中信證券-基礎化工行業(yè)研究報告

　　研究報告內容摘要：

　　“三磷”專項整治開啟。今年2月22日，生態(tài)環(huán)境部就長江“三磷”（磷礦、磷化工企業(yè)、磷石膏庫）污染防治相關工作進行商談及專項排查整治方案征詢意見。5月2日生態(tài)環(huán)境部印發(fā)《長江“三磷”專項排查整治行動實施方案》，旨在解決長江經濟帶部分河段水體總磷嚴重超標問題。根據安排，今年將先行完成黃磷企業(yè)的環(huán)境整治。目前部分區(qū)域已經開始總磷排放的限制。

　　黃磷率先啟動，價格累計上調35%。據百川資訊，自從7月3日晚間央視《焦點訪談》報道黃磷污染問題后，局部地區(qū)約有21個黃磷企業(yè)停爐整頓，對應產能大約有57.8萬噸，占行業(yè)有效產能的45.2%。當前行業(yè)開工率已下降至37.11%，其中云南開工率32.98%、四川開工率74.3%。受此影響，黃磷價格累計上漲5,200元，目前報價19500~20700元/噸，累計漲幅超過35%。目前，云天化、澄星股份、興發(fā)集團分別擁有16.5萬、15萬、12.1萬噸年產能。根據我們測算，按15萬噸計，價格每漲10,000元可貢獻約10個億凈利潤。

　　草甘膦封單不報，大概率醞釀漲價。黃磷是有機磷類農藥的重要原料，包括草甘膦、草銨膦、敵敵畏、敵百蟲、毒死蜱等，自7月3日以來，黃磷企業(yè)持續(xù)封單并于7月9日漲價，期間有機磷類農藥產品也陸續(xù)開始封單醞釀漲價，一般來講，原料價格上漲后，草甘膦等產品價格將順接并大概率漲得更多。目前，興發(fā)集團、新安化工、江山股份分別擁有18萬、8萬、7萬噸產能，若草甘膦漲價企業(yè)將直接受益。

　　磷酸一銨價格也開始輕微上調。磷酸一銨和黃磷不直接相關，但考慮到總磷排放趨嚴、產銷體系受磷化工向上趨勢影響也存在漲價心態(tài)，不排除存在繼續(xù)向上的可能。從長期來看，看好磷酸一銨行業(yè)在環(huán)保供給側改革的背景下，未來1-2年內，供給出現顯著收縮。目前，新洋豐、云天化、司爾特、興發(fā)集團分別擁有180萬、105萬、90萬、24萬噸產能。

　　風險因素：專項整治活動力度低于預期；草甘膦、磷酸一銨價格上漲不及預期。