足、品種缺失、資金約束等五大“堵點(diǎn)”。對(duì)此，金玉衛(wèi)提出強(qiáng)化交易者教育、加快品種創(chuàng)新、優(yōu)化監(jiān)管政策等系統(tǒng)性解決方案，以打通期貨服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“最后一公里”。

　　創(chuàng)新服務(wù)模式：期現(xiàn)業(yè)務(wù)助力產(chǎn)業(yè)鏈降本增效

　　記者了解到，2025年上半年，新湖期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司——新湖瑞豐通過期現(xiàn)業(yè)務(wù)服務(wù)中小微企業(yè)超600家次，現(xiàn)貨貿(mào)易額逾40億元，場(chǎng)外業(yè)務(wù)新增名義本金近60億元，顯著助力企業(yè)降本增效、保供穩(wěn)價(jià)。其創(chuàng)新模式如紙漿產(chǎn)業(yè)鏈的基差貿(mào)易、場(chǎng)外期權(quán)定制服務(wù)及天然橡膠“穩(wěn)產(chǎn)行動(dòng)”，有效打通產(chǎn)業(yè)鏈堵點(diǎn)，轉(zhuǎn)移市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)多方資源高效配置，惠及上下游企業(yè)及農(nóng)戶。

　　“2024年4月以來，新湖瑞豐依托期貨市場(chǎng)套保功能，以‘期貨價(jià)格+協(xié)商基差’為框架的點(diǎn)價(jià)交易模式，為河北省保定市數(shù)百家中小規(guī)模生活用紙廠提供基差貿(mào)易服務(wù)?！苯鹩裥l(wèi)說，新湖瑞豐一方面為上游紙漿企業(yè)提供確定性銷售渠道，縮短它們的資金回籠周期，緩解庫(kù)存壓力；另一方面，協(xié)助下游用紙廠建立彈性庫(kù)存管理機(jī)制，提前鎖定原料供應(yīng)，避免生產(chǎn)中斷風(fēng)險(xiǎn)。新湖瑞豐利用遠(yuǎn)期合約對(duì)沖原料價(jià)格波動(dòng)，使下游得以固定采購(gòu)成本并壓縮倉(cāng)儲(chǔ)、物流等剛性支出，整個(gè)服務(wù)整合了分散的銷售網(wǎng)絡(luò)，減少了中間商層級(jí)損耗，上游得以降低營(yíng)銷成本、收縮風(fēng)險(xiǎn)敞口。由此，區(qū)域市場(chǎng)“生產(chǎn)—流通—加工”環(huán)節(jié)的堵點(diǎn)被打通，且供銷兩端的風(fēng)險(xiǎn)被定向轉(zhuǎn)移至期貨市場(chǎng)，從而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈整體運(yùn)營(yíng)成本的集約化管控和多方資源的高效配置。

　　他表示，新湖瑞豐場(chǎng)外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)明顯，通過場(chǎng)外期權(quán)幫助不少企業(yè)進(jìn)行更靈活的風(fēng)險(xiǎn)管理。相比傳統(tǒng)期貨、場(chǎng)內(nèi)期權(quán)等標(biāo)準(zhǔn)化工具，場(chǎng)外期權(quán)具有結(jié)構(gòu)靈活、交易定制、門檻適中、風(fēng)險(xiǎn)可控等特點(diǎn)，更能匹配中小微企業(yè)“多樣化、階段性、碎片化”的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)管理需求。在業(yè)務(wù)開展過程中，定制化的場(chǎng)外期權(quán)在助力中小微企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)方面的作用持續(xù)增強(qiáng)，服務(wù)客戶參與場(chǎng)外衍生品的熱度在不斷提升。

　　在上期所組織的2025年天然橡膠“穩(wěn)產(chǎn)行動(dòng)”中，新湖期貨、新湖瑞豐與廣東省廣墾橡膠集團(tuán)有限公司合作開展的天然橡膠項(xiàng)目已經(jīng)獲準(zhǔn)立項(xiàng)，計(jì)劃覆蓋天然橡膠現(xiàn)貨數(shù)量4000噸。該項(xiàng)目自2022年啟動(dòng)以來，已連續(xù)三年成功實(shí)施，新湖期貨累計(jì)承擔(dān)天然橡膠對(duì)沖8720噸，項(xiàng)目結(jié)束通過“二次結(jié)算”方式為當(dāng)?shù)啬z農(nóng)提供收益548.89萬元，有效解決了橡膠產(chǎn)業(yè)鏈中膠農(nóng)和膠企的實(shí)際困難。

