5月24日，A股三大股指小幅低開，全天保持震蕩格局，成交清淡，全天兩市成交額僅3809.14億元。截至收盤，上證指數(shù)漲0.02%，報2852.99點，深證成指跌0.37%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.52%。
分析人士指出，當前市場可謂正面和負面因素共存。客觀而言，滬指自2440點以來第一階段行情的估值修復，對比歷史已很可觀，而行情進入第二階段市場更需要基本面的接力。但對于A股市場而言，5-8月份是業(yè)績真空期，因而當前基本面或許不是市場關注的重點，而事件性風險偏好等外部因素或將成為后市盤面能否企穩(wěn)觀察的關鍵。整體而言，當前階段市場的整體基調已處在蓄勢待發(fā)階段，針對后市，投資者已不必過度悲觀。
兩市窄幅震蕩
上周五早盤，兩市小幅低開，盤初白酒股快速走強，帶動指數(shù)沖高，滬指一度漲近0.7%；隨后科技股殺跌，三大股指震蕩下行，午后深成指、創(chuàng)指維持弱勢震蕩，創(chuàng)業(yè)板指一度跌近1%，受汽車、金融股等助力，滬指表現(xiàn)較好，尾盤勉強翻紅，全天呈窄幅震蕩走勢。
不難發(fā)現(xiàn)，近期盤面的持續(xù)震蕩以及兩市成交金額的走低表明市場情緒并未出現(xiàn)持續(xù)正向改善。一方面，市場整體成交量不振，交投意愿較前期大幅走低；短短一個多月內，大盤指數(shù)成交金額縮水超過六成。不過，另一方面，成交量的走低同樣也說明市場進一步向下意愿不足，短期再難出現(xiàn)大幅殺跌動能。近期的這輪調整行情，雖然調整時間較長，點位回撤幅度較大，但成交額的縮水幅度確實已經逼近短期臨界值，若牛市邏輯繼續(xù)成立，后續(xù)進一步縮量的空間或許十分有限。
在情緒性因素短期沖擊之下，近期兩市主要指數(shù)持續(xù)調整，情緒指標顯示投資者多數(shù)處于謹慎觀望。但這也從另一個側面顯示此前市場在經歷了年初的快速上行后已反應足夠樂觀預期。此外，基金倉位水平同樣處于2018年以來的高位。在這樣的背景下，其實拋開外部因素，此前盤面即已存在著較大的調整壓力。因而盤面短期的回調其實在很大程度上也已將上述壓力釋放殆盡。
因而，不少機構強調，大幅調整后，市場整體基調雖未完全轉暖但已處在企穩(wěn)的初期階段，在這一過程中盤面雖仍存在繼續(xù)下探的可能，但整體已不必過度悲觀。
市場底依舊穩(wěn)固
隨著行情脫離此前快速下行階段，初步企穩(wěn)后的市場并未形成持續(xù)性熱點。而資金是否愿意再度入場的前提取決于熱點持續(xù)性以及盤面能否再現(xiàn)賺錢效應。客觀而言，在內外不確定因素仍不時擾動A股的背景下，短期市場整體做多氣氛確實較難出現(xiàn)實質性恢復。那么在此前兩市的持續(xù)回落過后，后市盤面持續(xù)回升的力量究竟來自何方？
中金公司在近期發(fā)布的研報中表示，按照A股大級別牛熊規(guī)律，上證綜指2015年中至2019年初的走勢已經完整經歷了“普跌去估值”、“分化看業(yè)績”和“補跌殺情緒”三個階段。而上證綜指2019年初的前期低點已較為扎實，近期的日線級別調整走勢，仍可以被看作為對指數(shù)長期底部的再次確認。
