藥明康德:全球領(lǐng)先的cro龍頭

　 【研究報告內(nèi)容摘要】

　　推薦邏輯:藥明康德作為全球性最大的醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)平臺之一,在創(chuàng)新藥的發(fā)現(xiàn)、篩選、臨床研究、生產(chǎn)等全產(chǎn)業(yè)鏈提供一站式服務(wù),不僅提高了跨國藥企研發(fā)效率,同時借助中國創(chuàng)新藥政策紅利促進了國內(nèi)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展步伐。醫(yī)藥研發(fā)外包服務(wù)行業(yè)處于高速發(fā)展階段,預(yù)計公司作為行業(yè)龍頭,將享有品牌及規(guī)模優(yōu)勢,未來業(yè)績可期。

　　創(chuàng)新動力十足,暢享國內(nèi)創(chuàng)新藥高速發(fā)展紅利。公司核心客戶為強生、輝瑞、諾華等全球排名前20 名的跨國制藥巨頭,多年的CRO 服務(wù)為公司積累了大量的創(chuàng)新藥研發(fā)經(jīng)驗;近年來,國內(nèi)創(chuàng)新藥迎來歷史發(fā)展的機遇,國內(nèi)藥企對創(chuàng)新藥研發(fā)需求非常強烈,公司可以提供化合物發(fā)現(xiàn)-臨床研究-上市生產(chǎn)等全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)。目前,國內(nèi)醫(yī)藥巨頭正大天晴是公司最大國內(nèi)客戶,2016 年公司對正大天晴銷售額達到1.4 億元,成為其第9 大客戶;此外,譽衡、廣生堂、眾生藥業(yè)等多家企業(yè)成為了公司創(chuàng)新藥客戶。

　　公司受益于醫(yī)藥CRO 行業(yè)的高速發(fā)展,且市占率不斷提升。海外市場方面: 公司具有成本優(yōu)勢,因此全球的醫(yī)藥研發(fā)活動正向中國和其他低成本國家轉(zhuǎn)移。藥明康德的全球市場占有率逐步提升,從1.64%上升到2.02%,未來仍然有巨大的提升空間。國內(nèi)市場方面:我國制藥企業(yè)處于由“仿制藥”向“創(chuàng)新藥” 戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變的歷史階段。根據(jù)南方所預(yù)測,2017-2021 年中國CRO 市場年均復(fù)合增長率為20.32%,我國CRO 產(chǎn)業(yè)將實現(xiàn)跨越式發(fā)展。作為國內(nèi)最大的CRO 公司,我們認(rèn)為公司將受益與行業(yè)的高速發(fā)展。

　　依托創(chuàng)新藥服務(wù)平臺,向成熟的精準(zhǔn)醫(yī)療產(chǎn)品發(fā)展。公司是創(chuàng)新藥外包服務(wù)平臺,自行發(fā)展創(chuàng)新藥的可能性較小,但公司近年跟海外精準(zhǔn)醫(yī)療巨頭Juno 公司合作,將成熟的CAR-T 治療技術(shù)引進國內(nèi),不僅成功規(guī)避了行業(yè)既定的壁壘, 而且使公司成功進入成熟的精準(zhǔn)醫(yī)療產(chǎn)品提供商,未來有望成為國內(nèi)最大的精準(zhǔn)醫(yī)療服務(wù)公司之一。

　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2018-2020 年EPS 分別為1.62 元、2.13 元、2.74 元。對標(biāo)A 股CRO 龍頭泰格醫(yī)藥,我們給予公司2018 年73 倍估值,對應(yīng)目標(biāo)價118.26 元,首次覆蓋給予“買入”評級。

　　風(fēng)險提示:匯率波動的風(fēng)險,行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險,CRO 行業(yè)增速或不及預(yù)期。