　　從“不會(huì)用”到“高效用”：實(shí)體企業(yè)期貨套保仍面臨多重瓶頸

　　在期貨市場(chǎng)為投資者和企業(yè)提供穩(wěn)定的預(yù)期基礎(chǔ)的同時(shí)，目前我國(guó)實(shí)體企業(yè)在利用期貨工具對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)時(shí)仍面臨多重困難。金玉衛(wèi)表示，首先是人才與認(rèn)知障礙。尤其是中小企業(yè)及傳統(tǒng)行業(yè)，通常缺乏專業(yè)團(tuán)隊(duì)，對(duì)衍生品認(rèn)知不足，套保操作易偏離為投機(jī)，從而導(dǎo)致額外風(fēng)險(xiǎn)，因此對(duì)于期貨工具“不會(huì)用、不敢用”，企業(yè)通常缺乏完整的內(nèi)控體系，套保決策流程不規(guī)范，風(fēng)控機(jī)制薄弱，難以應(yīng)對(duì)衍生品市場(chǎng)的快速變化。

　　二是期貨品種本身存在一定局限性。如品種覆蓋不足，一些關(guān)鍵小金屬、細(xì)分農(nóng)產(chǎn)品、電力等缺乏對(duì)應(yīng)的期貨品種，部分產(chǎn)業(yè)鏈無法實(shí)現(xiàn)全鏈條套保。新上市品種及非主力合約容易面臨流動(dòng)性不足問題，進(jìn)而增加套保成本和執(zhí)行難度。最重要的是，由于期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，但企業(yè)需對(duì)沖的現(xiàn)貨品種、區(qū)域價(jià)格差異大，導(dǎo)致基差風(fēng)險(xiǎn)上升，增加了對(duì)沖難度。

　　三是場(chǎng)外工具門檻高。場(chǎng)外的定制化成本相對(duì)較高，場(chǎng)外期權(quán)需承擔(dān)對(duì)手方信用風(fēng)險(xiǎn)，中小企業(yè)難以滿足保證金要求，而風(fēng)險(xiǎn)管理公司承接規(guī)模有限，又無法匹配大型套保需求。同時(shí)衍生品交易的會(huì)計(jì)處理、稅務(wù)合規(guī)復(fù)雜，企業(yè)面臨專業(yè)財(cái)務(wù)支持和合規(guī)方面的障礙。

　　最后是資金與制度仍存在約束。高比例保證金將占用企業(yè)流動(dòng)資金，尤其對(duì)金屬生產(chǎn)等資金密集的企業(yè)形成負(fù)擔(dān)；而風(fēng)險(xiǎn)管理公司缺乏金融牌照，難以通過銀行授信解決企業(yè)套保融資需求。

　　此外，當(dāng)前實(shí)體企業(yè)需求已從“是否用期貨”升級(jí)為“如何高效利用期貨工具”。在金玉衛(wèi)看來，期貨行業(yè)需從工具端、服務(wù)端、生態(tài)端三方面突破，從交易所層面補(bǔ)全品種短板、降低流動(dòng)性摩擦；從期貨公司層面提供全周期、嵌入式的風(fēng)險(xiǎn)管理方案；從政策監(jiān)管層面提供政策支持與跨機(jī)構(gòu)如銀行、保險(xiǎn)等的協(xié)作，構(gòu)建“風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)場(chǎng)，人不進(jìn)場(chǎng)”的輕量化參與模式。

　　破解五大堵點(diǎn)：打通服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)“最后一公里”

　　近年來，期貨市場(chǎng)在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域取得了顯著進(jìn)展。但金玉衛(wèi)認(rèn)為仍需打通幾個(gè)關(guān)鍵“堵點(diǎn)”：首先，企業(yè)認(rèn)知與能力不足，實(shí)體企業(yè)尤其是中小微企業(yè)，對(duì)期貨工具的功能和操作原理存在認(rèn)知偏差，缺乏專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理團(tuán)隊(duì)和實(shí)操經(jīng)驗(yàn)。例如，部分企業(yè)將期貨視為投機(jī)工具而非風(fēng)險(xiǎn)管理手段，導(dǎo)致套保策略不當(dāng)；國(guó)有企業(yè)受制于嚴(yán)格的考核要求和復(fù)雜的審批流程，運(yùn)用期貨工具的靈活性受限。

