非標(biāo)步入到期大年險(xiǎn)資再投資壓力顯著提升

　　“今年也是資產(chǎn)到期大年，配置壓力還是比較大的�！苯�日，某中小保險(xiǎn)資管公司金融市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人對(duì)證券時(shí)報(bào)記者稱(chēng)，此前險(xiǎn)資投資的項(xiàng)目在2020年有不少到期的，各家保險(xiǎn)公司都面臨這種情況，到期再投的壓力不小。

　　非標(biāo)資產(chǎn)到期大年

　　作為長(zhǎng)線(xiàn)資金的一類(lèi)，保險(xiǎn)資金直接投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的規(guī)模近年不斷增長(zhǎng)，其主要載體就包括保險(xiǎn)資管的債權(quán)投資計(jì)劃以及信托公司的信托投資計(jì)劃等。今年正是這些非標(biāo)項(xiàng)目到期的一個(gè)大年。

　　以債權(quán)計(jì)劃為例。2013年2月債權(quán)計(jì)劃發(fā)行由備案制調(diào)整為注冊(cè)制，大幅提升了發(fā)行效率。實(shí)施注冊(cè)制后，2013、2014年債權(quán)計(jì)劃注冊(cè)數(shù)量和規(guī)模開(kāi)始進(jìn)入快速增長(zhǎng)階段。

　　其中，2013年注冊(cè)各類(lèi)資產(chǎn)管理產(chǎn)品103項(xiàng)，合計(jì)注冊(cè)規(guī)模3688.27億元；2014年注冊(cè)各類(lèi)資產(chǎn)管理產(chǎn)品175項(xiàng)，合計(jì)注冊(cè)規(guī)模3801.02億元。

　　保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃的平均期限為6年多，以此來(lái)估算，2020年正是陸續(xù)到期的年份。到期的資金規(guī)模可以由2013～2014年合計(jì)注冊(cè)規(guī)模得以窺見(jiàn)——這兩個(gè)年度注冊(cè)的各類(lèi)保險(xiǎn)資管產(chǎn)品規(guī)模接近7500億元。

　　事實(shí)上，2013年、2014年這兩年的債權(quán)計(jì)劃等保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的注冊(cè)規(guī)模，比其后兩年也都要高。2015年注冊(cè)規(guī)模約2700億元，2016年注冊(cè)規(guī)模不到3200億元。

　　據(jù)保險(xiǎn)資管人士表示，非標(biāo)到期再投資的壓力，一方面在于，目前優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目少，另一方面在于，新項(xiàng)目收益率較到期項(xiàng)目的收益下滑。

　　優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目少收益率下滑

　　“現(xiàn)在整體來(lái)說(shuō)還是缺優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的，所以大家還是一個(gè)搶購(gòu)的狀態(tài)�！鄙鲜霰ｋU(xiǎn)資管金融市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人稱(chēng)，自去年開(kāi)始，非標(biāo)投資就一直屬于錢(qián)多、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)方稀缺的狀態(tài)。

　　某大型保險(xiǎn)資管公司測(cè)算，保險(xiǎn)資金2019年對(duì)債權(quán)計(jì)劃和信托計(jì)劃等非標(biāo)的配置需求為8000多億元。但對(duì)這些配置需求，供給并不能滿(mǎn)足。去年，雖然債權(quán)計(jì)劃和股權(quán)計(jì)劃的注冊(cè)總量為255項(xiàng)、規(guī)模4636.65億元，但據(jù)其調(diào)研，其中債權(quán)計(jì)劃的總繳款比率僅約四成，約1900億元，產(chǎn)品對(duì)資金供不應(yīng)求。

　　該資管公司預(yù)計(jì)，這種情況今年短期內(nèi)不會(huì)緩解。由于債券等品種收益率明顯下滑，險(xiǎn)資對(duì)于類(lèi)固收的優(yōu)質(zhì)非標(biāo)有更高配置需求。但從供給端看，疫情以來(lái)，債權(quán)計(jì)劃和信托計(jì)劃等險(xiǎn)資偏好的非標(biāo)產(chǎn)品供給規(guī)模出現(xiàn)下滑。供需缺口仍存在，收益率預(yù)期也會(huì)下滑。

　　從去年底到今年初，5年期高等級(jí)債權(quán)計(jì)劃，收益率降至5%以下，這比2015年前6%以上的收益率出現(xiàn)明顯下滑。

　　暫時(shí)縮短非標(biāo)配置期限

　　記者從某大型保險(xiǎn)資管公司了解到，考慮到2020年非標(biāo)金融產(chǎn)品的絕對(duì)收益率處在過(guò)去五年中的低位，因此，其策略是全年整體會(huì)盡量縮短非標(biāo)金融產(chǎn)品的配置期限，不太會(huì)配置太長(zhǎng)期限的非標(biāo)金融產(chǎn)品，而是待利率修復(fù)回升之后再做大力配置。

　　從收益率角度看，該公司認(rèn)為，對(duì)大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)而言，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，4.7%以上的債權(quán)計(jì)劃和5.0%以上的信托計(jì)劃，都是可以積極配置的。

　　之所以有此配置節(jié)奏，在于其判斷，2020年非標(biāo)金融產(chǎn)品的收益率低點(diǎn)大概率會(huì)出現(xiàn)在三四季度。因此，一季度和二季度前期將是比較好的配置時(shí)點(diǎn)，公司會(huì)在這兩個(gè)季度盡可能加大配置，此后收益率達(dá)到低點(diǎn)時(shí)則會(huì)相對(duì)減緩配置節(jié)奏。

　　考慮到疫情影響，保險(xiǎn)資管公司的非標(biāo)擴(kuò)大投資方式還包括，優(yōu)先考慮和配置原有已放款及持續(xù)合作的主體，看是否有新增融資需求，尤其是部分區(qū)域受疫情影響現(xiàn)金流波動(dòng)較大的主體；優(yōu)先考慮之前的儲(chǔ)備項(xiàng)目，部分因企業(yè)提款意愿不強(qiáng)或其他原因?qū)е挛茨苈涞氐�，與企業(yè)繼續(xù)加強(qiáng)溝通，并適當(dāng)放松收益率要求，擴(kuò)大項(xiàng)目獲取來(lái)源。