今年已四度出手 險資舉牌背后有何深意

　　近日，長城人壽舉牌江南水務、城發(fā)環(huán)境引發(fā)廣泛關注。據(jù)中國證券報記者梳理，近一年來，長城人壽先后5次舉牌上市公司。接受中國證券報記者采訪的業(yè)內人士認為，險資舉牌上市公司是基于自身配置需求及上市公司配置價值進行的長期投資。此外，從會計準則維度來看，險資舉牌上市公司具有平滑利潤波動作用。

　　2024年，險資已舉牌4次，2023年共舉牌9次；而2022年和2021年合計僅舉牌5次，其中有2次為被動舉牌。險資舉牌熱情升溫，標的涉及環(huán)保、基建、新能源等行業(yè)。業(yè)內人士表示，展望未來，險資有望加大權益投資力度。在新金融工具準則背景下，高股息、低估值、低波動、高ROE資產(chǎn)將受險資青睞。

　　長城人壽頻頻出手

　　繼今年初舉牌無錫銀行之后，長城人壽近日再度出手，舉牌江南水務、城發(fā)環(huán)境兩家上市公司。

　　5月17日，江南水務、城發(fā)環(huán)境相繼披露公告稱，長城人壽通過二級市場增持公司股份。截至5月17日，長城人壽分別持有兩家公司4676.10萬股、3210.43萬股，占公司總股本的5.0001%、5.0001%，達到舉牌線。

　　長城人壽相關負責人就舉牌兩家上市公司回應記者稱，長城人壽基于對江南水務、城發(fā)環(huán)境未來發(fā)展前景的堅定信心，以及對其在行業(yè)中領先地位的認可，通過舉牌成為上市公司重要股東之一，不僅能夠為上市公司提供長期穩(wěn)定的資金支持，穩(wěn)定其市場價格，也能有效緩解自身資產(chǎn)配置壓力，體現(xiàn)金融服務實體的重要功能。

　　“我公司本次買入江南水務、城發(fā)環(huán)境A股股票的資金來源為自有資金賬戶，根據(jù)相關規(guī)定，我公司將本次舉牌股票納入權益類投資管理?！遍L城人壽在舉牌公告中表示。另據(jù)公告，截至2024年3月31日，長城人壽權益類資產(chǎn)賬面余額為167.09億元，占上季末總資產(chǎn)的比例為14.52%。

　　江南水務、城發(fā)環(huán)境的簡式權益變動報告書顯示，自今年1月起，長城人壽通過集合競價方式連續(xù)5個月分批買入兩家公司股票，直至達到5%的舉牌線?！氨敬螜嘁孀儎雍?，信息披露義務人不排除未來12個月內在符合遵守現(xiàn)行有效的法律、法規(guī)及規(guī)范性文件的基礎上繼續(xù)增持上市公司股份之可能性?！眱杉疑鲜泄驹诠嬷斜硎?。

　　記者注意到，長城人壽近一年頻頻舉牌上市公司。長城人壽披露的信息顯示，截至5月17日，長城人壽共在6家上市公司中擁有權益股份達到或者超過該公司已發(fā)行股份的5%，包括中原高速、浙江交科、無錫銀行、金融街、江南水務、城發(fā)環(huán)境，持股比例分別達到9.1317%、7.3033%、6.9730%、5.6329%、5.0001%、5.0001%。除金融街外，其余5家上市公司均為近一年內的舉牌標的。

　　某中小保險機構投資人士向記者分析稱，險資舉牌上市公司通常是為了平滑收益波動、獲得相對穩(wěn)定的投資回報。對于舉牌這種重大投資，險資一般會有戰(zhàn)略層面考量。

　　長城人壽均位列上述6家上市公司前十大股東之列。以長城人壽近期舉牌的江南水務、城發(fā)環(huán)境為例，截至5月17日，江陰市公有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司與江陰公用事業(yè)集團有限公司為江南水務并列第一大股東，長城人壽的持股量緊隨二者之后；截至5月17日，長城人壽為城發(fā)環(huán)境第三大股東。

　　“如果投資人看好公司發(fā)展，想要長期、穩(wěn)定分享公司經(jīng)營成果，還是需要進行長期投資，持股比例高，話語權也會大一些?！绷硪晃恢行”ｋU機構人士告訴記者，在會計計量上，若險資向上市公司派駐董事，該項投資可計入長期股權投資，按照權益法計量，可降低股票價格波動對當期損益的影響。

　　“當持有上市公司有表決權股份具有重大影響（聯(lián)營企業(yè)）時，保險公司應當按照長期股權投資法中的權益法進行確認和計量。當險資舉牌上市公司時，上市公司的股價波動并不會體現(xiàn)在保險公司的當期損益中，只有其當期凈利潤會影響保險公司投資收益。因此，從會計準則維度來看，險資舉牌上市公司具有一定的平滑利潤波動作用。”國信證券金融業(yè)首席分析師王劍解釋。

