一個(gè)“新結(jié)構(gòu)市場(chǎng)”正在重塑。低波動(dòng)率的常態(tài)化、增量?jī)r(jià)值型資金的進(jìn)場(chǎng)、資金的“馬太效應(yīng)”從實(shí)體演繹到金融市場(chǎng)。影響資本市場(chǎng)的核心變量：監(jiān)管理念、價(jià)值判斷與投資者結(jié)構(gòu)自此將出現(xiàn)新變局�，F(xiàn)象的背后，是被忽視的制度背景、經(jīng)濟(jì)狀態(tài)與政策環(huán)境的作用，持續(xù)推動(dòng)著“新結(jié)構(gòu)市場(chǎng)”在2018年甚至在未來(lái)數(shù)年，都將成為資本市場(chǎng)的新常態(tài)。在一個(gè)“新結(jié)構(gòu)市場(chǎng)”環(huán)境下，我們需要跳出“總量分析”，去擁抱“結(jié)構(gòu)思維”。
年初至今的上漲仍是價(jià)值藍(lán)籌的盛宴，但價(jià)值有深化的趨勢(shì)。從市值分布看，漲幅較大的個(gè)股主要集中在大市值，但不同于2017年龍頭受追捧，年初至今，總市值處于300億至400億間的個(gè)股整體漲幅更大，表明個(gè)股上漲逐漸從大市值向中大市值擴(kuò)散；從價(jià)值上看，整體上，上漲個(gè)股ROE水平較高，具有較強(qiáng)的價(jià)值屬性；從行業(yè)分布看，漲幅居前的行業(yè)，個(gè)股漲幅分化程度較小，而以計(jì)算機(jī)為代表的成長(zhǎng)股中的非大權(quán)重個(gè)股表現(xiàn)較好，考慮到年初至今上漲個(gè)股具有較強(qiáng)的價(jià)值屬性，我們認(rèn)為，這是價(jià)值逐步深化的進(jìn)一步印證。
年初至今的價(jià)值深化后期是否會(huì)延續(xù)？大概率會(huì)。今年風(fēng)格不會(huì)像2017年顯著的偏向大盤(pán)，但小盤(pán)風(fēng)格持續(xù)占優(yōu)目前也尚缺乏基礎(chǔ)，今年大小盤(pán)風(fēng)格淡化將是更大概率的事件，主要原因在于相對(duì)業(yè)績(jī)是影響風(fēng)格切換的核心變量，雖然今年大小盤(pán)股的盈利差預(yù)計(jì)有所收斂，但很難確定未來(lái)小盤(pán)股的業(yè)績(jī)將相對(duì)于大盤(pán)股持續(xù)上行，相對(duì)業(yè)績(jī)持續(xù)改善尚缺乏支撐。
行業(yè)配置：推薦大金融主線，關(guān)注受通脹影響產(chǎn)業(yè)鏈
目前市場(chǎng)整體仍圍繞盈利確定性展開(kāi)。從基本面角度出發(fā)，仍繼續(xù)推薦地產(chǎn)+金融的大金融主線，尤其是更具有認(rèn)知差的地產(chǎn)行業(yè)。我們還關(guān)注在近期原油價(jià)格上漲對(duì)油服、石油開(kāi)采及石油加工、基礎(chǔ)化工等石油化工產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)細(xì)分行業(yè)的影響，以及通脹預(yù)期下農(nóng)業(yè)等下游消費(fèi)類行業(yè)的變化。此外，我們關(guān)注周期、光伏、風(fēng)電等行業(yè)以及排污許可證約束下水泥、玻璃、農(nóng)藥等細(xì)分領(lǐng)域。
主題配置：關(guān)注民參軍、半導(dǎo)體、5G和機(jī)器人等主題
關(guān)注民參軍、半導(dǎo)體、5G和機(jī)器人。民參軍方面，政策催化疊加業(yè)績(jī)和估值拐點(diǎn)，板塊或迎機(jī)遇；半導(dǎo)體方面，政策和資本雙重助力下，集成電路國(guó)產(chǎn)化風(fēng)口已到來(lái)；5G方面，政策推動(dòng)疊加主題催化，有望迎來(lái)新一輪主題投資機(jī)會(huì)；機(jī)器人方面，行業(yè)高景氣疊加政策扶持。
