美聯(lián)儲降息推升人民幣資產(chǎn)走強(qiáng) A股后市走勢仍取決于國內(nèi)基本面

　　美聯(lián)儲時隔四年宣布降息迅速成為全球市場關(guān)注焦點(diǎn)。受美聯(lián)儲降息有望進(jìn)一步釋放流動性提振，9月19日，A股市場迎來普漲行情，港股市場反彈更為明顯，市場對中國資產(chǎn)關(guān)注度和布局意愿升溫。

　　結(jié)合對歷史行情及相關(guān)數(shù)據(jù)的分析，多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，美聯(lián)儲降息對國內(nèi)股市、債市和人民幣匯率偏利好，但對A股而言，其后市走勢仍主要由中國經(jīng)濟(jì)基本面情況主導(dǎo)，港股后續(xù)持續(xù)上行的關(guān)鍵同樣在于國內(nèi)政策寬松程度及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)動能的恢復(fù)。具體配置方面，建議沿提振內(nèi)需和自主可控兩大政策方向布局，此外創(chuàng)新藥以及港股科技板塊、高股息品種同樣值得把握。

　　利好國內(nèi)股債匯市

　　北京時間9月19日凌晨，美聯(lián)儲宣布將基準(zhǔn)利率目標(biāo)范圍降至4.75%至5%，50個基點(diǎn)的降息幅度超出市場預(yù)期。通常情況下，美聯(lián)儲推行寬松貨幣政策可能導(dǎo)致全球資本流向新興市場，提升風(fēng)險偏好。受美聯(lián)儲降息提振，9月19日，包括A股在內(nèi)的人民幣資產(chǎn)集體走強(qiáng)。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，9月19日，A股市場放量拉升，三大股指集體上漲，滬深兩市合計(jì)近4800只個股飄紅；港股市場反彈幅度更為明顯，截至收盤，恒生科技指數(shù)、恒生中國企業(yè)指數(shù)均漲逾2%。匯市方面，人民幣在9月19日繼續(xù)走強(qiáng)，離岸人民幣對美元匯率、在岸人民幣對美元匯率盤中均創(chuàng)出階段新高。

　　“美聯(lián)儲降息對國內(nèi)股市、債市和人民幣匯率偏利好。全球流動性寬松有助于為中國股市提供增量資金，我國貨幣政策空間增大將帶動債券收益率下行，美元承壓有利于人民幣匯率穩(wěn)定。”粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長羅志恒認(rèn)為，美聯(lián)儲開啟降息周期為國內(nèi)貨幣政策打開操作空間，有利于對沖全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險，支撐中國出口延續(xù)韌性。

　　從A股9月19日行業(yè)板塊表現(xiàn)看，以銀行為代表的高股息紅利板塊降溫，乳業(yè)、白酒、預(yù)制菜等消費(fèi)類概念板塊漲幅居前。談及美聯(lián)儲降息對A股市場風(fēng)格的影響，信達(dá)證券策略首席分析師樊繼拓認(rèn)為，利率見頂拐點(diǎn)通常短期利好成長風(fēng)格，利率見底拐點(diǎn)通常短期利好價值風(fēng)格；對于部分利率敏感型資產(chǎn)而言，產(chǎn)業(yè)Alpha對板塊超額收益的影響更重要。

　　就港股而言，中金公司海外策略首席分析師劉剛判斷，因?yàn)閷ν獠苛鲃有悦舾?、?lián)系匯率安排下香港跟隨降息的緣故，港股彈性較A股更大；行業(yè)層面，對利率敏感的成長股（生物科技、科技硬件等）、海外美元融資占比較高的板塊，以及受益于美國降息拉動地產(chǎn)需求的出口鏈條等，也可能會在邊際上受益。

　　國內(nèi)基本面狀況影響更關(guān)鍵

　　盡管國內(nèi)A股市場在美聯(lián)儲降息后首日出現(xiàn)較為積極的行情，但多位業(yè)內(nèi)人士研判，當(dāng)下美聯(lián)儲降息對A股的影響可能相對有限，國內(nèi)基本面狀況對于股市走勢的影響更大。

