8天“補(bǔ)水”1.3萬億元逆回購短工具展現(xiàn)大能量

　　8次操作，1.3萬億元……10月下旬以來，面對季度稅期和政府債券發(fā)行“雙高峰”，央行通過公開市場操作及時(shí)、有力地維護(hù)流動(dòng)性平穩(wěn)。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，逆回購工具期限短、靈活，有助于調(diào)節(jié)流動(dòng)性邊際波動(dòng)，保持流動(dòng)性不溢不缺。短期化的操作傾向也呼應(yīng)了貨幣政策的穩(wěn)健取向，展現(xiàn)了政策定力。

　　密集操作

　　密集有力地開展逆回購操作，成為近段時(shí)間央行調(diào)控流動(dòng)性的突出特征。

　　9月中下旬，為對沖季末監(jiān)管考核和假期因素影響，央行連續(xù)10次開展千億級(jí)逆回購操作，操作量合計(jì)10600億元。當(dāng)月公開市場逆回購操作總規(guī)模達(dá)到1.18萬億元，為今年前9個(gè)月最高。

　　10月中下旬，面對季度稅期和政府債券發(fā)行“雙高峰”，央行再次祭出大額逆回購這一“配方”———10月20日至29日，8次公開市場逆回購操作總量達(dá)1.3萬億元。其中，本周5次操作量均為2000億元，單周投放1萬億元，成為今年以來逆回購操作最密集有力的時(shí)期。

　　從量上看，近期央行通過逆回購操作釋放的資金規(guī)模甚至超過7月全面降準(zhǔn)。在“二次降準(zhǔn)”遲遲不見蹤影的當(dāng)下，公開市場操作特別是逆回購操作有力地起到了填補(bǔ)流動(dòng)性缺口的作用。數(shù)據(jù)顯示，10月中期借貸便利（MLF）和國庫現(xiàn)金定存的操作量均與到期量相同，央行提供給市場的增量流動(dòng)性幾乎都來自于逆回購操作。

　　有力有效

　　業(yè)內(nèi)人士表示，近期連續(xù)的公開市場逆回購操作有力、有效、及時(shí)熨平了季度稅期和政府債券發(fā)行“雙高峰”造成的擾動(dòng)。

　　10月歷來是稅收大月，受節(jié)假日因素影響，本月稅收征期延至10月26日截止。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，本周處于季度稅期高峰時(shí)段。

　　不僅如此，近期地方債發(fā)行節(jié)奏明顯加快，單周發(fā)行量連續(xù)處于今年以來的高位。本周全國共發(fā)行地方債4392億元，創(chuàng)出今年以來單周之最，上周發(fā)行量達(dá)到3264億元。算上國債，最近兩周共發(fā)行逾1萬億元政府債券。

　　在這一背景下，央行連續(xù)以較大力度開展公開市場逆回購操作，填補(bǔ)流動(dòng)性供求缺口，保持了貨幣市場的平穩(wěn)運(yùn)行。

　　據(jù)市場交易人士反饋，得益于央行連續(xù)大額逆回購“補(bǔ)水”，近期市場資金面整體平穩(wěn)，資金供求基本平衡，總體上不松不緊。統(tǒng)計(jì)顯示，本周銀行間市場隔夜回購利率DR001平均為1.83%，較上周下降13基點(diǎn)；最具代表性的7天期回購利率DR007平均為2.28%，較上周上行15基點(diǎn)，仍保持在2.2%的7天期逆回購操作利率附近。

　　靈活可逆

　　分析人士表示，央行逆回購屬于短期流動(dòng)性工具，定位于調(diào)節(jié)流動(dòng)性邊際波動(dòng)；相比其他中長期限工具，其優(yōu)勢主要體現(xiàn)在靈活性和可逆性上。比如，當(dāng)前公開市場逆回購操作以7天期為主，投放的資金7天后到期自然回收，即便短期操作量較大也不會(huì)對銀行體系流動(dòng)性總量造成太大影響，有利于對流動(dòng)性實(shí)施雙向調(diào)節(jié)。

　　今年以來，市場預(yù)期平穩(wěn)，銀行體系流動(dòng)性持續(xù)保持合理充裕。引發(fā)流動(dòng)性波動(dòng)的主要是稅期、政府債券發(fā)行繳款、監(jiān)管考核等時(shí)點(diǎn)性因素，其影響也是短時(shí)性的。從期限上看，逆回購工具是比較合適的選擇。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，目前央行逆回購存量并不高，預(yù)計(jì)后續(xù)在對沖政府債發(fā)行繳款、熨平流動(dòng)性短時(shí)波動(dòng)等方面，仍將扮演重要角色。