生命資產(chǎn)賈殿村：緊盯景氣度指標(biāo) 把握產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型機(jī)會

　　大資管時代，保險資管機(jī)構(gòu)面臨著日益激烈的市場化競爭，如何打造獨(dú)特的競爭優(yōu)勢？如何挖掘資本市場價值？生命保險資產(chǎn)管理有限公司權(quán)益投資部總經(jīng)理賈殿村日前對中國證券報記者表示，隨著大資管業(yè)態(tài)的形成，居民財富管理逐步向權(quán)益資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，結(jié)合保險資金長期、大規(guī)模、穩(wěn)定的特性，集中資源打造差異化競爭優(yōu)勢，中小型保險資管機(jī)構(gòu)權(quán)益投資有廣闊的發(fā)展空間。

　　在賈殿村看來，權(quán)益投資不能依靠“躺贏”，而要通過景氣度指標(biāo)，緊跟產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的腳步。針對近期的投資機(jī)會，他表示，可聚焦在新能源、TMT行業(yè)，而消費(fèi)板塊也有進(jìn)一步反彈的可能。

　　投資風(fēng)格多元化

　　賈殿村分析，從A股近30年、美股近50年的發(fā)展來看，大消費(fèi)、大成長這兩大戰(zhàn)略方向出現(xiàn)“長坡厚雪”的“十倍股”概率較大。保險資管機(jī)構(gòu)將有限的投研資源集中于大消費(fèi)、大成長的賽道，可能取得“事半功倍”的效果。這也是中型保險資管機(jī)構(gòu)權(quán)益部門進(jìn)行差異化競爭和提高自身投資管理能力的重要舉措。

　　賈殿村介紹，生命資產(chǎn)組建了包含消費(fèi)品、高端制造、科技創(chuàng)新、周期品等領(lǐng)域在內(nèi)的完整研究陣容，并在市場上公開選聘了一批優(yōu)秀的投資經(jīng)理，打造了一支精干的投研團(tuán)隊。

　　為更好地實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)，生命資產(chǎn)定期對投資業(yè)績進(jìn)行歸因分析，實(shí)現(xiàn)對投資經(jīng)理和目標(biāo)賬戶的及時督導(dǎo)和必要調(diào)整。在權(quán)益投研體系的內(nèi)部配合上，公司組合管理部門側(cè)重于對委托人收益絕對額負(fù)責(zé)，權(quán)益投資部和投資經(jīng)理則對具體的賬戶業(yè)績負(fù)責(zé)。

　　兼收并蓄、多元風(fēng)格是賈殿村對生命資產(chǎn)權(quán)益投研團(tuán)隊的定位。“研究員和投資經(jīng)理通過產(chǎn)業(yè)調(diào)研成為各自負(fù)責(zé)領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)專家，通過行業(yè)縱向和橫向比較，發(fā)掘投資機(jī)會。同時，開展調(diào)研時兼容并蓄，多向產(chǎn)業(yè)鏈上下游驗證，以求獲得信息的完整性和準(zhǔn)確性，保障投資管理的專業(yè)性�！辟Z殿村說。

　　正是得益于多元化的投資風(fēng)格，近年來生命資產(chǎn)權(quán)益投資業(yè)績表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，每年都有表現(xiàn)優(yōu)秀的產(chǎn)品涌現(xiàn)。賈殿村認(rèn)為，良好的投資業(yè)績離不開系統(tǒng)的反思總結(jié)。

　　“近幾年國內(nèi)外市場環(huán)境及監(jiān)管政策變化較大，A股市場波動也較大，我們會定期分析投研團(tuán)隊的投資情況、研究員的模擬組合情況，總結(jié)投資研究中的成敗得失。”賈殿村表示，及時對投資經(jīng)理風(fēng)格偏離行為進(jìn)行分析提示，引導(dǎo)投資團(tuán)隊反思在決策和操作中的失誤與不足，可以幫助他們更好地提升投資能力。

　　通過景氣度指標(biāo)選擇賽道

　　生命資產(chǎn)權(quán)益投資配置主要側(cè)重于符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢、符合政策導(dǎo)向的領(lǐng)域，比如新能源、高端制造、新材料、“專精特新”、大消費(fèi)等領(lǐng)域。此外，作為長線資金，生命資產(chǎn)也將低估值高股息的行業(yè)和公司作為投資的一個重要方向。賈殿村認(rèn)為，未來的投資要更多借助景氣度指標(biāo)，摸清景氣度在宏觀經(jīng)濟(jì)的主要環(huán)節(jié)之間的變化，緊跟產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的腳步。

　　賈殿村認(rèn)為，風(fēng)格不停變化一直是資本市場的常態(tài)，這體現(xiàn)在每年漲跌幅排行榜的板塊都大不相同，很難有長期“霸榜”的冠軍。究其核心是不同行業(yè)在估值波動和業(yè)績景氣之間的過度演繹和均值回歸。通常情況下，A股市場每一年的最主流投資賽道和景氣度變化最大的行業(yè)高度相關(guān)，換言之，往往是凈利潤增速最快的行業(yè)拔得頭籌。 

　　因此，賈殿村及其投研團(tuán)隊試圖通過行業(yè)比較和景氣、估值分析矩陣，明晰景氣度在宏觀經(jīng)濟(jì)主要行業(yè)之間的流動和變化，以求找到當(dāng)下和未來一段時間景氣度最高或者邊際變化最劇烈的行業(yè)，從而發(fā)現(xiàn)市場最主流的投資賽道。他表示，這一方法論是在紛繁復(fù)雜的市場變化中，做到以不變應(yīng)萬變的秘籍。

　　結(jié)構(gòu)性機(jī)會來自兩大方向

　　賈殿村預(yù)計，2022年一季度，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍有不確定性因素存在，貨幣政策會呈現(xiàn)相對寬松的格局，這為成長股的估值擴(kuò)張?zhí)峁┝溯^好的貨幣環(huán)境。另外，一季度往往處于上市公司的業(yè)績真空期，這也為科技型成長股提供了想象空間。對于股票市場來說，可能只有結(jié)構(gòu)性機(jī)會。結(jié)構(gòu)性機(jī)會來自于景氣度持續(xù)超預(yù)期的高估值板塊和盈利能力邊際改善的低估值板塊這兩大方向。因此，控制好倉位，注重選股的質(zhì)量和估值安全邊際，在上述兩大方向中精選個股，將是2022年一季度的主要投資策略。

　　賈殿村表示，在流動性寬松的預(yù)期之下，A股出現(xiàn)大幅上漲或下跌的概率不大，預(yù)計主要股指維持箱體震蕩或逐級小幅上漲為主基調(diào)，可在震蕩行情中尋找業(yè)績增長確定性高、估值合理的投資機(jī)會。今年上半年機(jī)會較大的方向應(yīng)該集中在新能源、TMT行業(yè)，此前調(diào)整較為充分的消費(fèi)板塊也有進(jìn)一步反彈的可能，而周期板塊的表現(xiàn)可能會略遜一籌。