公募基金“入局”新三板再提速 流動(dòng)性問題成首要考驗(yàn)點(diǎn)

　　 2020年1月3日，證監(jiān)會(huì)起草了《公開募集證券投資基金投資全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌股票指引（征求意見稿）》（以下簡(jiǎn)稱《公募基金投資新三板指引（征求意見稿）），向社會(huì)公開征求意見。

　　 本次發(fā)布的《公募基金投資新三板指引》征求意見稿主要包括四大亮點(diǎn)內(nèi)容：一是允許股票基金、混合基金、債券基金投資新三板精選層股票。二是要求基金管理人投資流動(dòng)性良好的精選層股票，并審慎確定投資比例。三是基金管理人和基金托管人應(yīng)當(dāng)采用公允估值方法對(duì)掛牌股票進(jìn)行估值，當(dāng)股票價(jià)值存在重大不確定性且面臨潛在大額贖回申請(qǐng)時(shí)，可啟用側(cè)袋機(jī)制。四是要求基金在定期報(bào)告中披露持有掛牌股票情況，在法律文件中揭示特有風(fēng)險(xiǎn)。

　　 粵開證券新三板研究負(fù)責(zé)人殷越對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，此次發(fā)布《公募基金投資新三板指引（征求意見稿）允許公募基金投資新三板掛牌股票，有利于改善新三板投資者結(jié)構(gòu)，壯大專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，提升市場(chǎng)交易活躍度，降低中小企業(yè)融資成本；有利于逐步推動(dòng)基金管理人充分發(fā)揮專業(yè)管理能力，充分發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者在多層次資本市場(chǎng)的綜合作用；有利于拓展公募基金投資范圍，幫助投資者分享創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)成長(zhǎng)紅利。

　　 東北證券研究總監(jiān)付立春告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，公募基金直接參與新三板精選層的投資，普通投資者購買新三板公募基金的門檻會(huì)大大降低。個(gè)人投資者通過公募基金參與新三板經(jīng)驗(yàn)層的程度將大幅提高，加上新三板精選層的個(gè)人投資者門檻已經(jīng)降至100萬，新三板精選層的投資流動(dòng)性得到相當(dāng)程度的初步保障。

　　 事實(shí)上，公募基金對(duì)新三板市場(chǎng)并不陌生，此前公募基金在新三板市場(chǎng)參與投資的都是專戶產(chǎn)品，從投資者門檻和運(yùn)作機(jī)制來講，專戶產(chǎn)品和私募產(chǎn)品可以說是如出一轍。在此背景下，新三板市場(chǎng)各方一直都十分關(guān)注公募基金真正入局新三板市場(chǎng)的進(jìn)展。近幾年公募基金入市等政策也層出不窮，早在2018年6月份，央行、證監(jiān)會(huì)等五部門曾聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步深化小微企業(yè)金融服務(wù)的意見》，明確提出推動(dòng)公募基金等機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入新三板。

　　 辭舊迎新，2020年伊始，新三板市場(chǎng)就迎來公募基金“入局”再提速，對(duì)此，公募基金市場(chǎng)的基金經(jīng)理們有哪些擔(dān)憂和期待？

　　 某公募基金經(jīng)理告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，公募基金參與新三板投資有兩大擔(dān)憂。一是新三板目前的流動(dòng)性問題在一定程度上加大了各類投資者獲取超額收益的難度，市場(chǎng)可能無法快速通過自由交易形成對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的統(tǒng)一判斷。例如對(duì)于價(jià)值投資者，即使發(fā)現(xiàn)了“價(jià)值大于價(jià)格”的洼地機(jī)會(huì)，也可能需要等待比其他證券市場(chǎng)更長(zhǎng)的時(shí)間才能通過價(jià)值回歸獲利，而一旦價(jià)格回歸理性，市場(chǎng)也不容易通過價(jià)格波動(dòng)提供新的買賣機(jī)會(huì)，對(duì)于“技術(shù)分析派”，價(jià)格變化趨勢(shì)的欠缺也使分析難度大大加大。不過，從另一個(gè)角度講，這也有利于改善新三板投資者結(jié)構(gòu)，提升市場(chǎng)交易活躍度。有利于逐步推動(dòng)基金管理人充分發(fā)揮專業(yè)管理能力。

　　 某機(jī)構(gòu)投資人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，目前主要考慮的問題是新三板市場(chǎng)值得投資的標(biāo)的占比相對(duì)較低，公司質(zhì)地相對(duì)更弱些，募資能力、資本運(yùn)作空間也與其他證券市場(chǎng)有一定區(qū)別，想要在統(tǒng)一時(shí)間效率的前提下尋找超額收益，機(jī)構(gòu)投資者可能需要花更長(zhǎng)的時(shí)間尋找可選標(biāo)的。

　　 廣證恒生分析師陸彬彬曾表示，新三板市場(chǎng)調(diào)研和數(shù)據(jù)收集的成本相對(duì)較高，但公募對(duì)這些小市值公司可投入資金規(guī)模卻不大，實(shí)際操作中如何平衡成本與收益是個(gè)難題。