“守字當(dāng)先”應(yīng)對(duì)外圍擾動(dòng) 紅利消費(fèi)配置價(jià)值升溫

　　外部風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)下，4月7日，A股市場(chǎng)迎來調(diào)整。從行業(yè)板塊表現(xiàn)看，農(nóng)林牧漁、食品飲料、銀行、公用事業(yè)等板塊表現(xiàn)出一定韌性，在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中跌幅相對(duì)較小。

　　面對(duì)震蕩市如何做好資產(chǎn)配置，業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，不確定性定價(jià)環(huán)境中確定性的供給將成為關(guān)鍵，穩(wěn)定現(xiàn)金流板塊防御價(jià)值凸顯，電力、銀行等類債紅利品種更適合作為底倉(cāng)品種進(jìn)行配置。在一系列利好政策的提振下，內(nèi)需消費(fèi)方向投資價(jià)值同樣獲得看好，建議重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)藥、汽車、家電、出行鏈條等細(xì)分領(lǐng)域。

　　類債紅利資產(chǎn)獲青睞

　　美國(guó)關(guān)稅政策攪動(dòng)全球市場(chǎng)，歐美、亞太主要股市股指近期普跌，4月7日A股市場(chǎng)也受到擾動(dòng)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫。對(duì)于震蕩市資產(chǎn)配置策略，中國(guó)證券報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，能夠帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流的紅利板塊成為券商較為一致看好的布局主線。

　　國(guó)泰海通策略首席分析師方奕認(rèn)為，全球金融風(fēng)波擾動(dòng)下，投資人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意愿將降低，不確定性定價(jià)環(huán)境中確定性的供給將成為關(guān)鍵，穩(wěn)定現(xiàn)金流板塊防御價(jià)值凸顯，推薦銀行、公用事業(yè)、運(yùn)營(yíng)商、高速公路等品種；就整個(gè)市場(chǎng)而言，負(fù)面預(yù)期快速定價(jià)后，可能也存在短期修復(fù)性機(jī)會(huì)與超跌反彈行情。

　　興業(yè)證券首席策略分析師張啟堯?qū)⒓t利資產(chǎn)劃分為類債紅利（電力、交運(yùn)、運(yùn)營(yíng)商、銀行等）、周期紅利（煤炭、鋼鐵等）和消費(fèi)紅利（紡服、汽車、家電等），結(jié)合對(duì)基本面等因素的分析，張啟堯認(rèn)為，類債紅利基本面穩(wěn)定性更強(qiáng)、波動(dòng)率更低，且與長(zhǎng)債等避險(xiǎn)資產(chǎn)收益率走勢(shì)強(qiáng)相關(guān)，考慮到后續(xù)不確定性因素仍多，其也更適合作為底倉(cāng)品種配置。

　　除市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫外，此前紅利板塊行情調(diào)整使得部分籌碼壓力釋放以及上市公司分紅率有望提高，同樣也是機(jī)構(gòu)當(dāng)下看好紅利板塊投資價(jià)值的重要因素。

　　中信建投資深策略分析師夏凡捷認(rèn)為，2024年下半年紅利板塊出現(xiàn)較大調(diào)整，階段性中斷了板塊此前連續(xù)三年多占優(yōu)的局面，但同時(shí)也釋放了板塊內(nèi)部部分籌碼壓力。在全球面臨不確定性的背景下，不宜將紅利資產(chǎn)僅視作防御資產(chǎn)進(jìn)行關(guān)注，能夠持續(xù)穩(wěn)定創(chuàng)造股東回報(bào)的能力在新的時(shí)代環(huán)境下將更為稀缺。

　　中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云認(rèn)為，當(dāng)下處于A股上市公司年報(bào)披露季，又適逢新“國(guó)九條”發(fā)布一周年的時(shí)間窗口，上市公司分紅率有望提升。因此，紅利板塊投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注。

　　把握內(nèi)需消費(fèi)方向機(jī)遇

　　從4月7日A股行業(yè)板塊表現(xiàn)看，農(nóng)林牧漁、食品飲料在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中表現(xiàn)相對(duì)活躍。在一系列支持消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需政策的積極助力下，內(nèi)需消費(fèi)是紅利板塊之外，當(dāng)下機(jī)構(gòu)共同看好的布局主線之一。

　　招商證券首席策略分析師張夏認(rèn)為，全面支持內(nèi)需消費(fèi)成為完成今年經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)以及應(yīng)對(duì)外部沖擊的關(guān)鍵措施，財(cái)政政策的發(fā)力將會(huì)成為推動(dòng)消費(fèi)增速回升的關(guān)鍵力量。在不確定性加大和低利率環(huán)境下，中國(guó)內(nèi)需消費(fèi)資產(chǎn)因前期滯漲、估值便宜、預(yù)期低且內(nèi)在價(jià)值穩(wěn)定提升，可成為當(dāng)前全球資金的避險(xiǎn)選擇，A股尤其是A股內(nèi)需消費(fèi)應(yīng)該是全球投資在本輪關(guān)稅沖擊中最具韌性的資產(chǎn)。

　　張啟堯認(rèn)為，面對(duì)外部的不確定性，當(dāng)前國(guó)內(nèi)依然有較為充足的政策儲(chǔ)備進(jìn)行對(duì)沖，后續(xù)更加有力的宏觀政策有望進(jìn)一步落地，包括擇機(jī)降準(zhǔn)降息、“兩重”“兩新”超長(zhǎng)期特別國(guó)債等財(cái)政刺激加碼、進(jìn)一步加大擴(kuò)內(nèi)需促消費(fèi)力度等。對(duì)于整個(gè)A股市場(chǎng)而言，關(guān)稅沖突無(wú)法改變“以我為主”的大趨勢(shì)，參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、產(chǎn)業(yè)線索浮出水面，A股市場(chǎng)有望迎來以消費(fèi)升級(jí)等主題為引領(lǐng)的上漲行情。

　　結(jié)合對(duì)市場(chǎng)歷史表現(xiàn)以及當(dāng)下行業(yè)板塊輪動(dòng)情況的分析，華安證券研究所副所長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭小霞預(yù)計(jì)，A股后續(xù)仍將延續(xù)消費(fèi)板塊輪動(dòng)行情，重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)藥、汽車、家電、出行鏈條。其中，醫(yī)藥有望出現(xiàn)階段性估值修復(fù)；汽車、家電源于以舊換新政策進(jìn)一步明確及優(yōu)異效果，后續(xù)政策有望繼續(xù)加力；出行鏈條看好理由在于臨近五一假期，以及各地針對(duì)出行旅游的補(bǔ)貼或扶助政策開始逐步發(fā)力，該條主線在前期整體滯漲且低估背景下，面臨政策催化時(shí)有望迎來一波階段性機(jī)會(huì)。