償二代二期資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)穿透式監(jiān)管料年底實(shí)施
近日，銀保監(jiān)會(huì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)部（償付能力監(jiān)管部）主任趙宇龍?jiān)凇坝銕焻f(xié)會(huì)2019年亞洲年會(huì)”上首度披露了償二代穿透式監(jiān)管下的保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)測(cè)情況。此次測(cè)試選取了保險(xiǎn)行業(yè)內(nèi)具有代表性的40家公司，對(duì)其另類投資項(xiàng)目按照擬定中償二代監(jiān)管框架實(shí)施了穿透式分析。
業(yè)內(nèi)人士稱，這次測(cè)試亦是償二代二期工程下穿透式監(jiān)管工作的重要一步，也是保險(xiǎn)另類投資風(fēng)險(xiǎn)狀況一次全面體檢。償二代二期資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)穿透監(jiān)管或于今年年底前實(shí)施，二期工程仍然堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向，同時(shí)重點(diǎn)解決行業(yè)資本不實(shí)、關(guān)聯(lián)交易復(fù)雜、底層資產(chǎn)不清晰、保障功能發(fā)揮不足等問題。
86%資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)應(yīng)穿盡穿
趙宇龍介紹，此次行業(yè)測(cè)試顯示，穿透后的保險(xiǎn)資金運(yùn)用仍然遵循了穩(wěn)健投資、長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資的要求，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)期資金提供者，發(fā)揮了負(fù)責(zé)任的重要機(jī)構(gòu)投資者的作用。
平安證券分析師劉志平認(rèn)為，穿透測(cè)試結(jié)果顯示：總體應(yīng)當(dāng)穿透資產(chǎn)占比23%，其中86%實(shí)現(xiàn)了應(yīng)穿盡穿，其余部分主要是因?yàn)闊o法從基金管理人處獲取相關(guān)資料、無法滿足季度估值時(shí)效性等原因。穿透后整體資產(chǎn)結(jié)構(gòu)配置基本不變，大類資產(chǎn)配置比例及風(fēng)險(xiǎn)暴露變化并不明顯，子資產(chǎn)中非標(biāo)債、未上市權(quán)益資產(chǎn)以及不動(dòng)產(chǎn)投資變化相對(duì)較大，但保險(xiǎn)公司進(jìn)行間接投資整體上結(jié)構(gòu)仍然比較簡(jiǎn)單。
測(cè)試結(jié)果顯示，壽險(xiǎn)公司整體充足率提升6.7%，雖然市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)最低資本小幅提升，但信用風(fēng)險(xiǎn)最低資本下降較為顯著，主要因?yàn)樾磐屑皞鶛?quán)底層資產(chǎn)以企業(yè)債權(quán)為主且風(fēng)險(xiǎn)因子較低。劉志平指出，測(cè)試結(jié)果顯示險(xiǎn)資遵循價(jià)值投資，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定資金提供者：行業(yè)整體投資杠桿水平較低，壽險(xiǎn)公司債券資產(chǎn)有效久期8.7年，平均久期區(qū)間顯著高于其他金融行業(yè)，同時(shí)遵循價(jià)值投資，重點(diǎn)關(guān)注盈利強(qiáng)、估值低的優(yōu)質(zhì)成熟企業(yè)。
趙宇龍認(rèn)為，整體看，穿透后數(shù)據(jù)顯示，保險(xiǎn)資金具有穩(wěn)健投資、長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資的特性。保險(xiǎn)業(yè)大類資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)組合特性在穿透前后差異并不大，呈現(xiàn)配置品種分散化、多元化，以固定收益類資產(chǎn)為主，投資杠桿較低；穿透后單一法人主體/不動(dòng)產(chǎn)組合的集中度分險(xiǎn)觸發(fā)率較低；保險(xiǎn)資金投資結(jié)構(gòu)較為簡(jiǎn)單、底層資產(chǎn)相對(duì)清晰；嵌套投資主要是出于公司治理、稅務(wù)籌劃、投資合作、戰(zhàn)略配置等要求的特點(diǎn)。
非標(biāo)或納入穿透監(jiān)管
劉志平表示，償二代二期資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)穿透監(jiān)管當(dāng)前整體項(xiàng)目工作處在測(cè)試校驗(yàn)階段，預(yù)計(jì)在2019年年底前將出臺(tái)正式方案并開始試運(yùn)行。
償二代17項(xiàng)監(jiān)管準(zhǔn)則從2015年開始試運(yùn)行，并于2016年正式實(shí)施，償二代之下行業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)管理水平及資本利用效率有較明顯的提升，引導(dǎo)行業(yè)負(fù)債端注重回歸本源、投資端注重價(jià)值投資。2017年9月，原保監(jiān)會(huì)發(fā)布償二代二期工程建設(shè)方案，內(nèi)容涉及完善監(jiān)管規(guī)則、健全執(zhí)行機(jī)制、加強(qiáng)監(jiān)管合作等三個(gè)方面26項(xiàng)具體工作，成熟一個(gè)、發(fā)布一個(gè)、實(shí)施一個(gè)，計(jì)劃用三年時(shí)間全面完成建設(shè)實(shí)施。
“目前來看，險(xiǎn)資非標(biāo)資產(chǎn)占比已處高位，資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)將實(shí)行穿透式監(jiān)管�！眲⒅酒筋A(yù)計(jì)。
近年來，在整體利率下行的大環(huán)境下，保險(xiǎn)公司對(duì)非標(biāo)資產(chǎn)的配置持續(xù)增加。從行業(yè)范圍來看，資金運(yùn)用余額中其他資產(chǎn)占比已達(dá)到39.0%，上市險(xiǎn)企中國壽、平安、太保、新華等2018年底非標(biāo)資產(chǎn)配置占比分別為21.8%、17.0%、24.4%和32.3%，處于相對(duì)較高水平。
劉志平認(rèn)為，前期市場(chǎng)一度擔(dān)憂非標(biāo)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)情況，而穿透式監(jiān)管能夠比較有效地解決這些問題。穿透式監(jiān)管框架目前主要包括資本計(jì)量規(guī)則和信息披露規(guī)則兩方面，其中資本計(jì)量規(guī)則包括：一是對(duì)非基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行全面穿透；二是徹底穿透，從嚴(yán)從緊，僅有極少數(shù)滿足一定投資方向及分散要求的非基礎(chǔ)資產(chǎn)可以原則上豁免穿透；三是穿透信息可獲取且計(jì)量依據(jù)充分可靠。
