告別此前一日回調(diào)，周五兩市震蕩走高。截至收盤，滬指收漲0.63%，但成交量卻依舊未能有效放大。
從本周兩市的運行來看，一方面，在兩市短期快速回升后，市場熱度由于盤面回升確實出現(xiàn)了較大程度改善；但由于指數(shù)短期錄得較大漲幅疊加行情再度行至重要阻力位置，漸露疲態(tài)。因而無論是安全性還是從兌現(xiàn)部分收益的角度來看，盤面已累積一定壓力。不過從場內(nèi)外資金所共同反映出的各類參與者對后市的預(yù)期來看，中長期向好的趨勢仍然未變，但投資者同樣也需要警惕盤面短期調(diào)整的可能。
的確，短期市場受到來自對后市不確定因素加大而造成的擾動，但真正決定股價高低的核心仍然還是上市公司的內(nèi)在價值。正如格雷厄姆所說：“如果公司的內(nèi)在價值并無變化，基本面并無變化，那么投資者應(yīng)把自己看作一家有價值公司的部分擁有者。股價波動是‘市場’先生與你做交易建議的報價，如果報價好，利用它；如果報價不好，不理它。讓市價服務(wù)你，而不是主宰你”。
不難發(fā)現(xiàn)，此前盤面快速上升以及近期的再度震蕩對投資者的影響主要集中在以下兩個方面。首先是估值與信心的匹配，即通常所謂市場見底預(yù)期意味著對于中長期價值投資者而言，配置價值已經(jīng)顯現(xiàn)；而對于趨勢博弈投資者而言，短期結(jié)構(gòu)性因素形成回調(diào)的可能也已顯著降低。其次在風(fēng)險籌碼的分散消化過后，震蕩整固后籌碼持有者的風(fēng)險偏好正在持續(xù)提升，因而行情調(diào)擋換速過程實際上也是不斷尋找風(fēng)險偏好更高者的過程。
事實上，正如中金公司在近期報告中所指出的，指數(shù)從2015年以來大級別調(diào)整的下行結(jié)構(gòu)已經(jīng)完整，因此即使短期出現(xiàn)調(diào)整，指數(shù)也很難回到前期低點；對配置型機構(gòu)來說，短期調(diào)整更多是買入機會。
一方面，從積極的方面看，在此前社融數(shù)據(jù)超預(yù)期后，一季度GDP增長6.4%，好于預(yù)期，顯示各項經(jīng)濟指標出現(xiàn)回暖。另一方面，目前市場同樣也有隱憂，那就是成交量始終無法有效放大，即使在銀行股啟動的本周二也沒有出現(xiàn)明顯的放量，增量資金的不足導(dǎo)致市場只能尋求結(jié)構(gòu)性機會，且熱點切換比較頻繁，市場賺錢效應(yīng)相應(yīng)有所減弱。
而中金公司認為，成交分布將是決定后市走勢強弱的關(guān)鍵。從市場資金和籌碼的結(jié)構(gòu)來看，今年以來不同屬性資金逐步回歸是A股市場逐步走強的直接原因。與此相對應(yīng)，兩市成交實現(xiàn)了由日均3000億元至6000億元再到萬億元的提升。不過，3月初以來兩市成交達到萬億元水平后，成交基本穩(wěn)定在6000億元至萬億元之間水平，成交額更多隨市場漲跌波動，在4月初反彈過程中，指數(shù)價格雖創(chuàng)出新高，但成交并未超3月高點，增量資金流入放緩，市場基本實現(xiàn)了在這一博弈結(jié)構(gòu)下新的動態(tài)均衡。當市場重回存量博弈的時候，成交分布將是決定后市走勢強弱的關(guān)鍵，從成交分化度指標當前仍在較低水平波動的情況來看，市場仍需找到可持續(xù)的、投資者一致認可的主線，才能實現(xiàn)上行動能的積累。
展望后市，伴隨著兩市年報、一季報集中發(fā)布，低估值績優(yōu)藍籌股有望再度成為市場各方關(guān)注的焦點之一。隨著國內(nèi)宏觀經(jīng)濟的逐步企穩(wěn)回升，部分投資者也已開始將目光轉(zhuǎn)移至部分周期行業(yè)上來。從這一角度而言，逐步放棄前期市場爆炒的舊題材，尋找低位可能補漲的新題材或?qū)⒊蔀槲磥硪欢螘r間場外資金主要操作思路。
不過資深投資人士亦提示，投資還要關(guān)注“絕大多數(shù)人怎么想”。隨著反彈進入第二階段，多空博弈加大，賺錢效應(yīng)有所減退，在盡量規(guī)避虧損原則下，普通投資者當下也不宜大倉位介入。在下一階段主線完全清晰前，即便少賺一些又何妨？