　　第二，品種與工具覆蓋不足。盡管期貨品種已覆蓋農(nóng)產(chǎn)品、金屬、能源等領(lǐng)域，但新興產(chǎn)業(yè)及區(qū)域性特色農(nóng)產(chǎn)品的個(gè)性化風(fēng)險(xiǎn)管理需求仍未充分滿足。例如，碳酸鋰、工業(yè)硅等新能源品種雖已上市，但氫氧化鋰、鉑、鈀等細(xì)分期貨品種尚未推出；場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)發(fā)展滯后，難以滿足企業(yè)對(duì)非標(biāo)商品的對(duì)沖需求。

　　第三，資金壓力與流動(dòng)性制約。中小企業(yè)普遍面臨現(xiàn)金流緊張問題，參與期貨套期保值需占用保證金，融資渠道有限進(jìn)一步加劇資金壓力。此外，外匯期貨等工具的缺失使外貿(mào)企業(yè)對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)存在困難。監(jiān)管政策與考核約束，國(guó)有企業(yè)套保業(yè)務(wù)受限于年度保值規(guī)模上限、持倉(cāng)期限限制等規(guī)定，難以靈活應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期市場(chǎng)波動(dòng)。

　　第四，期貨行業(yè)過度競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致服務(wù)價(jià)值被低估，部分機(jī)構(gòu)陷入低水平價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，服務(wù)專業(yè)性不足。同時(shí)，專業(yè)人才稀缺，尤其是熟悉期現(xiàn)結(jié)合、衍生品設(shè)計(jì)的復(fù)合型人才，影響服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的深度和廣度。

　　針對(duì)上述問題，金玉衛(wèi)建議：一是強(qiáng)化交易者教育與人才培養(yǎng)，建立多層次培訓(xùn)體系，為企業(yè)提供期貨工具應(yīng)用、風(fēng)險(xiǎn)管理策略等培訓(xùn)，推動(dòng)校企合作，定向培養(yǎng)期貨與產(chǎn)業(yè)結(jié)合的專業(yè)人才，鼓勵(lì)期貨公司與高校聯(lián)合開設(shè)特色課程。

　　二是加快品種創(chuàng)新與工具擴(kuò)容，優(yōu)先推出新能源、新材料等戰(zhàn)略性品種（如氫氧化鋰、鉑、鈀期貨），并優(yōu)化合約設(shè)計(jì)以貼近現(xiàn)貨市場(chǎng)需求，大力發(fā)展場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)，允許期貨公司開展非標(biāo)商品期權(quán)、定制化互換等業(yè)務(wù)，滿足企業(yè)個(gè)性化對(duì)沖需求。

　　三是優(yōu)化資金支持與流動(dòng)性管理，降低套期保值保證金比例，大力推廣組合保證金制度，減輕企業(yè)資金占用壓力；引入做市商制度，提升低流動(dòng)性合約的交易活躍度；同時(shí)，擴(kuò)大QFII可交易品種范圍，吸引境外產(chǎn)業(yè)客戶參與，增強(qiáng)市場(chǎng)深度。

　　四是完善監(jiān)管政策與考核機(jī)制，放寬國(guó)有企業(yè)套保業(yè)務(wù)限制，允許根據(jù)經(jīng)營(yíng)周期靈活調(diào)整持倉(cāng)期限，并優(yōu)化套期保值盈虧會(huì)計(jì)處理方式，減少考核壓力；豐富期貨公司金融牌照內(nèi)涵，通過融資、跨境衍生品等業(yè)務(wù)，形成“場(chǎng)內(nèi)+場(chǎng)外、境內(nèi)+境外”的綜合服務(wù)能力。

　　五是加強(qiáng)國(guó)際合作與定價(jià)權(quán)建設(shè)，推動(dòng)人民幣外匯期貨上市，為外貿(mào)企業(yè)提供標(biāo)準(zhǔn)化匯率避險(xiǎn)工具。擴(kuò)大特定品種對(duì)外開放，吸引境外投資者參與，提升中國(guó)在大宗商品市場(chǎng)的話語權(quán)。

　　金玉衛(wèi)還表示，期貨公司和風(fēng)險(xiǎn)管理子公司需要進(jìn)一步發(fā)揮服務(wù)職能，協(xié)助產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)通過基差貿(mào)易、含權(quán)貿(mào)易及衍生品業(yè)務(wù)降本增效，打通現(xiàn)貨、期貨市場(chǎng)“最后一公里”的服務(wù)落地堵點(diǎn)。（本專欄由中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)、中國(guó)證券報(bào)聯(lián)合推出）