中金公司舉辦2021年宏觀策略會 建議關(guān)注下季度“新老”調(diào)整機會

　　11月12日，中金公司2021年宏觀策略會在北京舉行。中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家彭文生、中金公司首席策略分析師王漢鋒對2021年宏觀經(jīng)濟、市場結(jié)構(gòu)趨勢、大類資產(chǎn)配置等話題發(fā)表了觀點。對于A股市場，王漢鋒重點提出，建議關(guān)注2021年第一季度“新老”調(diào)整的機會。

　　疫情影響減弱 內(nèi)生波動將增強

　　在策略會上，中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家彭文生重申了其近期觀點，2021年經(jīng)濟將重回內(nèi)生波動，并指出這是思考2021年的經(jīng)濟走勢、宏觀政策展望和資產(chǎn)配置策略的出發(fā)點。

　　彭文生認為，需求波動是周期循環(huán)的關(guān)鍵，通脹和債務(wù)則是觸發(fā)需求波動的兩個主要因素：通脹過快上升通常誘發(fā)政策緊縮及隨后的需求下行，而一旦通脹壓力轉(zhuǎn)變成通縮風(fēng)險，政策再次獲得寬松契機，刺激需求復(fù)蘇；債務(wù)過高會促使政策加強宏觀審慎管理，導(dǎo)致信用緊縮和資產(chǎn)價格下跌、需求下行，隨后政策再放松，周期重新獲得上行動能。由通脹和債務(wù)因素帶來的兩種經(jīng)濟循環(huán)是典型的內(nèi)生周期波動模式，疫情對上述模式帶來了外部擾動，隨著疫情緩解，其對經(jīng)濟活動的物理限制消退，預(yù)計明年內(nèi)生力量將會增加，不僅體現(xiàn)為供給復(fù)蘇對需求的外溢和乘數(shù)效應(yīng)，也包括2020年應(yīng)對政策的滯后影響。

　　值得一提的是，對于房價、房租這一備受關(guān)注的民生話題，彭文生在會上表示，目前在疫情沖擊影響下，國內(nèi)地產(chǎn)市場呈現(xiàn)房價上升、租金下降的分化趨勢，在未來收斂的過程中，租金上漲，向房價走勢靠攏的概率較大，但目前收斂路徑仍不確定，需要觀察國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境的配合。

　　此外，在策略會上，中金公司首席策略師王漢鋒指出，從2010年開始，中國開啟了“新”“老”經(jīng)濟分化的趨勢。在2020年的策略展望中，以“新”攜“老”的主線判斷，在行情中得以驗證。著眼未來，他表示，“新格局、新規(guī)劃、新制造、新消費”是未來產(chǎn)業(yè)及市場發(fā)展的主題。

　　警惕調(diào)整風(fēng)險

　　具體來看，王漢鋒表示，未來市場將是兩個層面趨勢的疊加。

　　首先是宏觀周期的波動，“從周期性波動看，2020年和2021年區(qū)別在于：2020年增長和政策密切相關(guān)，二者是同向的；2021年增長和政策將是一進一退，因此對股市是偏中性的判斷，出現(xiàn)大牛市的概率不大”。他表示。

　　其次是經(jīng)濟發(fā)展的四個結(jié)構(gòu)性趨勢：產(chǎn)業(yè)升級、消費升級、數(shù)字化轉(zhuǎn)型及綠色發(fā)展。中國制造正借助“大市場、大長全的產(chǎn)業(yè)鏈、大基建、人才紅利”等四大產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，從“三低一弱”（低附加值、低技術(shù)含量、低質(zhì)量、弱品牌），走向“三高一強”（相對高附加值、高技術(shù)含量、高質(zhì)量，強品牌）。

　　從今年結(jié)構(gòu)行情發(fā)展看，王漢鋒表示：“目前新經(jīng)濟股票太貴了，老經(jīng)濟股票趴在地上，8月份之后的投資，老經(jīng)濟比例可以增加，新經(jīng)濟比例可以適當(dāng)降低�！�

　　王漢鋒認為，明年一季度經(jīng)濟將重回平衡，這時候“新”“老”經(jīng)濟的配比可能需要進行調(diào)整。他表示，明年一季度中國經(jīng)濟同比、環(huán)比可能出現(xiàn)大幅增長，市場對復(fù)蘇預(yù)期的反映基本到位，一些刺激政策可能將退出。因此近期補漲的周期股可能重新出現(xiàn)調(diào)整，市場會重視新經(jīng)濟表現(xiàn)，明年新經(jīng)濟還是市場主線。

　　從大類資產(chǎn)配置角度而言，王漢鋒指出，明年方向上可能較今年出現(xiàn)較大差異，“股票上，重點是結(jié)構(gòu)性的機會”。