從上述邏輯出發(fā)，該機構認為，指數(shù)在本輪調整中不會跌穿前期底部區(qū)域將是大概率事件，而即使出現(xiàn)了跌破前低的小概率情形，新低距離前低也不會很遠；而本輪調整的結束是新一輪大級別牛市行情的起點，逢低增加配置是更優(yōu)選項；從宏觀因子和風格因子的周期看，擁有較高盈利質量、穩(wěn)健盈利增長、基本面有明顯優(yōu)勢的行業(yè)龍頭將是貫穿新一輪大級別行情的主線。
事實上，市場回撤過后，指數(shù)方面短期完成逆轉的難度確實較大。但在主要指數(shù)企穩(wěn)需求越發(fā)顯現(xiàn)的當下，從大級別形態(tài)上看，A股上升通道其實未因此前的回撤而被完全破壞，向上仍有支撐。此外，也有不少機構認為，雖然在外部因素的擾動中短期行情波動區(qū)間加大，但整體來看，由于基本面依舊強勁，后市盤面也仍將不時出現(xiàn)結構性機會。
此前東吳證券就曾指出，在流動性改善、大規(guī)模減稅降費的環(huán)境下，上市公司經營性現(xiàn)金流已經出現(xiàn)大幅改善，盈利能力有企穩(wěn)的跡象。而在整體盈利能力有企穩(wěn)跡象的大環(huán)境下，結構分化將會更加明顯，一批優(yōu)秀的企業(yè)盈利將率先改善。“寬貨幣、寬信用、寬財政”的政策環(huán)境改善，以及一系列市場化政策紅利將在二季度體現(xiàn)的更加明顯。進一步來看，無論外部因素如何變化和演繹，各領域核心資產中期盈利的曙光將被發(fā)掘并持續(xù)走強。立足于中長期的大趨勢，中國各領域的核心資產崛起之路方興未艾。利用好短期調整的小波段，市場行情調整時是逢低買入性價比更好的核心資產的良機。
把握結構性機會
分析人士指出，此前盤面短期大幅波動對市場整體以及個股趨勢上意義其實并不高，退一步說，雖然指數(shù)和股價短線波動較大，但這與市場和個股的價值其實沒有直接的聯(lián)系，也就是說基本面不變，調整只是暫時的。種種跡象表明指數(shù)在情緒性因素擾動的背景下短期波動或在所難免，但積極因素有望在后期繼續(xù)形成合力助力A股持續(xù)回升。
一方面，從短期波動區(qū)間判斷，國都證券表示，經過此前的調整，當前A股估值再次下修至歷史低點，與多重壓力共振下形成的年初底部相比，當前壓力出現(xiàn)緩和跡象，上市公司業(yè)績預期轉變也由2018年的持續(xù)下行轉至2019年的底部企穩(wěn)，預計在政策底、估值底及業(yè)績底支撐下，市場跌破前期底的概率極小。不過，從基本面、政策面及資金面等來看，底部區(qū)間市場依舊缺乏反彈的信心與動力，因而，短期指數(shù)仍將大概率保持底部震蕩盤整。
另一方面，從盤面中長期的回升動力來看，新時代證券強調，此前的調整是牛市初段的大休整，不會改變熊轉牛的大格局。從幅度上來看，比較充分，但時間上可能還不夠充分，所以市場未來一段時間依然處在休整的狀態(tài)，只是速度可能會變慢，甚至不排除震蕩式休整。不過，從三季度開始，市場將會重新進入上漲趨勢。
有鑒于上述邏輯，就策略角度而言，宏信證券認為，短期市場或仍將繼續(xù)處于弱勢整理之中，情緒面也不乏階段性放大外部擾動的影響，在這樣的背景下，當下采取防御策略較為合適。但著眼于中期，低估值、政策加碼等積極因素仍存，而經濟基本面也可能在下半年轉好，綜合來看目前已經進入較好的布局區(qū)間，行業(yè)選擇上投資者仍可繼續(xù)以業(yè)績持續(xù)改善可能為基礎，尋找中期政策受益的領域和具有核心競爭力的公司，繼續(xù)關注消費白馬股和科技龍頭股。