　　舉牌對象生變

　　長城人壽舉牌上市公司是險資舉牌熱情升溫的縮影。近兩年，險資舉牌次數(shù)較此前兩年明顯回升。2024年，險資已舉牌4次，2023年險資共舉牌9次。而2022年和2021年險資合計僅有5次舉牌，其中還有2次為被動舉牌。

　　對于險資舉牌升溫的原因，星圖金融研究院研究員黃大智認為，一方面，監(jiān)管部門出臺一系列政策，如下調保險公司投資滬深300指數(shù)成分股的風險因子等鼓勵險資加大權益投資，險資權益投資環(huán)境有所改善；另一方面，近兩年，存款利率下行、債券收益率和非標資產(chǎn)收益率下降，險資也有通過配置權益資產(chǎn)來增厚其整體投資收益的需求。同時，當前A股估值處于相對較低位置，基于對未來盈利向好的預期，險資加大權益投資具有較大優(yōu)勢。

　　與過往集中在房地產(chǎn)等板塊不同，近兩年，險資舉牌對象大多集中在環(huán)保、基建等行業(yè)。

　　長城人壽近日舉牌的江南水務、城發(fā)環(huán)境均屬于環(huán)保行業(yè)，江南水務主要經(jīng)營自來水制售、排水及相關水處理業(yè)務、供水工程設計及技術咨詢、水質檢測、水表計量檢測及對公用基礎設施行業(yè)進行投資等業(yè)務；城發(fā)環(huán)境是河南投資集團控股的環(huán)保上市公司，業(yè)務涉及生活垃圾、餐廚垃圾、城市污泥等各類低值廢棄物的無害化處置和資源化利用等。

　　今年1月，紫金保險舉牌的華光環(huán)能也是一家環(huán)保類公司。紫金保險相關負責人彼時表示，“本次投資成本在1倍凈資產(chǎn)左右的價格，投資標的是一家穩(wěn)定運營的能源環(huán)保類公用事業(yè)公司，按2024年1月3日二級市場收盤價來看，項目有30%的安全邊際，既有效實現(xiàn)了國有資產(chǎn)的保值增值，也主動優(yōu)化了保險資金的資產(chǎn)配置結構?！?/p>

　　北京社科院副研究員王鵬認為，險資舉牌的上市公司所處行業(yè)通常具有穩(wěn)定的收益和較低的風險水平，符合險資的投資策略和風險偏好，通過投資這些行業(yè)的上市公司，險資可以分散投資風險并優(yōu)化資產(chǎn)配置。

　　行業(yè)的增長潛力也是吸引險資的一大因素。王鵬表示，基建、環(huán)保、新能源等行業(yè)符合國家政策導向，是當前國家重點發(fā)展的領域，具有較好的增長潛力，因此受到險資關注。北京排排網(wǎng)保險代理有限公司總經(jīng)理楊帆認為，險資看好這些行業(yè)上市公司的投資價值，因此選擇舉牌。通過舉牌，險資可以期望獲得更高的投資回報，尤其是對于長期持有的股權，可以分享目標公司未來的利潤增長。

　　險資權益投資占比料提升

　　近期召開的中央政治局會議提出“壯大耐心資本”，新“國九條”也提及引導險資入市。業(yè)內人士認為，在監(jiān)管政策支持、險資增厚投資收益等因素作用下，險資有望加大權益投資力度。

　　整體來看，險資權益投資占比相對較低。公開數(shù)據(jù)顯示，險資近年來投資股票和證券投資基金占比基本在10%-15%區(qū)間浮動。根據(jù)金融監(jiān)管總局披露的數(shù)據(jù)，截至2023年末，險資投資股票和證券投資基金規(guī)模為3.33萬億元，占比約12.02%。

　　“展望未來，險資加大權益資產(chǎn)配置是大勢所趨?！秉S大智表示，當前監(jiān)管層鼓勵險資加大權益投資，險資在投資端也有提升投資收益的需求。在多種因素綜合作用下，險資權益投資占比有望提升。

　　東吳證券非銀分析師胡翔認為，在國內經(jīng)濟轉型升級、金融市場改革深入推進、長期利率中樞下移的新形勢下，以保險資金為代表的中長期資金加快發(fā)展權益投資正當其時。險資需要在償付能力充足率、投資收益目標和資產(chǎn)負債匹配的財務目標之間尋求平衡。

　　中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會發(fā)布的投資信心指數(shù)調查結果顯示，保險資產(chǎn)管理行業(yè)固定收益投資信心指數(shù)已經(jīng)連續(xù)兩個季度上漲，權益投資信心指數(shù)連續(xù)三個季度上漲。

　　華創(chuàng)證券金融業(yè)研究主管、首席分析師徐康認為，險資權益配置尚有提升空間，在施行新金融工具準則背景下，高股息、低估值、低波動、高ROE資產(chǎn)或受險資青睞。險資當前權益類資產(chǎn)配置較監(jiān)管上限仍有一定提升空間。但在新準則下更多權益類資產(chǎn)以FVTPL（以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)）計量，加劇報表波動，一定程度上限制了險資權益配置。通過指定FVOCI（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產(chǎn)）或者權益法計量，可在一定程度上規(guī)避持有標的公司股價波動對報表的影響。