　　“對于中國市場，觀察美聯(lián)儲降息最主要的影響邏輯是外圍寬松效果如何傳導(dǎo)進(jìn)來，也即國內(nèi)政策在這一環(huán)境下如何應(yīng)對?！眲傉J(rèn)為，考慮到中美利差與匯率的約束，美聯(lián)儲降息將為國內(nèi)提供更多的寬松窗口和條件，如果國內(nèi)寬松力度強(qiáng)于美聯(lián)儲，將給市場帶來更大提振，反之如果幅度有限，美聯(lián)儲降息對中國市場的影響可能就是邊際和局部的。

　　梳理中國加入WTO后，美聯(lián)儲三次降息后的市場表現(xiàn)，中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云表示，A股或短暫受美聯(lián)儲降息影響出現(xiàn)市場情緒改善，但美聯(lián)儲降息前后A股走勢主要由中國經(jīng)濟(jì)基本面情況主導(dǎo)?！爱?dāng)下穩(wěn)增長政策持續(xù)落地，地方政府積極響應(yīng)，同時政策加碼預(yù)期升溫，持續(xù)增量政策有望改善經(jīng)濟(jì)基本面，扭轉(zhuǎn)市場情緒，并帶動國內(nèi)外資金回流，A股有望見底回升?！?/p>

　　對于港股而言，后續(xù)能否進(jìn)一步走強(qiáng)同樣取決于國內(nèi)基本面的修復(fù)狀況。平安證券首席策略分析師魏偉認(rèn)為，美聯(lián)儲降息落地對港股影響更多在于增加資金流動性、國內(nèi)政策窗口打開等利好，后續(xù)港股進(jìn)一步持續(xù)上行的關(guān)鍵在于國內(nèi)政策寬松程度及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)動能的恢復(fù)，如國內(nèi)政策后續(xù)發(fā)力，將有利于更多資金流向港股，為港股反彈提供更多助力；如寬松幅度有限，港股或更多維持震蕩行情。

　　布局消費(fèi)、創(chuàng)新藥等方向

　　美聯(lián)儲降息后，哪些行業(yè)板塊更有望受益？董忠云認(rèn)為，目前仍處于等待政策發(fā)力見效期間，A股或仍以大盤價值風(fēng)格為主，但參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，不排除降息后成長風(fēng)格在月度級別暫時占優(yōu)。行業(yè)層面，建議沿提振內(nèi)需和自主可控兩大政策方向布局；降息后1至3個月，內(nèi)需消費(fèi)方向如食品飲料、美容護(hù)理等行業(yè)存在較高的勝率和超額收益。

　　結(jié)合對歷次美聯(lián)儲降息周期開啟后行業(yè)板塊表現(xiàn)的分析，國金證券策略首席分析師張弛表示，作為資金敏感型行業(yè)，創(chuàng)新藥或顯著受益于美聯(lián)儲寬松貨幣政策的開啟，降息不僅利于其現(xiàn)金流改善、分子端預(yù)期修復(fù)，也將利好其分母端估值低位回升；從國內(nèi)看，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈存在政策利好，尤其是在融資利率回落、行業(yè)景氣度有望回升的背景下，相關(guān)政策支持或成為板塊風(fēng)險偏好回暖的加分項(xiàng)。

　　對于港股市場，中國銀河證券策略分析師、策略組組長楊超認(rèn)為，降息周期下港股科技板塊存在投資機(jī)遇，同時高股息策略配置價值也仍然存在?！巴赓Y流入港股市場，科技板塊有望迎來向上行情，南向資金對于科技板塊投資意愿也在增強(qiáng)，重點(diǎn)關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)龍頭、消費(fèi)電子兩大方向；新一輪央國企改革背景下，港股市場央企配置價值有望抬升?！?/p>